主なポイント
- エンブリッジの利回りは5.7%で、キンダー・モーガンの3.7%を上回る。キンダー・モーガンは10月21日、第3四半期の過去最高の業績とともに、配当を2%引き上げた。
- キンダー・モーガンの分配可能キャッシュフローは2025年度の配当を2.1倍でカバーしており、エンブリッジの1.5倍を上回る。アナリストは、キンダー・モーガンのこの余裕が2026年にさらに広がると予想している。
- エンブリッジはより多くの負債を抱えており、2件のパイプライン買収の資金調達のため、9月に26億カナダドルの新株を発行した。
- 昨年と同じタイミングであれば、エンブリッジの次回の年次引き上げは12月初旬、新CEOが就任する数週間前に行われることになる。
キンダー・モーガン (KMI) は、10月21日にインカム投資家に対してさらなる配当引き上げを行った。過去最高の第3四半期業績とともに、四半期配当は前年同期比2%増の1株あたり0.2975ドルに引き上げられた。
エンブリッジ (ENB) は、この秋を買収に費やした。9月には、タルグラス・エナジーの原油事業を25.5億米ドルで買収することに合意し、これに加えて8月にはソルト・クリーク・ミッドストリームを6億米ドルで買収する契約を結んだ。これらの資金調達のため、26億カナダドルの新株も発行した。
その結果、一方では5.7%の利回り、もう一方では3.7%の利回りが残り、後者の方がはるかに少ない負債を抱えている。では、どちらがより優れた配当株なのだろうか？
| 指標 | エンブリッジ (ENB) | キンダー・モーガン (KMI) |
|---|---|---|
| フォワード配当利回り | 5.7% | 3.7% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率3.1%（カナダドル建て） | 年率2.2% |
| 連続年次引き上げ回数（会社発表） | 31回 | 9回 |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ（2025年度） | 1.5倍 | 2.1倍 |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ（2026年度コンセンサス） | 1.5倍 | 2.4倍 |
| ネット負債/EBITDA（直近12ヶ月） | 6.3倍 | 4.1倍 |
| 利息カバレッジ（直近12ヶ月） | 2.3倍 | 3.0倍 |
出典: TIKR, 2026年11月5日。引き上げ回数は各社発表による。
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エンブリッジの記録は打ち破るのが難しい
エンブリッジは、2025年12月の配当引き上げを31年連続の年次配当増額としている。この引き上げにより、四半期配当は3%増の1株あたり0.97カナダドルに引き上げられた。2020年度から2025年度にかけて、配当は年率3.1%で成長し、1株あたり3.24カナダドルから3.77カナダドルに増加した。
この配当はカナダドル建てで設定されているため、米国株主が受け取る金額は為替レートの変動に影響される。また、カナダは米国株主に支払われる配当に対して源泉徴収を行う。
経営陣は、配当の目標を分配可能キャッシュフローに基づいて設定している。このキャッシュフローは、2016年度以降のすべての年度において、配当を少なくとも1.4倍でカバーしてきた：
カバレッジは2025年度に1.5倍であり、アナリストは2026年度も同水準を予想している。これは、1株あたり5.78カナダドル（エンブリッジが第2四半期決算で再確認した5.70～6.10カナダドルの範囲内）に対して、1株あたり3.88カナダドルの配当となる。
事業は成長している。調整後EBITDAは、2026年第2四半期に前年同期の46億カナダドルから48億カナダドルに増加し、確保済みバックログは約410億カナダドルに達している。「我々は、5%成長見通しの可視性を高め、さらに将来に向けて延長し続けるだろう」と、グレッグ・エベルCEOは決算発表時に述べた。
9月の新株発行は、配当をカバーしなければならない発行済み株式数を増加させることになる。
キンダー・モーガンは配当を2倍以上でカバー
キンダー・モーガンの記録は短く、減配も含まれている：配当は2015年度の1株あたり1.60ドルから、2016年度には0.50ドルに減少した。それ以降は毎年増額しており、10月の引き上げで9年連続となった。
キンダー・モーガンが持つのは余裕だ。分配可能キャッシュフローは、2016年度以降のすべての年度において、配当を少なくとも1.9倍でカバーしてきた：
カバレッジは2025年度に2.1倍だった。アナリストは2026年度に2.4倍になると予想しており、1株あたり分配可能キャッシュフローは18%増の2.86ドル（配当1.19ドルに対して）に上昇すると見込んでいる。
第3四半期の調整後EPSは前年同期比21%増となった。経営陣は現在、年間調整後EBITDAが86億ドルの予算を6%以上上回り、調整後EPSが1.36ドルの予算を13%以上上回ると見込んでいる。プロジェクトのバックログは前期の96億ドルから144億ドルに増加し過去最高を記録し、そのうち132億ドルが天然ガス関連である。
インカム投資家にとっての課題は、この余裕がより大きな引き上げにつながっていないことだ。2020年度から2025年度にかけて、配当は年率2.2%で成長し、1株あたり1.05ドルから1.17ドルに増加した。
では、どちらの配当が勝つのか？
エンブリッジの方が優れた配当株である。
今日1万ドルを投資した場合、エンブリッジからは年間570ドルの配当を受け取れるのに対し、キンダー・モーガンからは370ドルとなる。それぞれの5年間の成長率で増加させると、10年目にはエンブリッジが約749ドルを支払い（当初の1万ドルに対する利回り7.5%）、キンダー・モーガンは約450ドルを支払う。このペースでは、キンダー・モーガンが追いつくことはない。（エンブリッジの数値はカナダドル建ての成長率に基づく。）
このより大きな配当の代償は負債である。TIKRの指標によれば、エンブリッジのネット負債は2021年度以降、EBITDAの5.5倍から6.6倍の間で推移している：
直近12ヶ月では6.3倍であり、キンダー・モーガンの4.1倍を上回っている。タルグラスとソルト・クリークの買収はこれに加わる。エンブリッジは、6月末時点で5.1倍だった自社の指標（ネット負債/調整後EBITDA）が、2026年末までに4.5倍～5.0倍の目標範囲内に収まると見込んでいる。
キンダー・モーガンの配当はより広い余裕を持ち、その余裕は拡大する見込みであり、バックログは過去最大だ。ただ、エンブリッジの1.5倍というカバレッジもすでに配当を十分にカバーしている。その連続記録は、キンダー・モーガンの記録が途絶えた2016年も維持され、その過程で毎年より多くの配当を支払っている。
もちろん、エンブリッジは1月1日にミシェル・ハラデンスがエベルCEOの後任として就任する。そのため、次の引き上げが注目される。昨年の引き上げは12月3日に行われた。
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