主なポイント
- AMD株は2026年に141%上昇した（Metaの6ギガワットGPU契約と連続での過去最高四半期実績による）が、10月の終値高値からは依然21%下回っている。
- AMDは第4四半期の売上高を約170億ドルと予想しており、これはインテルが予想する額を上回る。CEOのリサ・スーは、AIバイヤーがNvidiaに次ぐ第二のサプライヤーを求める中、AMDチップへの需要が供給を上回っていると述べている。
- これらの契約の主なコストは、MetaとOpenAIに対して最大3億2000万株分のワラント（新株予約権）であり、GPUが出荷され株価が上昇するにつれて権利が確定する。
- 同株は、2027年に80%以上の成長を見込む企業としては5年平均の株価倍率に近い水準で取引されており、Heliosが予定通りに出荷される限り、購入するにはまだ遅くない。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）株は2026年に141%上昇しており、その業績はそれを正当化するものだ：Meta Platforms（META）からの巨大なGPU発注、2四半期連続の過去最高収益、そしてインテル（INTC）の予想を上回る第4四半期の業績予想。
しかし、中間選挙後の半導体株売りを受けて、10月6日の終値高値からは依然21%下回っている。ただし、11月9日にはオッペンハイマーによる格上げとGoogle Cloudでの勝利を受けて13%急騰し、一方でNvidia（NVDA）はCEO関与の取締役会調査を受けて4%下落した。
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契約が先行し、その後記録を更新
2月、MetaはAMDのInstinct GPUを最大6ギガワット分導入することに合意した。AMDは、2025年のOpenAIと同様に、1株1セントで最大1億6000万株分のワラントをMetaに付与した。10月下旬までに、HeliosラックがMetaで稼働を開始し、AMDはMetaの株式公開買付けに10億ドルを投資することに合意した。Metaは外部資金を必要としている：第3四半期の349億ドルの設備投資額は、328億ドルの営業キャッシュフローを上回った。
第2四半期の売上高は50%増の115億ドルに達した。11月3日、AMDは第3四半期の売上高が45%増の134億ドルで過去最高を記録し、データセンター部門は97%増の85億ドルとなったことを発表した。
また、第4四半期の売上高を約170億ドルと予想しており、その範囲の下限でさえインテルの150億～160億ドルの予想の上限を上回る。今年57%上昇しているインテルは、10月29日に低い業績予想を発表した際、PC需要の減速と工場の操業停止を理由に挙げた。スーは、2027年にPC出荷台数が二桁で減少することを想定している。これはインテルにより大きな打撃を与える：PCチップは依然としてインテルの最大事業（前四半期81億ドル、5%減）である一方、データセンターは現在AMDの売上高の半分以上を占めている。
バイヤーは第二のサプライヤーを求めている
AMDの第3四半期決算説明会で、バークレイズのアナリスト、トム・オマリーはスーに需要が供給を上回るかどうかを尋ねた。彼女の答え：「需要が供給を上回っているのは事実です」。彼女は2027年に売上高が80%以上成長すると見込んでいる。
OpenAIはAMDのGPUを最大6ギガワット分導入することに合意し、AnthropicはHeliosラックで最大2ギガワット分導入することに合意した。11月10日、AnthropicのIPO申請書類には、AMDが同社の株式を25億ドル分購入することに合意したことが明らかになった。Googleは、新しいTPU 8txシステムをホストするチップとしてAMDのEPYCチップを選択した。Nvidiaは依然としてはるかに規模が大きい：アナリストは2028年1月期の売上高を6920億ドルと予想しており、これはAMDの2027年コンセンサス予想の約7倍である。同社の取締役会調査は、バイヤーが第二のサプライヤーを求めるもう一つの理由を与えている。
コンセンサスによる調整後1株当たり利益（EPS）は、2026年の8.08ドルから2027年の17.69ドルへと2倍以上に増加すると予想されている：
この2027年の予想は10月下旬には15.76ドルだったため、スーの予想はすでにAMDがクリアしなければならないハードルとなっている。
Heliosが出荷されれば、まだ遅くない
上昇と押し目の後でも、AMDは予想利益の約34倍で取引されている。これはおおよそ5年平均の35倍に近く、6月のピーク67倍の半分である：
ウォール街の平均目標株価は1年前は272ドルだった。現在は659ドルである：
これは直近の終値から約28%上であり、最も低い目標株価540ドルでさえ現行株価を上回っている。
問題はワラントである。MetaとOpenAIの分を合わせると最大3億2000万株分に及び、発行済み株式数16億4000万株の19.5%を占める。これらすべてが発行されれば、既存の1株当たりのAMDの利益に対する請求権は約6分の1縮小する。しかし、これはMetaとOpenAIが合計12ギガワット分を購入し、株価が最終段階の権利行使に必要な600ドルに達した場合にのみ発生する。
80%以上の成長を見込む企業に対して、通常の株価倍率程度で取引されていることは、ワラント分の株式を考慮しても合理的に見える。リスクはタイミングにある：Heliosが大量に出荷され、顧客がデータセンターに電力を供給する必要がある。2月上旬の第4四半期決算報告が最初のチェックポイントとなる：売上高が予想範囲の下限164億9000万ドルを下回る場合、Heliosの出荷が遅れていることを示唆する。
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