主なポイント
- Broadcomは11月5日までの週に15.5%下落。インテルの弱い業績見通しとAI規制強化懸念が半導体株（Nvidia、AMD含む）を直撃。
- Broadcom自体のニュースはなく、アナリストは2028会計年度までに調整後EPSが4倍以上になると依然予想。
- より大きなリスクはBroadcom自身のもの：AnthropicにリースするAIラックのファイナンスを最大約720億ドルまで保証。
- 株価は通常のフォワードP/Eを大きく下回って取引。12月の決算発表が次の試金石。
Broadcom (AVGO) は11月5日までの週に15.5%下落したが、同社独自のニュースはなかった。Intel (INTC) が弱い業績見通しで半導体株の下落を引き起こし、中間選挙後のAI規制強化懸念がそれを深め、Nvidia (NVDA) とAdvanced Micro Devices (AMD) も引きずり下ろした。
インテルが導火線に火をつけた
インテルは10月29日の市場終了後、第4四半期の売上高を150億ドルから160億ドルと予想（ガイダンス）した。これはアナリスト予想の約170億ドルを下回るものだった。Broadcomは10月30日に5.5%下落。インテルは28.6%下落し、11月5日までの週に43.2%下落した。
その後、民主党が11月3日に上下両院で勝利。半導体株は11月4日に下落し、データセンター建設の減速懸念から11月5日に急落。Broadcomはその日に10.4%下落した。
Nvidiaは週間で15.0%下落し、Broadcomとほぼ同程度。AMDは28.6%下落した。同社は11月3日市場終了後の業績見通しで第4四半期売上高を約170億ドルとし、アナリスト予想の約162億ドルを上回ったにもかかわらず、この下落に見舞われた。
Broadcomでは何も変わっていない
第3四半期（会計年度）では、売上高は86%増の296億ドル、AIチップ売上高は221%増の167億ドルとなった。コミット済み契約額は8月2日時点で1792億ドルに達し、経営陣は2027会計年度にAI関連売上高を約1150億ドルとすることを目指している。
電力供給はすでにボトルネックとなっていた：CEOのHock Tanは第3四半期決算説明会で、土地、電力、建物の外郭を「大きな懸念以上」と呼んだ。規制強化はこれを悪化させる可能性があるが、受注はすでに帳簿に計上されている。
アナリストは、11月1日に終了した会計年度の調整後EPSを11.67ドル（2025会計年度の6.82ドルから約70%増）、2028会計年度までに30.37ドルと予想している：
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ワシントンよりも保証（バックストップ）の方が重要
Broadcomは、同社のAIラックを購入してAnthropicにリースする630億ドルのビークル（事業体）を保証している。Anthropicが債務不履行に陥り、ラックの売却価格がリース残債の72.5%を下回った場合、Broadcomがその差額を補填する。ピーク時で最大約430億ドルに上る可能性がある。以前の取引に対する保証が最大約290億ドル加わる。
これは約720億ドルが、Tanが2027年にBroadcom最大のカスタムチップ購入顧客になると予想する顧客（Anthropic）に結びついていることを意味する。Anthropicは、11月中旬を目標とするIPOに向かっていると報じられている。Broadcomは支払い発生の確率は低いとしている。
段階的に積み増す
Broadcomは自社の基準から見て割安だ。11月2日時点でフォワードP/Eは19倍を下回り、5年平均の24倍を大きく下回っていた：
11月5日の下落で、さらに低い水準となった。
この水準の倍率で、受注が健全な状態であれば、一度にすべてを買うよりも段階的に買い増す方が理にかなっている。12月の決算発表では、AI関連売上高217億ドル、粗利益率73%近辺、2027会計年度目標1150億ドルの再確認、そしてできれば新たな保証がないことが求められる。
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