主なポイント
- CoreWeaveの株価は過去1週間（月曜日の終値まで）で23.9%下落し、52週安を更新した。下落の大部分は水曜日に発生し、同社の2032年満期債が額面の80セントを割り込んだ。
- 債券の売りにより、CoreWeaveが今年計画している350億ドルから390億ドルの設備投資資金調達コストが上昇する。
- CoreWeaveは第3四半期の支払利息を8億6000万ドルから9億4000万ドルと見込んでおり、これは予想される調整後営業利益2億ドルから2億6000万ドルの約4倍に相当する。
- ゴールドマン・サックスは月曜日に当該銘柄を買いに格上げしたが、その反発は一過性に終わり、11月に発表される第3四半期決算が次の真の試金石となる。
CoreWeave (CRWV)の株価は過去1週間（月曜日の終値まで）で23.9%下落し、月曜日に52週安を更新した。Nebius (NBIS)も同じネオクラウド関連の売りで19%下落したが、CoreWeaveの債券が今回の中心にあった。
先に動いたのは債券
水曜日、CoreWeaveの2032年満期、利回り9.625%の債券が額面の80セントを割り込み、利回りは約15%に達し、株価は15.5%下落した。
CEOのマイク・イントレーターは従業員へのメモで反論した：
「新しいタイプのテクノロジー企業を構築する際には、市場が誤解し非合理的に行動する時期がある」
彼はまた、受注残高が負債を十分にカバーしていると述べた。木曜日に5.9%反発した後、金曜日には利上げ懸念とAI関連資金調達への懸念がテクノロジー株を襲い、株価はさらに11.9%下落した。
その負債は急速に積み上がっている。
そして6月30日までに、その額は516億ドルに達した。
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新規調達コストの上昇
今回の売りにより、CoreWeaveの次の借入コストが高くなる（既発債の固定クーポンにより現在の支払いは変わらない）。同社は今年350億ドルから390億ドルの設備投資を計画している。
第2四半期の支払利息は6億4000万ドルで、4900万ドルの営業損失を計上した。経営陣は第3四半期の支払利息を8億6000万ドルから9億4000万ドルと見込んでおり、これは予想される調整後営業利益2億ドルから2億6000万ドルの約4倍に相当する。
強気の見方はNvidia (NVDA)に依拠しており、同社は2032年4月までCoreWeaveの未販売キャパシティを購入することに合意している。NvidiaのCEOジェンセン・フアンは木曜日にブルームバーグに対し、CoreWeaveの「資本コストは実際には低下している」と[述べた](リンク必要)。
債券市場は同意していない。
ゴールドマンの格上げも株価は無反応
ゴールドマン・サックスは月曜日にCoreWeaveを買いに格上げしたが、目標株価を139ドルから106ドルに引き下げた。CoreWeaveの7%に及んだプレマーケットでの上昇（Nebiusや他のネオクラウド株と連動）は一過性に終わり、株価は新たな安値を更新した。
月曜日の他のアナリストコールは、MoffettNathansonの89ドル目標からウェルズ・ファーゴの160ドル目標まで幅があった。コンセンサスはほとんど動いていない。
140.58ドルの平均目標株価は、月曜日の終値から約130%上にある。また、予想売上高に対する株価倍率（P/Sレシオ）は1.7倍で、過去1年で最も安くなっており、平均の3.9倍を下回っている。
真の試金石は11月
イントレーターCEOは、次の決算発表（11月予定）で事実を市場に提示すると述べている。支払利息と調整後営業利益の比較、および新規借入コストに注目する必要がある。
私見：債券は実在する問題を織り込んでおり、買いを検討する前に11月の数字を待つべきだ。もちろん、より有利な新規資金調達や強力な受注残高の更新があれば、状況は急速に変わる可能性がある。
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