主なポイント
- FedEx Freightの株価は、初の単独決算で利益予想を上回り、業績見通しを上方修正したことを受け、14%急騰しました。
- 燃料サーチャージを除くと、100重量単位あたりの収益はわずか0.3%の上昇にとどまりました。
- Old Dominion、XPO、Saiaは前四半期にいずれも基本価格を3.6%から5.8%引き上げており、FedEx Freightには追いつく余地が残されています。
- 注目すべき指標は、経営陣が上昇を見込んでいる12月四半期の燃料サーチャージを除いた単価です。
FedEx Freight (FDXF)の株価は、初の単独決算でウォール街の利益予想を上回り、業績見通しを上方修正したことを受け、本日14%急騰しました。
その競合他社はすでに価格転嫁力がどのようなものかを示しています：Old Dominion Freight Line (ODFL)、XPO (XPO)、Saia (SAIA)は、今週それぞれより大きな基本価格の引き上げを報告しました。
契約更新が進行中
CEOのJohn Smithは木曜日の電話会議で次のように述べました：
「6月1日以降、契約ポートフォリオの約25%の更新に成功し、近年で最も強力な更新価格の実績を達成しました。」
それはまだ数字には現れていません。9月までの4か月間の収益は9.2%増の33億ドルでした。過去2年間の四半期ごとの収益は以下の通りです：
そのほとんどは燃料の影響です。100重量単位あたりの収益は8.6%上昇しましたが、燃料サーチャージを除くとわずか0.3%の上昇でした。
FedEx Freightは現在、12月までの7か月間の調整後営業利益を6億9500万ドルから7億1500万ドルと見込んでおり、以前の6億500万ドルから6億4500万ドルから上方修正しました。CFOのMarshall Wittは「燃料価格の追い風とわずかに上方修正された輸送量の見込み」を理由に挙げました。
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競合他社はすでに先行
9月四半期において、Old Dominionの基本収益（100重量単位あたり）は5.1%上昇しました。これは1日あたりの輸送量が2.0%減少したにもかかわらずのことであり、営業利益は依然として25.4%急増しました。これが、貨物量が減少しても価格を維持することの効果です。
XPOの北米LTL単価（燃料サーチャージ除く）は3.6%上昇し、1日あたりの輸送量は5.8%増加しました。その貨物の一部はFedEx Freightから流れてきた可能性があり、契約更新が進むにつれてXPOの輸送量に注目する必要があります。
Saiaの輸送1件あたり収益（燃料サーチャージ除く）は5.8%上昇し、FedEx Freightの1.1%を上回りました。FedEx Freightの値上げが定着すれば、Saiaは値上げに抵抗する荷主を獲得するか、自社の料金をさらに引き上げる余地を得ることになります。
ギャップこそが強気の根拠
私の見解：本日の株価急騰は、FedEx Freightがそのギャップを埋めるという賭けであり、それは合理的なものです。契約のわずか4分の1しか再価格設定されておらず、経営陣は12月四半期の燃料サーチャージを除いた単価と輸送量の上昇を見込んでおり、6.9%の一般料金値上げが1月8日に発効します。
以下は、6月のスピンオフ以降のフォワードP/Eです：
もちろん、ディーゼル価格が下落すれば、その燃料の追い風も失われます。来年初頭に予定されている12月四半期の決算は、基本価格が株価を支えられるかどうかを示すことになるでしょう。
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