主なポイント
- ジェフリーズはCipher Digitalの買い評価を維持し、目標株価を$12から$10に引き下げた。これは、株価が6月の高値から78%下落した後、11月10日の終値から依然として53%上回る水準である。
- この売りは、ゼロクーポン債の発行、Barber Lakeでのコスト超過、そしてデータセンターの新規承認停止を公約に掲げた候補者が当選したテキサス州知事選挙を受けて発生した。
- 第3四半期決算発表後、アナリストは2026年の売上高予想を下方修正したが、2027年の予想は依然として約8億2800万ドル付近にあり、Cipherが賃貸しているキャンパスからの賃料収入が反映される時期とされている。
- ジェフリーズの$10という目標は、市場平均の$23よりもはるかに低いハードルであり、第4四半期決算とCipherの次の資金調達が次の試金石となる。
Cipher Digital (CIFR) の株価は6月の高値から78%下落しており、強気派でさえも目標を引き下げている。AIデータセンターに関するレポートで、ジェフリーズのジョナサン・ピーターセンは買い評価を維持し、目標株価を$12から$10に引き下げた。これは依然として、11月10日の終値$6.53から53%上回る水準である。
高騰する建設コストとテキサスでのサプライズ
10月、Cipherは8億5000万ドルのゼロクーポン転換社債を発売し、2030年満期社債の大半を株式と交換した。その後、11月2日の決算発表では、初のデータセンター賃料収入590万ドルが計上された一方、Barber Lakeのプロジェクトが予算超過となった。決算説明会で、CFOのグレッグ・マンフォードは、テナントと結んだ賃貸借契約の修正がなければ、「当社のコストはクリティカル・メガワットあたり約1230万ドル」になっていたと述べ、Cipher自身の900万ドルから1100万ドルの範囲を上回ったことを明らかにした。賃貸借期間を20年に倍増させたこの修正により、Cipherのコストは約1300万ドルに押し上げられた。
その翌日、ジーナ・ヒノホサがテキサス州知事選に勝利した。彼女は、立法府が保護策を可決するまで新規データセンターの承認を停止することを公約に掲げていた。Cipherが賃貸している3つのキャンパスはすべてテキサス州にあり、キーフ・ブルエットは11月4日、この選挙結果を受けて同社株を格下げした。
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$10という目標は妥当か？
TheFlyによれば、ピーターセンは選挙結果とテナントからの変更指示に対する対応の変化をモデルに反映させたが、それでもCipherを「資金調達可能なプラットフォーム」と見ている。その理由は、同社のテナントが投資適格格付けを持つハイパースケーラー、または投資適格格付けを持つ事業体が支援しているからだ。
ピーターセンの$10という目標は、コンセンサス目標の$23より56%低く、$9.50から$59の範囲のほぼ下限にある。市場平均目標は、8月初旬の$33から$23に下落し、過去1年間で最低水準となっている。
アナリストは10月下旬以降、2026年の売上高予想を下方修正しているが、2027年の予想は依然として約8億2800万ドル付近にあり、Cipherが賃貸しているキャンパスからの賃料収入が反映される時期とされている。
コンセンサスでは、2026年の売上高は1億5900万ドルと予想されており、10月下旬の2億1600万ドルから下方修正された。9月までの実績は8640万ドルである。2027年については8億2800万ドルと予想されており、Cipherは166億ドルの契約賃料を抱えている。
ジェフリーズの見方に賛同する
大きなリスクは希薄化である。Cipherは新規建設のたびに自社株式を投入している。また、グーグルのワラントには、少なくとも4億3000万ドルの価値があることが保証されているため、その条件が試される時点での株価が低ければ低いほど、Cipherが支払うべき株式または現金が多くなる。
Cipherは、アナリストが一度も予想を上方修正しなくても$10に戻ることができる。しかし、資金調達とテキサス州の問題が株価に重くのしかかっている状況では、市場平均の$23という目標は明らかに高すぎるように見える。来年初めに発表される第4四半期決算では、Black PearlとBarber Lakeからの賃料収入が予定通りに計上されるかどうかが明らかになるはずだ。その後は、Cipherが次の賃貸借契約における自社負担分をどのように支払い、そのためにどれだけの株式を売却するかが試金石となる。
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