主なポイント
- ニューモント株は本日4%下落した。第3四半期の調整後EPSは2.20ドルで、コンセンサス予想の1.94ドルを13%上回った。
- 金価格は1オンス4,000ドル近辺まで下落しており、ニューモントの2026年業績見通しが前提とする4,500ドルを大きく下回っている。同社株価は金価格に追随している。
- 経営陣は、第4四半期の総コスト（AISC）を1オンスあたり1,900ドルと見込んでいる。そのコストと金価格4,000ドルでも、ニューモントは1オンスあたり約2,100ドルのマージンを確保し、これは2025年の水準に近い。
- アナリストは、2028年まで調整後EPSが上昇を続けると予想しているが、これらの見積もりは金価格が維持されることに依存している。
ニューモント (NEM) は第3四半期の調整後利益で過去最高を記録したばかりだが、それでも株価は本日4%下落している。
金価格は木曜日に約3%下落し、1オンス約4,020ドルと8月初旬以来の安値をつけ、今朝早くには一時4,000ドルを割り込んだ。VanEck Gold Miners ETF (GDX) は2%下落しており、その最大保有銘柄であるニューモントはより大きく下落している。
株価を動かさなかった好決算
木曜日の市場終了後、ニューモントは以下の結果を報告した：
- 調整後EPS 2.20ドル（コンセンサス予想1.94ドルを13%上回り、前年同期の1.71ドルから増加）
- フリーキャッシュフロー 19億ドル
- 通年のAISC業績見通しを1オンスあたり1,520ドルに上方修正
しかし、ニューモントは四半期中に平均1オンス4,317ドルで金を売却しており、2026年の業績見通しは4,500ドルを前提としている。同社は、金価格が100ドル動くごとに年間の税引前利益が約5億500万ドル変化すると推定している。
コストが悪い方向へ向かっている
経営陣は、第4四半期のAISCが1オンスあたり1,900ドルに跳ね上がると見込んでいる。維持的設備投資が増加しており、ペニャスキト鉱山での銀生産量は第3四半期の約半分に落ち込む見込みだ。
支出も増加している。開発投資は、ブリティッシュコロンビア州のレッド・クリス・ブロックケーブプロジェクトの作業が本格化するため、来年約5億ドル増加する。これは（100%ベースで）42億ドルから48億ドルのプロジェクトであり（ニューモントの保有比率は70%）、商業生産開始は2033年まで予定されていない。
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十分な余裕
第3四半期、ニューモントはAISCを上回る1オンスあたり約2,860ドルのマージンを確保した。金価格4,000ドル、AISC 1,900ドルでは、これは約2,100ドルに低下する。これは2025年に確保したマージン（実現価格3,498ドル、AISC 1,358ドル）とほぼ同水準だ。
そして2025年は、ニューモントの営業利益率が2023年の6%から49%に上昇するなど、飛躍的な年だった…
PERは既に多くの要素を織り込んでいる
アナリストは、調整後EPSが今年の9.20ドルから2028年には11.71ドルへと上昇を続けると予想している…
金価格が4,000ドル近辺に留まる場合、2027年と2028年の予想は下方修正されていくものと予想される。
それでも、ニューモントは木曜日の終値で予想PER12倍で取引されており、これは5年平均の16倍に対して割安であり、本日の下落で11倍に近づいている…
私の見解：今回の売りは行き過ぎている。金価格4,000ドル、第4四半期のコストでも、ニューモントは1オンスあたり約2,100ドルのマージンを確保できる。予想PER約11倍では、これは保有しても良いマージンだ。
もちろん、金価格が4,000ドルを割り込み、その水準に留まる場合、これらの予想は下方修正され、11倍もそれほど割安には見えなくなる。FRBの10月28日の決定が金価格にとって次の試金石となる。
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