主なポイント
- アッヴィーは10月30日に四半期配当を5.2%引き上げて1株あたり$1.82とし、同じ日にシェブロンは第3四半期の利益が$99億と報告された。
- シェブロンの配当利回りは3.2%、過去1年間のフリーキャッシュフローに対する配当支払い比率は41%である。一方、アッヴィーの配当利回りは2.5%、同比率は65%だ。
- アッヴィーはSkyriziが牽引するより成長の速いビジネスを持つが、そのキャッシュ配当支払い比率は2022会計年度以降、41%から65%に上昇している。
- 原油価格と、12月に発表予定のシェブロンの2027年資本計画が注目点だ。
アッヴィー (ABBV) は10月30日、四半期配当を5.2%引き上げ、1株あたり$1.82とした。
同じ日、シェブロン (CVX) は第3四半期の利益が前年同期の$35億から$99億に増加したと報告した。同社の配当は、2026年初頭に設定された四半期あたり$1.78のままである。
一方は現在より多くの配当を支払い、もう一方はより成長の速いビジネスを持つ。もし今後10年間、そのうちの1銘柄しか保有できないとしたら、どちらを選ぶべきか？
| 指標 | アッヴィー (ABBV) | シェブロン (CVX) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.5% | 3.2% |
| 配当成長率（5年間） | 年率6.6% (2020-2025会計年度) | 年率5.8% (2020-2025会計年度) |
| 実績 | 四半期配当は2013年以降355%増加；S&P配当貴族 | 39年連続で増配 |
| キャッシュ配当支払い比率 (直近12ヶ月、2026年9月30日時点) | 65% | 41% |
| ネット負債 / EBITDA (直近12ヶ月) | 2.0倍 | 0.5倍 |
| 利子カバレッジ (直近12ヶ月) | 8.2倍 | 25.2倍 |
出典: TIKR、2026年11月5日時点；実績は各社の発表による。
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アッヴィーはHumiraを超えて成長中
アッヴィーの第3四半期の純売上高は前年同期比10.3%増の$174億となった。Skyriziは22.7%成長して$57.8億となり、31.2%減少して$6.83億となったHumiraの減少分を十分に補った。10月30日、アッヴィーはまた2026年の調整後EPSの業績見通しを、$13.76-$13.96から$13.95-$13.99に引き上げた。
配当はやや手詰まり感が強まっている。フリーキャッシュフローは2022会計年度の$243億から2025会計年度の$178億に減少した一方、配当支払額は$100億から$117億に増加した。
これにより、キャッシュ配当支払い比率は2022会計年度の41%から、管理可能な水準である2025会計年度の65%に上昇した。2026年9月30日までの直近12ヶ月間でも、依然として65%であった。
ロバート・マイケルCEOは第3四半期決算説明会で、将来のM&Aは「Allerganのような大規模な変革的取引よりも、補完的な追加取引が中心になる」と見込んでいると述べた。これはキャッシュにとっては良いニュースだ。しかし、直近の5.2%の増配は、2020会計年度から2025会計年度までの年率6.6%のペースを下回った。私の見立てでは、増配ペースの鈍化は、その薄くなった余裕の代償である可能性が高い。
シェブロンのキャッシュは原油価格と共に変動
シェブロンの配当はアッヴィーよりも余裕があるが、それははるかに不安定なキャッシュフローの流れに依存している。2026年9月30日までの直近12ヶ月間では、配当は十分にカバーされたフリーキャッシュフローの41%を占めた。
これは、フリーキャッシュフローが前年同期の$49億から$120億へと2倍以上に増加した第3四半期の後の数字である。2024会計年度および2025会計年度では、支払い比率ははるかに厳しい78%および77%であった。2016会計年度および2020会計年度では、フリーキャッシュフローは配当を全くカバーできなかった。
第3四半期決算説明会で、アイミア・ボナーCFOは「その中での最優先事項は、配当を一貫して増やし続けることだ」と述べた。
同社はまた、財務体質を改善している。10月6日、シェブロンはHess MidstreamとDJ Basin原油パイプラインへの出資持分を、$2億の現金とより良いBakken契約条件と交換することに合意した。この取引により、Hess Midstreamの約$37億の負債がバランスシートから外れる。
リスクは原油価格そのものにある。シェブロンは、単一四半期内で1バレルあたり$64の変動があったことを指摘した。
では、どちらの配当が勝つか？
もし今後10年間、1つの配当株しか保有できないとしたら、それはシェブロンだ。
各社の5年間の配当成長率を基にすると、現在$10,000をシェブロンに投資した場合、10年間で約$4,178の配当を受け取ることになる。一方、アッヴィーの場合は約$3,383だ。この成長率では、アッヴィーの収入がシェブロンの収入を上回るには30年以上かかる。
より大きな疑問は、シェブロンが年率5.8%で配当を増やし続けられるかどうかだ。そのバランスシートは可能であることを示唆している。2016会計年度および2020会計年度には、ネット負債はEBITDAの2.9倍および3.2倍まで上昇した。2025会計年度末には1.1倍となり、その後、シェブロンが第3四半期だけで$78億のネット負債を削減した結果、0.5倍まで低下した。
私は、この余裕があれば次の原油価格暴落時にも配当を維持できると確信している。
これは、アッヴィーの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。同社のフリーキャッシュフローは2016会計年度以降毎年配当をカバーしており、Skyriziは急速に成長しており、経営陣は再び業績見通しを引き上げたばかりだ。ただ、アッヴィーは現在支払う額が少なく、余剰キャッシュも少なく、より多くの負債を抱えている。私は、より大きな小切手を、それを増やし続けるためのより多くの余裕を持つ企業から受け取りたい。
もちろん、シェブロンは12月に2027年の資本計画についてさらに詳細を発表する予定であり、来年の探鉱支出は2025年の水準から50%増加すると見込んでいる。もしその支出が増加する一方で原油価格が下落すれば、支払い比率は2024会計年度の水準に戻る可能性がある。
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