主なポイント
- Joby Aviationの株価は、火曜日の終値まで過去1か月で24%下落した。主な要因は、バークレイズによる格下げと、予想を上回るインフレ報告書である。
- バークレイズはJobyを「アンダーウェイト」に格下げし、目標株価を6ドルから4ドルに引き下げた。同社が十分な速さで航空機を製造し、大きなシェアを獲得できるか疑問視している。同日、Archer Aviationを「オーバーウェイト」でカバー開始した。
- Joby自身のCFOは、需要が同社の生産量全体を吸収する可能性があると述べており、これは小規模な生産ラインが制約要因であることを示唆している。
- Jobyは6月30日時点で現金及び短期投資が23億ドルあり、当面は十分な資金を保有している。次の試金石は第3四半期の納入実績となる。
Joby Aviation (JOBY) の株価は過去1か月間（火曜日の終値まで）で24%下落した一方、S&P 500は1%上昇した。
一つの疑問が原因だ：Jobyは十分な速さで航空機を製造できるのか？
バークレイズは工場が問題だと考える
10月8日の終値後、バークレイズはカバーを引き継ぎ、Jobyを「アンダーウェイト」に格下げし、目標株価を6ドルから4ドルに引き下げた。その論拠は、エアタクシー市場は勝者総取りにはならず、Jobyは大きなシェアを獲得できるほど速く製造できないというものだ。バークレイズは同日、Archer Aviation (ACHR) を「オーバーウェイト」でカバー開始した。
Jobyは10月9日に5.4%下落し（Archerは上昇）、10月12日にはゴールドマン・サックスが目標株価を8ドルから7ドルに引き下げたことで5.5%下落した。10月14日に発表された予想を上回るインフレ報告書は米国債利回りを押し上げ、Jobyは6.9%下落し、今月で最悪の一日となった。
経営陣も同じ箇所に制約を認める
Joby自身の経営陣も同じボトルネックを認識している。8月5日の決算説明会で、CFOのRodrigo Brumana氏は、連邦政府のエアタクシー実証プログラムにおける同社の市場であるテキサス州、フロリダ州、ニューヨーク州について、「かなりの期間、生産全体を吸収する可能性がある」と述べた。
生産ラインは小規模だ：第2四半期に4機が追加され、下半期には少なくとも2機がラインから出荷される予定である。同社のプレミアムフライト事業であるBladeは、第2四半期の売上高3,864万ドルのうち3,620万ドルを稼ぎ出した。
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現金は当面持ちこたえる
Jobyは2025年末に現金及び短期投資14.1億ドルを保有していた…
…そして6月30日時点では23億ドルに達していた。しかし、四半期ごとの資金消費額は1年で約2倍に増加し、約2億ドルに達している。下半期の予想される資金消費額に、Resonant Sciences買収の4億5,000万ドルと、営業秘密侵害訴訟による1億1,690万ドルの判決額（Jobyはこれを争っている）を加えると、ほぼ10億ドルが既に確保されている計算になる。トヨタ自動車による2億5,000万ドルの出資は年末頃に実行される見込みだ。
これは当面は十分だが、事業開始前にこれほど多額の資金を消費している企業は、いつでも株式を売却する可能性がある。
航空機の納入実績が重要
第3四半期の業績は11月上旬に発表される：下半期の2機の航空機が両方とも予定通り納入されるか、また資金消費額が約2億ドル近辺で維持されるかに注目したい。
今回の下落により、Jobyの株価は予想売上高（NTM）ベースのP/Sレシオが38倍となり、過去1年間の平均94倍に対して最低水準となった…
…しかし、その売上高の大半がBladeによるものであることを考えると、依然として割高な水準だ。
私の見解：市場コンセンサスである10ドルの目標株価（火曜日の終値の2倍以上）は、Jobyがまだ実証していない生産拡大を前提としている。私は買いを検討する前に、第3四半期の納入実績を待ちたい。もし2機の航空機が予定通りに納入されれば、バークレイズの主張は大きく弱まるだろう。
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