主なポイント
- グッゲンハイムは11月10日、Redditの株価目標を$170から$140に引き下げたが、買い評価は維持した。
- Reddit株は1月の高値から62%下落しており、これはGoogleからの検索トラフィックが減少していること、および第4四半期に日次ユーザー数が減少する可能性があるという警告を受けたためである。
- グッゲンハイムの目標株価は、アナリストが今後12か月間に予想する利益の約16倍に相当し、過去1年間の同株の平均PERである25倍を下回っている。
- グッゲンハイムの$140という目標は、Redditのログインユーザーが引き続き増加し続けることに依存している。Redditの第4四半期決算（2月上旬発表）がその動向を示すことになる。
Reddit (RDDT) 株は1月の高値から62%下落しているが、グッゲンハイムは依然として買い評価を維持している。11月10日、同社は株価目標を$170から$140に引き下げたが、これは依然として11月10日の終値$98.67より42%高い水準である。
Googleがトラフィックを奪った
この打撃は、10月29日に発表されたRedditの第3四半期決算に伴って生じた。売上高は53%増の8億9500万ドルに達したが、スティーブ・ハフマンCEOは株主向け書簡で、検索からの紹介トラフィックが「第3四半期に大幅に減少し、その下落は四半期後半に加速した」と記した。
米国の日次アクティブユニークユーザー数は前年同期比2%減の5070万人となり、ハフマンは決算説明会で、10月の傾向が続けば、総日次ユーザー数が第4四半期に「1億3000万人から低い二桁のパーセンテージで減少する可能性がある」と警告した。第4四半期の売上高予想（ガイダンス）は10億ドルから10億3000万ドルで、38%から42%の成長率となり、前期の53%から鈍化している。同株は決算発表後の1週間で34%下落した。
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グッゲンハイムは市場平均より慎重
これは決算発表後のグッゲンハイムによる2度目の引き下げである。10月30日には目標を$255から$170に引き下げており、いずれの時も買い評価は維持した。アナリストのマイケル・モリスは、今回の引き下げを第4四半期における検索紹介トラフィックの継続的な圧力と、Redditの長期的な「主にログインを必要とするプラットフォーム」への移行に結び付けている。同社の$140という目標は、Redditをカバーするアナリストの平均目標株価$151を下回っており、現在の目標株価のレンジは$100から$272となっている。この平均値は1年前の$240から、また9月末の$214からも下落している。
Redditが$140に達する道筋
アナリストは、Redditが今後12か月間で正規化ベースで1株あたり約$8.50の利益を上げると予想しており、$140はその約16倍に相当する。彼らは1株あたり利益（EPS）が2028年まで毎年成長すると見ている。
そして、今回の決算はこれらの予想にほとんど影響を与えなかった。GAAPベースでの2027年のコンセンサス予想は1か月前の1株あたり$7.09から$6.86にわずかに下方修正された一方で、2026年の予想は$5.38から$5.48に上方修正された。
したがって、問題はPER倍率である。Redditは予想利益の12倍で取引されており、過去1年間の低水準近くに位置し、平均の25倍を大きく下回っている。
決算発表の1か月前である9月末には、17倍で取引されていた。グッゲンハイムの$140という目標は、そのわずかに下の水準に相当する。
収益化できるユーザーは依然として増加している
最大のリスクはGoogleである。バンク・オブ・アメリカによれば、RedditとGoogleとのデータライセンス契約は2027年第1四半期に更新時期を迎えるが、Googleが送る検索トラフィックは減少し続けている。また、Redditは「主にログインを必要とするサイト」への移行を進めており、第4四半期に米国外の特定市場でテストを開始する予定で、これによりリーチは多少犠牲になるものの、より深いエンゲージメントを得られる可能性がある。
しかし、離れていくユーザーのほとんどは、収益化の度合いが最も低い層である。COOのジェン・ウォンは、ログインユーザーとアプリユーザーがRedditの収益化の80%以上をもたらしていると述べており、これらのユーザー数は第2四半期から増加した。米国の1ユーザーあたり収益（ARPU）は第3四半期に53%増の$13.82となった。
グッゲンハイムの$140という目標は、見かけほど高くはない。投資家は、アナリストがほとんど下方修正していない利益に対して、9月に支払っていたのとほぼ同じ水準を支払うことになる。また、Reddit自身も第3四半期に平均$149.81で1億ドル分の自社株買いを実施している。2月上旬に発表される第4四半期決算が、他のユーザーが離れていく中で、ログインユーザーが増加し続けているかどうかを示すことになる。
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