主な統計
- 現在価格：6ユーロ（2026年5月11日）
- 2026年第1四半期 売上高：72億ユーロ、前年同期比5%増
- 2026年第1四半期純利益：28億ユーロ（過去最高の四半期業績）
- 2026年第1四半期調整後EPS：0.16ユーロ、2025年第4四半期の0.10ユーロから増加
- 2026年第1四半期EBIT：46億ユーロ、EBITマージン64
- 2026年純利益ガイダンス：100億ユーロ
- 2026年総資本利益率~94億ユーロ（23億ユーロの自社株買いを含む）
- TIKRモデル目標株価:8ユーロ
- インプライド・アップサイド5年半で+30
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インテサ・サンパオロ 2026年第1四半期業績内訳
インテサ・サンパオロ株式（ISP）は、2026年第1四半期に28億ユーロという過去最高の四半期純利益を計上し、年率換算の株主資本利益率は21％、EPSは前年同期比8％増となった。
カルロ・メッシーナ最高経営責任者（CEO）が2026年第1四半期の決算説明会で語ったところによると、第1四半期の営業収益は72億ユーロに達し、前年同期の68億ユーロを上回った。
ルカ・ボッカ最高財務責任者（CFO）によると、手数料収入は前年同期比3％増となった。これはウェルス・マネジメントおよびプロテクション部門の4％増に牽引されたもので、ディーリングおよびプレースメント手数料4億2100万ユーロは同シリーズで最高額となった。
保険収入は、モーターを搭載していない損害保険が主な伸び要因となり、四半期ベースで過去最高を記録した。
コスト・インカム・レシオは36％未満と、過去最高の水準となった。これは営業コストが前年同期比で1％減少したことと、前年同期比で1,900人以上の人員削減を行ったことに支えられている。
ボッカ社長によると、純金利収入は、60ベーシスポイント以上のユーロリバー下落にもかかわらず、前年同期比を維持した。ヘッジブックは、2026年と2027年の両年度において、NIIに5億ユーロのプラス効果をもたらすと予想される。
顧客向け貸出残高は、インフラ、エネルギー転換、海外顧客向けのコーポレート・バンキングおよび投資銀行業務に牽引され、前年同期比3%増、前四半期比1%増となった。
年率換算のリスク引当金比率は16bpと、通期ガイダンスの25～30bpを大幅に下回り、ネットの不良債権ストックは39億ユーロ、オーバーレイは9億ユーロが全額維持され、2026年および2027年の解除は予定されていない。
経営陣は2026年通期の純利益ガイダンスを100億ユーロとすることを確認し、メッシーナは第1四半期にガイダンスを引き上げることは、初期の業績の好調さにかかわらず、組織の慣行ではないと指摘した。
インテサ・サンパオロの株式は、5月の配当、11月の中間配当、7月に予定されている23億ユーロの自社株買いで構成され、2026年に約94億ユーロを株主に還元する。
2025年最終配当は、2週間後に支払われる予定であり、前年比11%増となることが確定した。
顧客金融資産は前年同期比640億ユーロ増の14億ユーロ超となったが、四半期ベースで減少したのは、すでに4月に回復していた市場業績がマイナスとなったためである。
グローバル・アドバイザー・ネットワークは19,000人に達しており、過去12ヶ月で約900人が追加され、2028年までに22,500人に達することを目標としている。
メッシーナは、イタリアの銀行・保険業界におけるインテサ・サンパオロの既存市場シェアによる独占禁止法上の制約を理由に、ジェネラリの買収を明確に否定した。
同グループのCET1比率は、第1四半期に26億ユーロの分配金を計上した後、13％を上回り、3月の市場変動による15ベーシス・ポイントの評価準備金の影響は、コール時までに完全に回復したと報告された。
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インテサ・サンパオロの株価評価モデル
TIKRのモデルでは、Intesa Sanpaolo株をミッドケースで7.60ユーロとしており、今後5.6年間で、現在の5.86ユーロから30％のトータルリターンの可能性がある。
低位ケースでは7.69ユーロで31％のトータルリターン、中位ケースでは9.45ユーロで61％のトータルリターン、高位ケースでは10.94ユーロで87％のトータルリターンとなり、いずれも2031年12月までに実現する。
低位と高位のスプレッドは、見た目よりも狭い。弱気シナリオでさえ、株価が現在の価格で過小評価されていることを示唆している。
ミッドケースでは、売上高年平均成長率2.0%、純利益率37.8%を想定しているが、第1四半期がすでに64%のEBITマージンを達成し、コスト・インカム・レシオが36%を下回っていることを考えると、これは保守的なベンチマークである。
リスク引当金の上限が30であるのに対して16ベーシス・ポイントであり、2026年と2027年の両方で5億ユーロのNIIヘッジ貢献が固定されていることから、モデルの前提は上限というより床のように見える。
株価は5.86ユーロと、記録的な第1四半期が異常であるかのような価格設定となっている。シナリオ表は、市場が3つのケースすべてで間違っていることを示唆している。
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