主なポイント
- モルガン・スタンレーは、203億ドルの収益で1株当たり3.03ドルを稼ぎ、株式トレーディングは41%増の58億ドルとなった。
- ウェルス・マネジメントは91億ドルの過去最高収益と、過去最高の2,320億ドルの純新規資産を記録した。
- これらの資金流入の半分強はIPO関連の活動によるもので、成長は活発な新規上場市場に結びついている。
- 株価は52週高値から約21%下落しており、AnthropicのIPO時期が次の変動要因となる。
テッド・ピックには10.5兆ドルの問題がある。それは良い問題だが、投資家はそのうちどれだけが持続するのかを問い続けている。
モルガン・スタンレー (MS) は、第3四半期におけるウェルスおよびインベストメント・マネジメントのクライアント資産総額が10.5兆ドルに達したと発表した。わずか3ヶ月前には10兆ドルを突破したばかりだった。
ピックは「当社プラットフォームの規模とフランチャイズの強さ」を評価した。市場はそれほど感心していないようだ。株価は木曜日に184ドルで取引を終え、1.6%下落し、3ヶ月間で15.3%下落した。sec
懸念は単純だ。その成長の多くはIPOブームと共に訪れたものであり、ブームは終わる。
株式トレーディングとウェルスが四半期を牽引
主要な数値は予想を上回った：
- 収益は12%増の203億ドルで、予想の約199.5億ドルを上回った。
- EPSはコンセンサス予想の2.91ドルに対し3.03ドルに達し、ROTCEは22.6%だった。kaohooninternational
- 株式トレーディングは41%増の58億ドルに急増し、予想を約9億900万ドル上回った。kaohooninternational
投資銀行業務は足を引っ張り、アドバイザリー業務と債券引受の減少により収益は15%減の15億ドルとなった。経営陣は依然としてパイプラインを堅調と表現している。
残りはウェルス・マネジメントが担った。収益は82億ドルから91億ドルに増加し過去最高を記録、税引前利益率は30.4%だった。
この記録は、より長期的なトレンドと比較するとさらに印象的だ。
ウェルス事業の収益は現在、インスティテューショナル・セキュリティーズとほぼ同規模となり、同社にトレーディング・サイクルを通じてより安定した基盤をもたらしている。
IPOの追い風を受けた資金流入
純新規資産は過去最高の2,320億ドルに達し、手数料ベースの資金流入は800億ドルとなった。流入の半分強はIPO関連の活動によるもので、職場チャネルにおける新たな企業退職金業務委託も含まれる。privatebankerinternational
これは、見た目以上に事業を景気循環に敏感なものにしている。新規上場企業の従業員が流動性を得ると、モルガン・スタンレーはしばしば株式計画を管理し、資産を獲得する。
規模感として、ゴールドマン・サックス (GS) のアセット＆ウェルス・マネジメント・セグメント全体が前四半期に生み出した収益は50.5億ドルだった。
パイプラインは依然として充実している。モルガン・スタンレーとゴールドマンは、Anthropicの潜在的なIPOの主幹事を務める予定で、同社の評価額は最大2兆ドルに達する可能性がある。
資金調達も多様化している。新たなRaisinとの提携により、モルガン・スタンレーは英国の貯蓄市場に参入し、最低1,000ポンドから最大5.1%を支払う定期預金を提供する。
この成長は最終利益に反映されているだろうか？
コンセンサス予想では、今後2年間でEPSが年間約15.5%で複利成長するとされており、これは資金流入が継続することを前提としている。
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鈍化するIPO市場の評価
評価額はすでにプレミアムを含んでいる。モルガン・スタンレーは予想PER13.8倍、PBR2.71倍で取引されており、ゴールドマンの12.4倍、2.39倍を上回っている。
このプレミアムの大部分はウェルス事業によって正当化される。しかし、そのウェルス・エンジンは現在、ゴールドマンの銀行業務手数料を牽引するのと同じIPO資金流入に一部依存している。
資本還元が下支えを提供する。同社は前四半期に15億ドルの自社株買いを実施し、四半期1.15ドルの配当を支払って利回り2.5%を提供し、200億ドルの自社株買い権限を有している。
株価は自らのレンジ内でどの位置にあるのか？
株価は上昇分の多くを失い、232ドルのピークから約21%下落した水準にある。平均株価目標の213ドルは、約16%の上昇余地を示唆している。
私見：ウェルス・エンジンは評価するが、IPO主導の部分に対してプレミアムを支払うのは慎重になるだろう。流入の半分を除外しても、事業は四半期当たり1,000億ドル以上を集めており、これはプレミアム・マルチプルを支える。真のリスクは、新規上場の一時停止が投資銀行業務とウェルスの資金流入を同時に打撃することだ。
1月中旬の第4四半期決算が次のチェックポイントとなるが、AnthropicのIPO時期に関するニュースはより早く重要になる可能性がある。IPOの追い風なしで純新規資産が1,000億ドル以上を維持するかどうかに注目したい。
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