主なポイント
- Ultra Cleanの株価は本日7%上昇。第3四半期の売上高は7億5900万ドルと過去最高を記録し、前年同期比49%増。
- James Xiao CEOは、2027年のウェハーファブ設備投資が2000億ドルを超えると見込んでおり、同社は第4四半期の売上高を8億ドルから8億6000万ドルと予想（ガイダンス）した。
- 主なリスクは在庫。需要に先立ってUltra Cleanが部品を調達した結果、今年に入り在庫がほぼ倍増している。
- 同株の予想PERは約10倍で、5年間の平均値20倍のほぼ半分の水準。
Ultra Clean Holdings (UCTT)の株価は本日7%上昇し、約55ドルで取引されている。この半導体製造装置サプライヤーは、火曜日の市場終了後に過去最高の四半期業績を報告し、来年の業界投資額について大きな数字を示した。
9月25日に終了した第3四半期の売上高は、過去最高の7億5900万ドルを記録した。これは前年同期比49%の増加であり、8月に同社が示した7億ドルから7億5000万ドルというガイダンス（業績見通し）を上回る。非GAAPの1株当たり利益（EPS）は1.15ドルで、前年同期の0.24ドルから大幅に増加した。
Mike Keogh CFOは2026年第3四半期決算説明会で、成長の主な要因は、ゲートオールアラウンドチップと高帯域幅メモリをサポートするエッチングおよび成膜装置によるものだと述べた。James Xiao CEOはさらに踏み込んで次のように語った。
「当社の顧客が共有している見通しに基づくと、2027年のウェハーファブ設備投資は2000億ドルを超えると現在予想しています。」
アナリストは既に2027年を上方修正
Ultra Cleanは第4四半期の売上高を8億ドルから8億6000万ドルとガイダンス（業績見通し）した。アナリストは、2027年の売上高が約41%増加し、38億7000万ドルに達すると予想している。
第4四半期のガイダンスの下限値だけでも、2026年のコンセンサス予想である27億4000万ドルに達するため、これらの数字は下落する余地よりも上昇する余地の方が大きい。
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上昇後もUltra Cleanは割安に見える
マージンは依然として薄い。前四半期のGAAP粗利益率は16.9%で、2021年の20.5%を下回った。非GAAPベースでは17.3%であり、Keogh CFOは売上高が約40億ドルに達した際に20%への道筋があると見ている。コストは売上の伸びにほとんど伴って増加していない：営業費用は4%増加した一方で売上高は49%増加し、GAAP営業利益率は2.1%から7.1%に上昇した。
より大きなリスクは在庫だ。2025年末以降、Ultra Cleanが需要に先立って重要な部品を事前発注し、より多くの安全在庫を保持した結果、在庫はほぼ倍増し、7億2300万ドルに達している。この積み増しが、Xiao CEOがあと1、2四半期は続くと見込むマスフローコントローラーの不足があったにもかかわらず、前四半期に出荷を逃さなかった理由でもある。また、これにより年初から9ヶ月間の営業キャッシュフローはマイナス1億1700万ドルに押し下げられた。
市場は依然として高い評価をしていない。Ultra Cleanの予想PERは火曜日の終値時点で9.4倍であり、5年間の平均値20倍の半分以下だった。
本日の上昇後でも、約10倍だ。
その倍率では、2000億ドルの投資年がようやく織り込まれている程度に見え、Xiao CEOは顧客との会話から2028年は「ほぼ予約済み」と述べている。問題は、景気循環株はサイクルの頂点付近で最も割安に見えることであり、Ultra Cleanの上位2社の顧客は第3四半期の売上高の61%を占めた。第4四半期の報告書は、受注がその在庫のペースに追いついているかどうかを示し、それが10倍のPERが割安なのか警告なのかを決定する。
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