主なポイント
- Stifelは11月10日、Rocket Labの買い評価と132ドルの目標株価を維持した。これは11月10日の終値から110%上昇する水準であり、同株は5月の高値から58%下落している。
- 第3四半期の売上高は73%増の記録的な2億6800万ドルに達したが、Neutronの初打ち上げは2027年に延期され、具体的な日付は未定である。
- 132ドルに到達するには、Rocket Labが四半期末時点で付与されてきたフォワード売上高倍率にほぼ匹敵する高い水準が必要となる。また、Iridium Communications買収案件の完了までの間に株価が平均67.50ドル以下で推移した場合、同案件は許容される最大限の株式で支払われることになる。
- 売り過ぎの可能性はあるが、132ドルという価格はNeutronが予定通りに飛行することを前提としたものであり、初打ち上げの日付が次の試金石となる。
Rocket Lab (RKLB) は5月の高値から58%下落しており、Stifelはこの売り過ぎが行き過ぎていると考えている。11月10日、Stifelのアナリスト、Erik Rasmussen氏は買い評価と132ドルの目標株価を維持した。これはその日の終値62.71ドルから110%上昇する水準である。同株は、四半期決算で予想以上の損失が発表されたことを受け、前場は下落したものの、その日は6%以上上昇して取引を終えた。
大型買収と、その後延期されたロケット
5月27日の高値から1か月後、Rocket LabはIridium Communications (IRDM)を約80億ドルのエンタープライズ・バリューで買収することに合意した。資金調達は株式発行によって行われた。CFOのAdam Spice氏によれば、第3四半期には約24億ドルが調達された。加重平均発行済株式数は前年同期の5億2900万株から、同四半期には6億5200万株に増加した。10月14日、Rocket Labは第1段タンクのドームに空隙が見つかったことを受け、Neutronの初打ち上げを2027年に延期した。これは1月の試験でのタンク破裂に続く後退である。11月9日の決算発表では、73%増の記録的な2億6800万ドルの売上高と35億7000万ドルの受注残高が報告されたが、打ち上げ日は明らかにされなかった。
StifelはElectronとNeutronに賭けている
Stifelは6月初旬、打ち上げと宇宙システムの両面での堅調な実行力に言及し、Neutronが長期的な価値の主要な原動力であると指摘して、目標株価を110ドルから132ドルに引き上げた。延期発表の翌日である10月15日にも、この目標を維持した。第3四半期は需要の強さを裏付けるものだった。5億1500万ドル超の新規Neutron契約（うち数件は7000万ドルの基本価格）と、初飛行前に16のミッションが予約された。
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Rocket Labは132ドルに戻れるか？
Stifelの目標株価は、102ドルのコンセンサス（市場平均予想）より29%高く設定されている。このコンセンサスは1年前の約60ドルから上昇しているが、7月の約117ドルからは下落している。TIKRの11月9日時点のデータでは、22人のアナリストが同株をカバーしており、目標株価は64ドルから150ドルの範囲にあった。決算発表後、複数の証券会社が目標を下方修正した。Piper Sandlerは目標を83ドルから58ドルに引き下げ、Roth、Craig-Hallum、Cantor Fitzgerald、Barclaysもそれぞれ目標を引き下げた一方、Clear Streetは目標を110ドルに引き上げた。
一方、利益予想は逆の動きを見せている。アナリストは、Rocket Labが初めてノーマライズド（調整後）利益を計上するのは2027年で、1株あたり4セントと予想している。
この予想は1年前は1株あたり16セントだった。第4四半期にNeutron関連支出が増加する見込みであることから、今回の決算発表は状況が早期に好転することを期待する理由をほとんど与えていない。
そのため、同株は売上高を基準に取引されている。TIKRのデータによると、Rocket Labの5年間の平均フォワード売上高倍率は約23倍であり、四半期末時点でのピークは約62倍（前回は6月）だった。2027年の売上高コンセンサス13億3000万ドルを基に計算すると、132ドルは使用する発行済株式数に応じて売上高の約60倍から65倍となり、ほぼそのピーク水準に近い。
打ち上げ日を待つ
リスクは発行済株式数にある。Iridium買収案件の完了（2027年半ばを目標）前の10営業日間の平均株価が67.50ドル以下で推移した場合、Iridium株主は同案件で許容される最大限の株式を受け取ることになる。需要は強いが、Rocket Labは約47億ドルの現金・有価証券を保有している（ただし、その多くは同案件の1株あたり27ドルの現金支払いに充てるために調達された資金である）。売り過ぎの可能性は十分にある。しかし、132ドルという価格はNeutronが予定通りに飛行し、ほぼピーク水準の倍率が付くことを前提としたものであり、Rocket Labはまだ打ち上げ日を発表していない。それが発表されるまで、Stifelの目標株価への道筋は狭いように見える。経営陣が収益化への道筋をNeutronの初成功飛行に結び付けていることから、確固たる日付の発表が次の試金石となる。
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