主なポイント
- AMD株は2026年にデータセンター売上の急増で110%上昇したが、10月の終値高値からは31%下落している。
- 第3四半期のデータセンター売上は97%増の85億ドルに達し、AMDは第4四半期の売上高を約170億ドル（前年比66%増）と予想した。
- 今回の売りはAMD外部に起因する：インテルのPC需要減速警告、中間選挙がAIデータセンター建設を遅らせる懸念、メモリコスト上昇、マイクロンの台湾工場操業一時停止報道など。
- 2027年の利益は2倍以上になると予想されており、予想株価収益率（P/E）は5年平均に近づいているため、今回の下落は買い場と見える。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）株は2026年に110%上昇したが、記録的な第3四半期決算と11月6日の11%反発後も、10月6日の終値高値から31%低い水準にある。
AMD自体のニュースは非常に良好だった。売り圧力は他に起因する。インテル（INTC）は10月29日にPC需要減速を警告した。その後、半導体株は11月5日、中間選挙への懸念、メモリコスト上昇、マイクロン（MU）の45億ドル規模の台湾工場操業一時停止報道により再び売られた。
データセンターが牽引役を担う
第2四半期、売上高は50%増の115億ドル、データセンター売上は2倍以上の67億ドルに達した。7月、AnthropicはAMDのMI450 GPUを最大2ギガワット導入する契約を結んだ。10月27日、AMDはMetaの株式公開に10億ドルを投資し、初号機のHeliosラックは既にMetaに設置・テスト中であると発表した。
第3四半期はさらに好調だった：売上高は45%増の記録的134億ドル、データセンター売上は97%増の85億ドル、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は74%増の2.09ドルとなった。
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売り圧力はAMD外部から始まった
インテルは10月29日の取引終了後、第4四半期の業績見通しを市場予想を下回る水準に下方修正し、AMDは翌日11%下落した。これはAMDも同じPC市場に参入しているためだ。インテルの第3四半期のクライアントコンピューティング売上は5%減の81億ドルだった。CFOのデイビッド・ジンスナーは「PC需要の減速は少なくとも来年前半まで続くと見ている」と述べた。
AMDのPCへの依存度は低い。第3四半期の売上高134億ドルのうち、クライアント部門は29億ドルで、依然として7%成長している。また、インテルのサーバー事業は逆方向を示している。同社のデータセンター売上は78%増の73億ドルに急増し、四半期報告書ではサーバー価格が54%上昇している。2026年に53%上昇したインテルはXeonチップの供給が追いつかず、対応できない顧客はAMDのVeniceチップが獲得できる可能性がある。
次に、11月5日、AMDに関するニュースはなかったが、民主党の中間選挙での圧勝がAIデータセンター建設を遅らせるのではないかとの懸念が投資家の間で広がった。PHLX半導体指数は12%下落し、2020年以来の最悪の一日となり、AMDは17%下落した。前夜、クアルコムはメモリコスト上昇を警告し、ブルームバーグは関係者を引用し、2026年に142%上昇したマイクロンが労働争議で台湾工場の操業を一時停止したと報じた。
したがって、AMDにとってメモリのリスクは受注ではなくコストである。第3四半期のゲーム部門売上は、セミカスタムおよびグラフィックス売上の減少により40%減の7億7300万ドルとなり、経営陣は5月以降、メモリおよび部品コストが下半期のPCおよびゲーム需要を圧迫すると警告していた。
第4四半期が次の試金石
AMDは第4四半期の売上高を約170億ドル（前後3%）と予想した。これは前年比66%増で、アナリストが予想していた約162億ドルを上回る。リサ・スーCEOはリリースで「Heliosと『Venice』の生産を拡大するにつれ、第4四半期に成長がさらに加速すると見込んでいる」と述べた。
決算発表前、アナリストはすでに来年の正規化EPSが2倍以上になると予想していた：
66%増の業績見通しと、スーCEOが現在2027年の売上高成長率を80%超（LSEGデータによるとアナリストがモデル化していた約77%を上回る）と見込んでいることから、これらの予想は上方修正の余地がある。
通常の水準に近づく
AMDは11月2日の終値時点で予想株価収益率（P/E）42倍で取引された。これは5年平均の35倍を上回るが、6月のピーク67倍を大きく下回る：
金曜日の終値449.04ドルは、決算発表後の予想上方修正を考慮する前の11月2日の水準から約4%低く、株価収益率（P/E）はその平均に近づいている。ウォール街の平均目標株価は、決算発表前の11月2日時点で647ドルであり、金曜日の終値から約44%高い水準だった。
10月下旬には、AMDを買うには遅すぎるかどうかが問題だった。通常の株価収益率（P/E）に近づき、2027年の成長率が80%超と見込まれる現在、買い増しの根拠が強まっている。
もちろん、AMDは顧客が新しいデータセンターを立ち上げる速度に応じてしかHeliosを出荷できない。来年初めに予定されている第4四半期決算では、初めての本格的なHelios出荷量が示される。
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