主なポイント
- 腫瘍学分野の再評価: モデルナ株は9月24日（木）に7%上昇し、195ドルで取引を終えた。投資家は、10月24日にESMOで発表予定のイントイスメラン・アウトジェンの第3相メラノーマ試験データへの期待を買い続けた。
- アナリストの見解は分かれる: モデルナ株をカバーする23人のアナリストの見解は、買い推奨4、アウトパフォーム1、中立16、アンダーパフォーム1、売り推奨1に分かれており、平均目標株価は120ドルで、これは木曜日の終値から39%下回っている。
- 天井を突破: ウォールストリートの最高目標株価である170ドルでさえ、モデルナ株の木曜日の終値から13%下回っている。
- プラットフォームへの転換: ステファン・バンセルCEOは9月23日のバーンスタイン・ヘルスケア・カンファレンスで、モデルナはCOVID-19ワクチン企業では一度もなく、設立当初からmRNAプラットフォーム企業であり、腫瘍学を中心に据えていると再定義した。
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木曜日に腫瘍学への期待でモデルナ株が7%上昇した理由
モデルナ株 (MRNA) は9月24日（木）に7%上昇し、195ドルで取引を終えた。これは、イントイスメラン・アウトジェンが来月の最大の試験をクリアするという確信の高まりに基づく上昇トレンドが継続したためだ。メルク社と共同開発されたこの個別化がんワクチンは、切除可能なメラノーマ患者において、キートルーダとの併用試験ですでに、無再発生存期間という主要評価項目と、遠隔転移無生存期間という重要な副次評価項目を達成している。モデルナはまだ基礎となる生存曲線を公開していない。そこがポイントだ。
初期データが8月に発表された際、ウォールストリートは素早く反応した。TDコーエンのアナリスト、タイラー・ヴァン・ビューレンは当時、この試験結果について画期的な瞬間であり、モデルナの基盤となるmRNAプラットフォームの重要な検証であると述べた。ウィリアム・ブレアのマイルズ・ミンテルはさらに踏み込み、同株を格上げし、メラノーマ適応症だけで年間売上高のピークが54億ドルに達する可能性があると予測した。これらのコメントが、9月に向けて株価の下支えとなった。
同社は9月21日、この治療法に関する3つのアブストラクトが欧州臨床腫瘍学会（ESMO）マドリード大会で受理されたことを発表した。メラノーマデータは10月24日のプレジデンシャル・シンポジウム枠に割り当てられており、これはESMOが診療を変える可能性のある試験の初公開のために確保するセッションである。膵臓がんと早期肺がんに関する初期段階のデータもポスターセッションで発表予定であり、この薬の可能性はメラノーマだけにとどまらない。投資家はその後数日間、それほど権威ある枠に期待外れのデータが割り当てられることはないという前提で株を買い進めてきた。
これらはいずれも、10月24日に実際に開示される内容を変えるものではない。市場は、それを決定付けるハザード比を見るずっと前から、モデルナ株にポジティブな結果を織り込んでいる。
バンセルCEOのバーンスタイン発言がモデルナ株に第二の層を追加
木曜日の動きは腫瘍学だけによるものではなかった。9月23日のバーンスタイン・ヘルスケア・カンファレンスで、ステファン・バンセルCEOは次のように述べた。「モデルナはCOVID-19ワクチン企業では一度もありません。モデルナは設立当初から、mRNAプラットフォーム企業です」。彼は現在の3つの主要事業領域（ワクチン、腫瘍学、プロピオン酸血症などの希少疾患）を指摘し、COVIDは同社が自らのアイデンティティを築くために計画したものではない緊急対応であったと位置付けた。
この位置付けは、モデルナ株が数週間で最大の一日の上昇を記録する前日に発表され、モメンタムトレーダーに単一のメラノーマ試験結果よりも大きなストーリーを買う材料を与えた。最高開発責任者のデビッド・バーマンはメカニズムに関する技術的な詳細を追加し、同じ聴衆に対し、モデルナの腫瘍内投与アプローチはPD-1経路が活性化されている必要がないと述べ、投資家がこの一つの試験を超えてプラットフォームがどこまで拡張するかを測ろうとする試みに応えた。
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モデルナ株の上昇はすべてのストリートの目標株価を上回った
モデルナ株をカバーする23人のアナリストの推奨は、買い4、アウトパフォーム1、中立16、アンダーパフォーム1、売り1に分かれており、彼らの平均目標株価120ドルは、木曜日の終値195ドルから39%下回っている。シート上の単一の最高目標株価である170ドルでさえ、株価から13%遅れている。中央値は125ドルで、平均値に近く高値寄りではない。これは、強気の外れ値が、株が実際に取引されている水準に向かって平均を引き上げるのにほとんど寄与していないことを意味する。
この乖離は新しいものだ。2025年6月、モデルナ株が28ドル付近で取引されていた頃、平均目標株価48ドルは株価から72%上回っており、アナリストは同年9月頃までほぼその水準で株価を上回っていた。この関係は2026年3月に逆転し、平均目標株価が初めて株価を下回り、その後ほぼ四半期ごとに乖離が拡大している：3月に14%下回り、6月に35%下回り、現在は39%下回っている。
カバレッジも薄くなり、2025年半ばに目標株価を発表していたアナリストは22人から現在は18人に減少した。しかし、推奨の構成は強気に傾いた。買い推奨は1四半期で2から4に倍増し、アンダーパフォームは3から1に減少した。一方で、ドル建ての目標株価は相場を大きく下回ったまま据え置かれた。アナリストは、新しい数値で株価を追いかけるよりも速く、ストーリーの方向性に好感を持ち始めている。
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