主なポイント
- Sandisk株は、記録的な四半期決算にもかかわらず、1か月で51%下落し、11月5日には22%急落した。
- Kioxiaはフラッシュ価格の上昇ペースが鈍化する兆候を示し、Qualcommはハンドセット売上の弱さの原因としてメモリコストと供給不足を挙げた。MicronとSK hynixも売られた。
- 予想PER約3.4倍では、フラッシュ価格が横ばいになるだけなら株価は売られすぎに見える。
- Bernsteinの分割前目標株価3,000ドルは、2028会計年度のコンセンサスEPSの約10.4倍に相当し、現在の株価の2.9倍と比較される。したがって、市場平均の2,029ドルという目標株価の方が現実的だ。
Sandisk (SNDK) 株は、記録的な四半期決算直後の11月5日に22%急落し、過去1か月で51%下落した。懸念は関連企業からもたらされた：ファブパートナーの Kioxia (285A) はフラッシュ価格の上昇ペースが鈍化していると述べ、 Qualcomm (QCOM) はハンドセットチップの売上高が26%減少した原因としてメモリコストを挙げた。
Micron (MU) と SK hynix (SKHY) も売られた。Bernsteinは動かず：アウトパフォーム評価と分割前3,000ドルの目標株価は維持されており、現在の835.06ドルから259%上昇余地がある。
記録的な四半期決算もSandiskを助けられず
10月2日までの四半期では、売上高は前四半期比23%増の110億ドルとなり、調整後粗利益率は85.1%だった。Sandiskは第2四半期の売上高を122億ドルから126億ドルと予想し、8対1の株式分割を発表した。それでも株価は翌日、半導体株全体の売りの中で13.5%下落した。
経営陣によれば、価格上昇が四半期の連続成長の約40%を牽引したが、これは前四半期の約3分の2から低下した。
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買い手は価格を感じている
Kioxiaは 減速に数値を示した：NAND価格の上昇率は9月四半期に約70%から20%台半ばに鈍化し、12月四半期の営業利益は約2兆円（約127億ドル）で横ばいと予想した。
過去1か月で9%下落したQualcommは、その価格が買い手に与える影響を示した。9月27日までの四半期におけるハンドセット売上高が26%減少し51.4億ドルとなった原因を、「グローバルスマートフォン市場における業界全体のメモリ動向」に結びつけた。
これは重要だ：Sandiskの電話、PC、小売事業であるEdgeおよびコンシューマー部門は、前四半期の売上高の56.5%を占めた。36%下落したMicronは、売上高の約4分の1を電話およびPCメーカーから得ている。35%下落したSK hynixは、2030年までメモリ需要が供給を上回ると依然として予想している。
その後、11月3日の中間選挙で民主党が圧勝し、投資家はデータセンターの許可遅延への懸念から AIインフラ株を売却した。
Bernsteinの3,000ドル目標に必要なこと
アナリストはまだ下方修正していない。コンセンサスでは、1株当たり利益（EPS）が2026会計年度の70.88ドルから、2027会計年度に227.80ドル、2028会計年度に287.26ドルへと上昇すると見込まれている：
緩衝材となるのはSandiskの複数年契約で、2027会計年度のビット数の約半分と2028会計年度の3分の2をカバーしており、経営陣によれば約80%の粗利益率を確保できる最低価格が設定されている。Bernsteinの見解はこれらの最低価格に依拠している。
市場はそれでも景気後退を織り込んでいる。予想PERは11月2日に4.4倍と1年ぶりの低水準となり、平均の10.8倍を下回り、現在は約3.4倍だ：
Bernsteinの3,000ドルは、2028会計年度のコンセンサス予想の約10.4倍に相当し、現在の株価の2.9倍と比較される。他のアナリストはより慎重で、平均目標株価は2,029ドル、最低は870ドルだ：
結論
予想PER約3.4倍で、来年度の生産量の半分に最低価格が設定されていることを考えると、Sandiskは売られすぎに見える。しかし、3,000ドルは2028会計年度のコンセンサスEPSの約10.4倍に相当し、現在の株価の2.9倍と比較される。また、Qualcommの四半期決算は、ハンドセット関連の予想にリスクをもたらす。株価の2倍以上である2,029ドルの平均目標株価の方が、より現実的な着地点だろう。
85%の粗利益率に注目：フラッシュ価格が横ばいではなく下落した場合、これが最初に影響を受ける。11月20日の株式分割後、これらの目標株価は375ドルと約254ドルとなる。
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