イルミナの主要指標：
- 52週間の値動き範囲：88.00ドル～182.84ドル
- 直近の株価：177.65ドル（2026年6月25日終値時点）
- 時価総額：約270億ドル
- アナリスト予想平均目標株価：約150ドル
- 直近12ヶ月（NTM）のPER：約33倍
- 直近12ヶ月（LTM）の売上総利益率：68.3%
- 直近12ヶ月（LTM）の純負債／EBITDA倍率：1.1倍
- 2026年第1四半期 非GAAPベース1株当たり利益（EPS）：1.15ドル（前年同期比19％増）
- 2026年第1四半期のフリーキャッシュフロー：2億5,100万ドル（2億800万ドルから増加）
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イルミナは2021年に1株当たり5.90ドルの利益を計上した。しかし、GRAILの買収により、その利益はほぼ帳消しになった
イルミナ社（ILMN）の1株当たり利益（EPS）の推移は、大型ライフサイエンス企業の中でも特に劇的なものの一つです。 2021年の正常化後利益は5.90ドルに達し、DNAシーケンシング分野で20年近くかけて揺るぎない地位を築いてきた同社にとって、堅調な基盤となっていました。その後、イルミナはがん検出スタートアップのGRAILを買収しようと試みましたが、この取引は最終的に大西洋の両岸の規制当局によって白紙撤回を余儀なくされました。
その代償は甚大だった。買収コスト、規制当局との争い、経営陣の注力の分散により事業全体の利益率が圧迫され、EPSは2022年に2.12ドルへ、さらに2023年には0.86ドルへと急落した。 2024年6月にGRAILが分社化されると、回復はほぼ即座に始まった。コスト構造が正常化し、中核となるシーケンシング事業が再び勢いを取り戻したことで、EPSは2024年に2.45ドル、2025年には4.84ドルまで上昇した。
2026年第1四半期の非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は1.15ドルとなり、前年同期比で18.6％増、コンセンサス予想を9％上回った。 コンセンサス予想では、回復傾向が続くと見込まれており、2026年には約5.23ドル、2027年には5.93ドルに近づき、2030年までに約8.86ドルに達すると予測されている。
この回復を牽引しているのは、イルミナ社の主力製品であるハイスループットシーケンサー「NovaSeq X」だ。同社は第1四半期に80台以上を出荷し、前年同期より約20台増加した。また、臨床市場は現在、シーケンシング用消耗品売上高の65％以上を占めている。
臨床用シーケンシング消耗品の需要は、中国を除き、2四半期連続で20％増加した。ジェイコブ・タイセンCEOは、「臨床分野の顧客が新たな応用分野へ進出できるよう支援する中で、『NovaSeq X』への需要が高まっている」と述べた。
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フリーキャッシュフローは2年間で88％減少したが、現在は完全に回復している
フリーキャッシュフローのチャートも、異なる数値で同様の状況を物語っている。イルミナは2021年に8億9100万ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、GRAIL買収前のピーク時には健全で資本効率の高い事業を展開していたことがうかがえる。 しかし、その状況はあっという間に一変しました。フリーキャッシュフローは2022年に3億3700万ドルまで減少し、2023年にはわずか1億600万ドルへと急落し、2年間でピーク時から88％も減少しました。
その後、回復は急激だった。フリーキャッシュフローは2023年に2億8300万ドルまで回復し、2024年には7億900万ドルへと跳ね上がり、2025年には9億3100万ドルに達し、現在は2021年の水準を上回っている。 2026年第1四半期のフリーキャッシュフローは2億5,100万ドルとなり、前年同期の2億800万ドルから増加した。取締役会は4月に15億ドルの追加自社株買いを承認しており、これはキャッシュ創出の軌道に対する自信を直接示すものだ。
注目すべき逆風は中国市場にある。同市場では、規制の不透明感や関税関連のコスト圧力により、第1四半期の売上高が前年同期比27.8％減少した。経営陣は、これが基礎的な利益率の改善を部分的に相殺する要因であると指摘している。
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TIKRモデルが示す「回復が株価に織り込まれているか」という判断
ここでイルミナの状況は複雑になります。同社の株価は年初来で32％上昇し、現在は177.65ドルで推移しており、ウォール街の平均目標株価である約150ドルを大幅に上回っています。アナリストの目標株価の上限は185ドル近くで、現在の株価からわずか4％程度の差しかありません。 3人のアナリストが「アンダーパフォーム」または「売り」の評価をつけています。
TIKRの中位シナリオモデルでは、目標株価を約232ドルと設定しており、これは4.5年間で年率約6％、総リターンで約31％を意味する。これは、伴う不確実性を考慮すると控えめなリターンであり、年間売上高成長率約5％および純利益率の23％への回復を前提としている。 ハイケースでは約371ドルに達する。
ローケースは240ドル近辺となるが、それでも現在の水準を上回っている。各シナリオ間の幅は、NovaSeq Xの導入ベースがどの程度の速さで継続的な消耗品収益に転換するか、また中国市場の影響が一時的なものか構造的なものかという点に関する、現実的な不確実性を反映している。
率直に言えば、業績の回復は現実のものであり、数値もそれを裏付けています。現在の水準でこの株を「買い」とするかどうかは、臨床シーケンシングの市場機会が、売上高成長率約5％の企業に対して将来の利益の33倍という株価を正当化するかどうか、投資家がどう判断するか次第です。
イルミナ社に投資すべきか？
GRAIL問題からのイルミナ社の回復は、過去2年間における大型バイオテック企業の中でも、特に明確な業績回復事例の一つです。キャッシュ創出が回復し、利益率は拡大しており、NovaSeq Xプラットフォームは臨床現場で浸透しつつあり、消耗品を通じて持続的で継続的な収益を生み出しています。
難点は、こうした好材料をすべて織り込む形で、株価がすでに大きく上昇している点だ。予想PER33倍、売上高成長率5％、そして市場の見通しが概ね中立から慎重に傾いている現状において、さらなる上昇余地を見込むには、2030年にかけて長期にわたり1株当たり利益（EPS）が複利的に増加するというシナリオを信じる必要がある。早期にこの業績回復局面に投資した投資家は、すでに大幅な利益を手にしている。
現在、投資を検討している人々は、ほとんどの指標で見てすでに完了している回復に対して、フルプライスを支払うことを求められているのです。
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