マーベル株の主要指標
- 現在の株価：308.88ドル
- 目標株価（中間値）：約840ドル
- 市場予想目標株価：約240ドル
- 予想総リターン：約170％
- 年率換算IRR：約24％／年
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何が起きたのか？
マーベル・テクノロジー（MRVL）は6月上旬に316ドル近辺で過去最高値を更新しましたが、その後数営業日でその上昇分の一部を返上しました。カスタムAIチップや、データセンター内のアクセラレータ間でデータを転送する高速光インターコネクトを設計する企業にとって、この一進一退は技術的な要因ではなく、市場のムードによるものでした。市場は一時的に熱狂しましたが、すぐに冷静さを取り戻したのです。
きっかけは明確だった。6月2日に台北で開催されたマーベル初のCOMPUTEX基調講演で、NVIDIAのジェンセン・フアンCEOが登壇し、マーベルを「次の1兆ドル企業」と称したのだ。 トレーダーたちがAI関連の評価を見直したことで株価は急騰し、6月4日には過去最高値の316.43ドルで引けた。しかしその後、勢いは反転し、数日以内に株価は260ドル台まで急落した。
これにより、MRVLは興味深い立場に置かれている。6月16日現在、株価は309ドル前後で取引されており、過去3ヶ月間で約195％上昇している。しかし、ウォール街のコンセンサス目標株価は235.70ドルで、現在の株価を下回っている。 アナリストの平均的な見方では、マーベルの株価はすでに割高すぎるとされている。市場がまだ答えを出せない疑問は、ファンダメンタルズが株価に織り込まれているのか、それとも6月の上昇は過熱による一時的な急騰であり、さらに調整が必要なのか、という点だ。
この上昇の背景には確かな材料があった
これは単なる「ミーム株」的な急騰ではなかった。この動きには、次のような確かなニュースが背景にあった：
- マーベルは、 業界初の102.4テラビット/秒のAIスイッチ用シリコン「Teralynx T100」を発表した。これは3ナノメートルプロセスで製造され、消費電力は1,000ワット未満である。
- S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、6月22日の寄り付き前に、マーベルがS&P 500に組み入れられ、プール・コーポレーションに取って代わることを確認した。これにより、パッシブ型ファンドは同銘柄を購入せざるを得なくなる。
- 6月15日、マーベルはアドビの財務責任者であるダン・ダーン氏をCFOに任命し、2027年度第2四半期の見通しを再確認した。
経営陣が繰り返し強調しているのは、こうしたファンダメンタルズである。マーベルは2026会計年度の売上高で前年比42％増の81億9000万ドルという過去最高を記録し、マット・マーフィーCEOは2028会計年度の売上高目標を165億ドルと示している。 6月3日に開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・テクノロジー・カンファレンスで、マーフィーCEOは、「AIを基盤とした真にグローバルなインフラ構築は、産業革命級の出来事のような規模である」として、このサイクルは持続的であると主張した。 同社の提出書類やウェブキャストは、IR資料で確認できる。この見解は、AIへの支出が今後数年にわたり高水準で推移するという前提に基づいており、マーフィー氏は、制約要因は需要ではなく供給側にあると述べている。
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単一のチップではなく、コネクティビティを基盤としている
AI関連銘柄に対する弱気派の懸念は、事業集中度にある。マーフィー氏はこれに強く反論し、マーベルは「演算処理重視」ではなく「コネクティビティ重視」の企業であると位置づけた。だからこそ、NVIDIAは競合するのではなく、投資を行い提携したのだ。「我々はエコシステムの他の企業と非常に相補的な関係にある」と同氏は述べた。「我々は、いわゆる『演算処理戦争』で争っているわけではない。」
この多角化は現実のものであり、数値でも確認できる：
- データセンター事業の売上高に占める割合は、10％未満から約75％へと拡大した。
- 経営陣は、ブロードバンド・アナログ、クラウド・スイッチング、データセンター相互接続の3分野において、今後1年以内に3つの新たな10億ドル規模の事業が立ち上がると明らかにした。
- スケールアップ型光通信機器の売上高は、今年のゼロから来年は約3億ドルに達する見込みだ。
また、マーフィー氏は、単一のAIラック内部の接続であるスケールアップ・スイッチングについて、「完全にグリーンフィールド」であると述べた。これは、既存の有力企業が確立されていないことを意味し、マーベルが初日から主導権を握ることができる可能性がある。その大部分はまだモデルに反映されておらず、これが最も強気なアナリストたちが予想値を上方修正し続けている理由の一つである。
企業価値評価こそが議論の核心
マーベルの株価は、完璧な事業遂行を前提に設定されており、同業他社との格差は顕著だ：
- マーベル： NTM EV/EBITDA約54倍、 NTMP/E約68倍
- NVIDIA：約17倍および21倍
- ブロードコム：約20倍および25倍
- AMD：約54倍および63倍
マーベルの株価は、NVIDIAやブロードコムに比べて大幅なプレミアムが付いている。これは、同社がより低いベースから優れた業績を上げると信じる場合にのみ合理的であり、まさに強気派が賭けている点である。
市場の見方は分かれており、これが重要な手がかりとなっている。コンセンサス平均の235.70ドルは現在の株価を下回っているが、B. Rileyは6月12日に目標株価を約44％引き上げて345ドルとし、これが現在の市場最高値となっている。 現在のアナリストの評価内訳は、「買い」31件、「アウトパフォーム」7件、「ホールド」5件、「アンダーパフォーム」1件、「売り」1件となっている。全体的には強気寄りの傾向にあるが、初の「売り」と「アンダーパフォーム」の評価に加え、目標株価が110ドルから345ドルまで幅広く分布していることから、意見の相違が現実のものとなっていることがわかる。
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- 現在価格：308.88ドル
- 目標株価（中央値）：約$840
- 潜在的なトータルリターン：約170％
- 年率換算IRR：約24％／年
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中位シナリオでは、2031年1月31日時点でマーベルの株価は約840ドルと評価されており、これは4.6年間で約170％のトータルリターン、年率換算で約24％に相当します。 本記事では、より投機的なハイケースではなく、経営陣が掲げる2028会計年度の165億ドルという目標と整合するミッドケースを採用しています。
- 収益の原動力その1：光インターコネクトの複合的成長。1.6テラビット製品の量産拡大とコパッケージド・オプティクスの普及により、製品サイクルが2028会計年度以降も延長されるためです。
- 収益の牽引要因その2：カスタム半導体の製品ラインナップの拡充。単一のハイパースケーラーに依存するのではなく、複数のハイパースケーラー向けに複数のプログラムを展開している。
- 利益率の牽引要因：営業レバレッジ。売上高の伸びが従業員数の増加を上回るにつれ、純利益率は約32％に向けて拡大すると予測される。
- 主なリスク：顧客の集中。単一のハイパースケーラーによる設備投資の縮小やプログラムの遅延が、2028年度の目標達成を阻害する可能性がある。
- 上振れ要因：AI関連支出が堅調に推移し、スケールアップへの切り替えがマーフィー氏が指摘する新規市場での成功事例となれば、このモデルが示す約170％のリターンは達成可能である。
- 下振れリスク：予想EV/EBITDA倍率が54倍という水準では、6月の事例が示した通り、成長が期待外れに終われば、倍率は急速に圧縮される。
結論
真の試金石は、2026年8月下旬に発表予定の2027年度第2四半期の決算である。データセンターの成長率に注目すべきだ。経営陣は成長率が55％に向けて加速していることを示唆しており、そのペースを確認し、165億ドルの目標を再確認する決算が発表されれば、プレミアムが正当化されることになる。 目標未達、あるいはカスタムシリコンの量産拡大に揺らぎが見られれば、弱気派の主張を裏付けることになるだろう。6月22日にはS&P 500への組み入れが予定されており、これは短期的な買い材料となるはずだが、ファンダメンタルズについては何も示唆しない。重要な数字は、8月のデータセンターの成長率である。
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