主なポイント
- NuScale Powerは過去1年で84%下落し、金曜日にはCantor Fitzgeraldが目標株価を$20から$15に引き下げたが、Overweight（買い）格付けは維持した。
- 第3四半期の売上高は$281,000に落ち込み、強気のシナリオが依存するTVAとの拘束力ある合意の日付は依然として未定である。
- Cantorの$15という目標は、予想売上高の約116倍に相当し、同社の5年平均の2倍以上である。一方、2027年の売上高予想は$320.6百万から$120百万に下方修正された。
- NuScaleが各モジュールでの収益を示す機器供給契約に署名するまでは、1年以内に$15に到達するという見通しは過大である。
NuScale Power (SMR) は過去1年でその価値の84%を失い、金曜日にはCantor Fitzgeraldが目標株価を$20から$15に引き下げた。同社はOverweight（買い）格付けを維持しており、$15は依然として金曜日の終値$5.08から195%上である。
この終値は、予想より小さい第3四半期の損失が株価を押し上げたことで、金曜日に16%急騰した後に付いたものだ。Cantorの引き下げは同じ日に発表された。
TVA取引は先延ばしに
NuScaleの強気のシナリオは、独占的な販売パートナーであるENTRA1が、テネシー川流域開発公社（TVA）と最大6ギガワット分の拘束力ある電力購入契約（PPA）を締結することにかかっている。5月、CFOのRamsey Hamadyは2026年後半の合意を「強力な可能性」と呼んだ。
株主はこの待ち時間の代償を払っている。NuScaleは9月30日時点で4億1050万のクラスA株を発行しており、2025年末の3億1850万株から29%増加した。売上高は、ルーマニアのRoPowerプロジェクトに関するエンジニアリング作業が終了したため、前年同期の$820万から第3四半期に$28.1万に落ち込んだ。
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Cantorの賭けは受注にかかっている
木曜日の決算説明会で、CantorのDerek Soderbergは、PPA署名がモジュール受注を引き起こすかどうかを尋ねた。Hopkinsは「はい」と答えたが、Hamadyは、PPAはまずエンジニアリング作業をもたらし、モジュールはNuScaleとENTRA1の間の別個の契約で販売されると説明した。これは$15という目標が示唆するよりも長い道のりであり、他のアナリストははるかに慎重だ。
平均目標株価は、10月28日までの1年間で$41から$11に下落しており、Cantorの$15はこれより約40%高く、レンジの上限近くにある：
売上高の見通しも急落した。2025年9月末時点では、アナリストは2027年に$320.6百万を予想していた。現在、彼らは$120百万を予想している：
まだ利益が出ていないため、重要な倍率は予想売上高倍率（P/Sレシオ）である。11月2日時点では41倍で、5年平均の48倍を下回り、金曜日の終値では約39倍だった：
Cantorの$15という目標は、予想売上高の約116倍に相当し、この平均の2倍以上である。
NuScaleがまだ得られていない受注
TVA取引は、収入をもたらす前にNuScaleに費用を負担させることになる。ENTRA1との契約に基づき、拘束力あるPPAは、総額の35%に相当する2回目のマイルストーン支払いを引き起こし、$507.4百万の1回目の支払いの2倍以上となる。
したがって、1年以内に$15に到達するという見通しは過大である。それは署名済みのPPAと機器供給契約を必要とし、NuScaleは依然として最初のものの日付を決められない。時価総額が約$22億で、現金と投資の$19億に近い水準で取引されているが、このマイルストーン支払いと四半期あたり約$6500万の運営コストがそれを減少させるだろう。上振れの可能性は依然として受注を待っている。
Hamadyは、受注は「マージンに関するさらなる明確さ」をもたらすと述べた。契約が各モジュールでNuScaleが確保する利益を示すまでは、金曜日の急騰は安心材料であって、株価の再評価ではないと見なすべきだろう。
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