主なポイント
- PayPal株は過去1か月で11%上昇しており、その大半は10月27日の決算発表前の動きで、マイケル・バリーは最新のSubstack投稿で再び同株を「Fat Pitch（絶好のチャンス）」と呼んだ。
- バリーはこの発言を、Global Paymentsの買収報道を受けて行い、Fiservにさらに大きな価値を見出している。
- 利益増加はコスト削減と自社株買いによって牽引され、収益はわずか2%の成長にとどまった。
- 予想PERが約10倍のPayPalは保有するには十分割安に見えるが、上昇ペースはブランド決済（branded checkout）の成長にほぼ連動する可能性が高い。
PayPal (PYPL) 株は、ナスダック100種が調整局面に入ったにもかかわらず、過去1か月で11%上昇した。この上昇の半分以上は、10月12日まで、つまり決算発表の2週間前に実現した。10月27日の利益超過でその水準を維持し、月曜日にはマイケル・バリーの最新投稿を受けてさらに3.1%上昇した。
バリーは自身の最新のSubstack投稿で、50ドル台の価格でのPayPalを再び「Fat Pitch（絶好のチャンス）」と呼んだ。この投稿は、ロイターがClayton Dubilier & Riceが最大株主のGTCRと共にGlobal Payments (GPN) の買収を早期協議中と報じた後に行われ、彼は最も強力な投資ケースをFiserv (FISV) のために残した。
バリーはFiservを最も高く評価
バリーは、買収報道を受けて金曜日に最大18%上昇したGlobal Paymentsの価値を、支配プレミアムを含めても1株45ドルから60ドルと評価している。一方、Fiservの買収価値は、彼が使用した50.02ドルの少なくとも2倍、1株100ドルから120ドルと見積もっている。
彼は4月にポートフォリオの約3.5%に相当するポジションを開示して以来、PayPalに強気の姿勢を示している。7月には、StripeとAdventによる1株60.50ドルの買収提案が低すぎると発言し、その提案は8月に破談となった。
PayPalは低いハードルをクリア
第3四半期の業績は利益で予想を上回り、売上高では下回った：
- 売上高は2%増の85億8000万ドルとなり、予想の87億1000万ドルを下回った。
- 非GAAPの1株当たり利益（EPS）は8%増の1.45ドルで、コンセンサス予想の1.31ドルを上回った。
- 経営陣は2026年の非GAAP EPSの業績見通し（ガイダンス）を、約5.38ドルから約5.60ドルに上方修正した。
取引関連以外の営業費用はわずか1%の増加に留まった。しかし、PayPalが主要な利益源と呼んできたブランド決済（branded checkout）は、為替影響を除いたベースでわずか1%の成長にとどまり、EUの低価格品に対する関税免除措置の終了が約70ベーシスポイントの影響を与えた。
発行済み株式数の減少とEPSの上昇
コンセンサス予想では、2026年と2028年の正味利益は約47億ドルで横ばいと見込まれており、EPSの成長はPayPalが株式を買い戻す（過去12か月間で約1億1700万株）ことによってのみもたらされる：
そして、大きな上方修正は期待できないだろう。経営陣は2027年を投資年度と位置づけ、EPS成長率は今年と同程度になるとしている。
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保有を待つには十分割安
PayPalは10月30日時点で予想PER9.7倍で取引されており、過去5年間の平均16倍を下回っている：
ウォール街はまだ納得していない。Barclaysは10月29日、ファンダメンタルズの減速を理由に同株を「アンダーウェイト」に格下げし、コンセンサス目標株価の57ドルは現在の株価を下回っている。
率直に言って、バリーの主張の方が説得力があると思う。予想PER約10倍、2026年の調整後フリーキャッシュフローが少なくとも65億ドルと見込まれるPayPalは、保有するには十分割安だ。しかし、純利益が横ばいであるため、株価の上昇ペースはブランド決済（branded checkout）の成長にほぼ連動する可能性が高い。
来年早々の第4四半期決算では2027年の業績見通し（ガイダンス）と、ブランド決済に関するより明確な見通しが示されるだろう。
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