主なポイント
- Nucor株は本日6%上昇。第3四半期の売上高112.5億ドルがコンセンサス予想107.9億ドルを上回った一方、EPSは5.80ドルでコンセンサス予想5.83ドルを3セント下回った。
- EPSの予想割れはノイズと見られる。鉄鋼価格の上昇と記録的な出荷量により、EPSは第2四半期の調整後数字から20%増加した。
- Nucorは第4四半期の業績が第3四半期と同等か若干上回ると見込んでおり、アナリストの2026年予想は上振れする可能性がある。
- 業績は鉄鋼サイクルに連動する：Nucorの正規化EPSは2023年から2025年にかけて半減以上したため、同社のウェストバージニア工場が生産を開始する2027年まで鉄鋼価格が維持されることが株価には必要。
Nucor (NUE)株は本日6%上昇。第3四半期の売上高がウォールストリートの予想を約4億6000万ドル上回った一方、利益はわずかに予想を下回った。
経営陣も懸念していない：Nucorは第4四半期の業績が「第3四半期と概ね同等か若干上回る」と見込んでいる。
具体的な内容
Nucorは月曜日の市場終了後に以下の通り報告した：
- 純売上高112.5億ドル（前年同期比32%増）、コンセンサス予想107.9億ドルを上回る
- EPS 5.80ドル（コンセンサス予想5.83ドル、前年同期2.63ドル）
- 鉄鋼工場の税引前利益17.9億ドル（前年同期7億9300万ドルの2倍以上）
3セントは誤差の範囲
鉄鋼価格の上昇が四半期をけん引した。Nucorの工場は外部顧客から1トンあたり平均1,233ドルを得ており、これは前年同期比19%増で、3四半期連続で記録的な出荷量を達成した。
また、EPSは第2四半期の4.84ドル（NucorのHelion保有株による利益を除く調整後）から20%増加した。これは、第2四半期にあった過去の原材料費に関する1億3000万ドルの払い戻しを考慮していない数字だ。
売上も再び成長している：アナリストは今年の売上高を405億ドルと見込んでおり、2025年の325億ドルから増加する見込み。
9ヶ月間ですでに311億ドルを計上しており、第4四半期の価格は上昇が見込まれるため、この予想は上方修正されると予想する。
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今後の見通し
Nucorは、工場の第4四半期の業績が安定すると見ている。実現価格の上昇が季節的な出荷量の減少とコスト増を相殺するためだ。
これにより、アナリストがすでに織り込んでいた回復が順調に進む見込みだ：今年の正規化EPSは19.40ドルと、2025年の7.71ドルから増加する。
第4四半期の業績が第3四半期と同等であれば、2026年はこれを若干上回ることになる。
さらに先を見ると、9月に最初の溶解を行った新しいウェストバージニアの薄板工場が2027年に生産を開始する。
上昇後の適正な株価水準
Nucorは月曜日の終値時点で予想PER 11倍で取引されており、5年平均の12倍をわずかに下回っていた。
本日の上昇後は、ほぼ12倍に近づき、この平均値にほぼ等しくなっている。
もちろん、鉄鋼メーカーの利益は鉄鋼価格に連動する：Nucorは2023年に1株あたり18ドルの利益を上げたが、2024年と2025年にはその半分以下だった。
私見：今回の上昇は妥当だ。第3四半期と同等かそれ以上と見込まれる第4四半期の業績は、予想を上方修正させ、そのPERを再び平均以下に引き下げるはずだ。しかし、ここからは、ウェストバージニア工場が生産量を追加する2027年まで鉄鋼価格が維持されることが株価には必要となる。
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