[画像クレジット: Engin Akyurt from Pexels via Canva]
主なポイント
- 米連邦取引委員会（FTC）がCintasによるUniFirstの55億ドル買収を阻止するため提訴する計画との報道を受け、Cintas株は本日5%、UniFirst株は10%下落した。
- もしこの取引が頓挫すれば、Cintasは計画していた約3億7500万ドルのコスト削減効果を失うが、同社の事業自体はそれに依存していない。
- アナリストは、Cintasの正規化EPSが2028会計年度まで年間約12%成長すると見込んでおり、営業利益率も2022会計年度以降毎年上昇している。
- FTCはまだ投票を行っておらず、その決定が次の注目点となる。
Cintas (CTAS) 株は、米連邦取引委員会（FTC）が同社によるユニフォームレンタル事業の競合である UniFirst (UNF) の55億ドル買収を阻止するため提訴する計画との報道を受け、本日5%下落した。UniFirst株は10%下落した。
具体的な出来事
SemaforのRohan Goswamiが本朝報じたところによると、FTCは関係者への取材に基づき、Cintasに対し提訴する意向を伝えたという。FTCスタッフは両社の合併後の市場シェアを懸念しているとされる。
しかし、まだ何も確定していない。FTCは投票を行っておらず、FTC広報担当者は「いかなる決定も報道を通じて伝えられることはない」と述べた。
以下は、3月11日に発表された取引条件である：
- UniFirst株1株あたり310ドル、半額を現金、半額をCintas株で支払い
- Cintasの試算による、約3億7500万ドルの営業コストシナジー効果
- 6月11日開催のUniFirst臨時株主総会で投じられた投票の99%以上が承認
UniFirst買収はコスト削減が主眼
この取引の魅力の大部分はコスト削減にあった。UniFirstは同じ事業を営んでいるため、CintasはUniFirstの配送ルート、工場、サプライチェーンを自社と統合し、同じトラックでより多くの顧客に対応できるようになる。
Cintasはすでにこれを上手く行っている。同社の営業利益率は、2022会計年度の20.2%から2026会計年度（2026年5月期）の23.3%まで、毎年上昇している。
UniFirstを買収すれば、Cintasは同様の効率化を図るための配送ルートと工場を大幅に増やすことができた。したがって、計画されていた3億7500万ドルの削減効果を失うことは、Cintasの上振れ余地にとっては大きな打撃となる。
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Cintasは買収がなくても成長できる
それでも、Cintas自身の収益は成長を続けている。アナリストは、正規化EPSが2026会計年度の4.94ドルから2028会計年度には6.16ドルへ、年間約12%上昇すると見込んでいる。
また、本日の下落により、株価評価は通常水準に戻った。Cintasは月曜日にフォワードPER40倍で引けたが、本日の価格では約38倍に近づいている。
これは5年間の平均値とほぼ同じであり、2024年11月に記録した52倍を大きく下回っている。
FTCはまだ投票する必要がある
もしFTCが実際に提訴した場合、Cintasは法廷で争うか、承認を得るために事業の一部を売却することを提案するか、あるいは取引を断念することができる。長引く法廷闘争は経営陣の時間を奪い、株価は裁判官の判断を待つことになる。
私の見解：UniFirstを失うことは多くの削減効果を諦めることを意味するが、Cintas自身の事業は依然として利益率を拡大し、収益を二桁成長させている。株価が通常の倍率水準にある中で、本日の下落はCintasをより魅力的なものにしており、もし取引が成立すればUniFirstは追加の上振れ要因となる。
もちろん、訴訟が起こされればその上振れは遠い先になるため、FTCの投票が注目すべき点である。
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