主なポイント
- Palo Alto Networksは、AI株と半導体株の売りが2026年のソフトウェア勝ち組に波及した中、CrowdStrikeとZscalerと共に1週間で17%下落した。
- Palo Alto自体に大きな悪材料はなかったため、1ヶ月前よりも買い時ではあるが、フォワードP/Eは依然として5年平均を大きく上回っている。
- Palo AltoはCrowdStrikeとZscalerよりも先の11月18日に決算を発表するため、その有機的成長率が注目される数字となる。
Palo Alto Networks (PANW)は、選挙後のAI株と半導体株の売りがソフトウェアの最大の勝ち組に波及した中、11月5日の終値までの1週間で17%下落し、その約半分は11月5日単独での下落だった。CrowdStrike (CRWD)は17%、Zscaler (ZS)は18%下落し、これはナスダック100指数の9%下落の約2倍に相当する。11月6日にナスダック100指数が1.4%上昇した際も、3銘柄はいずれも反発しなかった。
Palo Alto自身のニュースは些細なものだった：The Informationが、同社がAIエージェント・セキュリティスタートアップのClutch Securityを約5億ドルで買収する交渉中と報じた。時価総額2570億ドルの企業にとっては誤差の範囲だ。
Fortinetが導火線に火をつけた
この下落は、10月28日の取引終了後、Fortinetが第3四半期の製品売上高成長率が前期の52%から37%に減速したと発表したことから始まった。CNBCのJim Cramerは翌日、Mad Moneyで反論した：「Fortinetの弱さは、サイバーセキュリティの減速を示すものではない」
このグループのその他のニュースは彼の見方を支持する。ドイツ銀行は11月2日にCrowdStrikeを買いに格上げし、翌日CrowdStrikeは2つのAIセキュリティスタートアップを合計で約5億ドルで買収することに合意した。Zscalerは依然として第1四半期（会計年度）の売上高成長率を約19%と見通している。
両社は12月1日と2日に決算を発表するため、Palo Altoの決算発表が、Fortinetの減速が広がっているかどうかに関するこのグループの最初の判断材料となる。
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Palo Altoが11月18日に示すべきこと
Palo Altoは第1四半期（会計年度）の売上高を33億ドルから33億1000万ドル（前年比33%から34%増）と見通しているが、その多くは2月に買収したCyberArkによるものだ。プロフォルマベースでは、通期の業績見通しは約15%成長となるため、次世代セキュリティの年間経常収益（ARR）が95億4000万ドルから95億6000万ドルという見通しに対してどうなるかに注目したい。
アナリストは、調整後1株当たり利益（EPS）が2026年度（会計年度）の3.84ドルから2028年度（会計年度）には4.88ドルに上昇すると予想している。
ただし、Palo AltoはCyberArkの買収資金の大半を株式で支払っており、発行済み株式数は2025年7月以来22%増加している。
割安にはなったが、依然として高値
Palo AltoのフォワードP/Eは、57倍という5年平均を大きく上回ったままである：
11月2日には84倍だったが、11月5日の下落により75倍近くまで下がった。平均目標株価399ドルは、11月6日の終値から約27%上にある。
これにより、Palo Altoは1ヶ月前よりも買い時ではあるが、急いで買う銘柄ではない。今、少額のポジションを構築しておけば、11月18日以降に有機的成長が維持されていれば追加購入する余地が残る。
もしARRが業績見通しの下限に落ち着いた場合、投資家がPERをその平均値に向けてさらに押し下げ続けることが予想される。
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