主なポイント
- Okloは木曜日の朝に10%下落し、52週安を更新した。これは、民主党が議会を掌握すると予想され、AI関連電力株が売られた前日の6%下落に続くものだ。2日間で約15%の下落となった。
- 1株約$20で、Okloの時価総額は少なくとも38億ドルであり、6月30日時点で保有していた現金・有価証券30億ドルを大きく上回るものではない。
- Okloは第3四半期（9月10日まで）に約3億2000万ドル分の株式を売却した。売却価格は1株約$44で、現在の株価の2倍以上だ。これにより、金曜日の発行済み株式数が注目される数字となる。
- NuScale Powerは木曜日の市場終了後に決算を発表する。また、GE Vernovaの四半期決算は、Okloがまだ持っていないもの、すなわち署名済み注文を持つ買い手の存在を示している。
Oklo (OKLO)の株価は、第3四半期決算発表前日の11月5日（木）朝、約$20で取引され、10%下落した。これは新たな52週安だ。これは、民主党が下院と上院を掌握すると予想され、投資家がAI関連電力株を売却した11月4日の6%下落に続くものだ。2日間で株価は約15%下落しており、Okloはこれを説明するニュースを一切発表していない。
Okloは11月6日（金）の市場開始前に決算を発表するが、売上高はさほど意味を持たないだろう：アナリストは2026年通年で304万ドルを予想している。注目すべき数字は現金だ。 NuScale Power (SMR)は、6月末時点で19億ドルの現金と投資を保有しており、本日市場終了後に決算を発表する。また、GE Vernova (GEV)は10月28日に、Okloがまだ持っていないもの、すなわち署名済み注文を持つ買い手の存在を示した。
Okloは現金価値に近い水準で取引されている
1株約$20で、Okloの時価総額は、9月10日までに売却した株式を含めると少なくとも38億ドルだ。6月30日時点で、同社は30億ドルの現金と市場性のある有価証券を保有しており、そのほぼ全ては株式売却によって調達されたものだ。市場は、この現金を超える事業価値にほとんど価値を置いておらず、その現金も減少している。
ウォールストリートは、Okloが2028年まで毎年赤字を計上し、1株当たりの損失が年々拡大すると予想している：
アナリストは、2026年から2030年までに63億ドルのフリーキャッシュフローを消費すると予想しており、その63%は2029年と2030年に発生する。彼らの数字によれば、6月時点の現金は2028年までのキャッシュ消費を賄い、2029年に不足する。
これは、アイダホ州にある最初の発電所「Aurora-INL」を建設するには十分なはずだ。問題は、経営陣がまだAurora-INLのコストを明らかにしていないことだ。10月に、Piper SandlerはOkloプラントの建設コスト見積もりを引き上げた。1キロワットあたり$4,000から$7,000へ。
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Okloの支出は再び加速しなければならない
設備投資は、2025年前半の四半期あたり100万ドル未満から、2026年第2四半期には9410万ドルに増加した。営業活動によるキャッシュの使用額は、1年前の1850万ドルから4760万ドルに増加した：
そして、それは再び上昇しなければならない。8月、経営陣は2026年の業績見通しを引き上げた。営業活動によるキャッシュ使用額を1億2000万ドルから1億5000万ドルに、設備投資を4億ドルから5億ドルに。前半の設備投資が1億2690万ドルだったことを考えると、Okloは後半に2億7300万ドルから3億7300万ドル、つまり少なくとも四半期あたり1億3700万ドルを必要とする。
第3四半期がそのペースに近ければ、建設が順調に進んでいることを示す。大幅な不足は遅延を示唆し、業績見通しのさらなる引き上げは、建設が計画よりも高くついていることを示唆するだろう。
発行済み株式数に注目
Okloの発行済み株式数は18か月で34%増加し、6月30日時点で1億8509万株となった。また、得られた価格は下落し続けた：株式売却の平均価格は第1四半期で約1株$97、第2四半期で約$64だった。
第3四半期はさらに安価だった。Okloが5月のプログラムを9月10日に終了した時点で、同プログラムの下で約1800万株を約10億ドルで売却していた。そのうち約1070万株は第2四半期に売却された。つまり、第3四半期に売却されたのは約730万株、約3億2000万ドル、1株約$44となり、これは現在の株価の2倍以上だ。翌日、新たな10億ドルのプログラムが開始された。
ストリート（アナリスト）は株価の下落に追随している。Wedbushは11月2日にカバレッジを開始し、「アウトパフォーム」評価と$36の目標株価を設定した。これは同社の以前の$110から引き下げられたものだ。現在、その目標株価は株価の約80%上方にある。
コンセンサス数字によれば、Okloの現金はすでにAurora-INLの費用を賄える。9月11日以降の大規模な売却は、Okloがその後のプラントを、今年前半に得た資金のほんの一部で賄っていることを意味するだろう。
しかし、Okloの株は現金価値では全く取引されていないかもしれない：ニュースもないのに2日間で15%下落した。NuScaleは依然として拘束力のある原子炉注文を持たず、そのパートナーENTRA1はテネシー川流域開発公社（TVA）との最終的な電力契約に向けて作業を続けている。もしNuScaleの株が今夜のTVAに関するアップデートで動き、その現金を無視するなら、Okloの株もMetaに関するニュースで同じように動くと予想する。
Okloの顧客は支払いを始めたばかり
GE Vernovaは第3四半期に293億ドルの受注を獲得し、110億ワットの新規ガス設備契約に署名し、54億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。また、16億ドルの自社株買いを行った一方で、Okloは建設を続けるために自社株を売却している。
Okloに最も近いものは、Metaとの1月の契約だ。これは、オハイオ州パイク郡に計画されている12ギガワットのキャンパスからの電力について、Metaが前払いすることを認めている。OkloはMetaがいくら支払ったかを明らかにしておらず、契約はその資金を建設ではなく、第1フェーズの燃料確保に充てるよう指示している。金曜日に、顧客が建設費用を分担する兆候があれば、発行済み株式数への圧力は軽減されるだろう。
当面の資金は確保済み
ウォールストリート自身の数字によれば、Okloは既存の現金で最初のプラントの費用を賄える。金曜日には3つのことを示す必要がある：設備投資が計画通り進んでいること、業績見通しが維持されていること、9月11日以降の株式売却が軽微であること。もしこれら3つすべてが達成されれば、現金価値にこれほど近い水準で取引されているこの株は、リスクを先取りして下落したと考える。現在の価格での大規模な売却は、株式希薄化がさらに進むことを示すだろう。
Piper Sandlerは、Okloの2027年春の資本市場デイでより詳細なコスト見通しが示されると予想している。OkloがAurora-INLの価格を明らかにするまで、売却する株式1株ごとが、開示されていないコストの支払いに充てられることになる。
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