主なポイント
- Cipher Digitalは、テキサス州が新規データセンターの一時停止を望む知事を選出した後、CleanSparkやIRENと同様に、11月10日までの1週間で20%下落した。
- 一時停止の脅威は、Cipherが賃貸契約を結んでいるBlack PearlやBarber Lakeのキャンパスよりも、契約未署名のテキサス州内のサイトにはるかに大きい。
- より大きなリスクは次の賃貸契約の資金調達である：Cipherは9月30日時点で、6億5600万ドルの現金に対して56億2000万ドルの負債を抱えていた。
すべてのCipher Digital (CIFR)のキャンパスはテキサス州にあり、11月3日にテキサス州は新規データセンターの一時停止を望む知事を選出した。Cipherは11月10日に6.53ドルで取引を終え、11月3日の終値から20%下落した。
CleanSpark (CLSK)は、同じアナリストレポートで格下げされ、同じ期間に19%下落し、テキサス州でも施設を建設しているIREN (IREN)も19%下落した。
一時停止を望む知事
Gina Hinojosaは、議会が保護策を可決するまで新規データセンターの停止を公約に掲げて選挙戦を戦い、11月3日にGreg Abbottを破った。Keefe Bruyetteは11月4日にCipherとCleanSparkをMarket Performに格下げし、Bernsteinも同日、テキサス州の不確実性と資金調達コストの上昇を理由に、Cipherの目標株価を23ドルから15ドルに引き下げた。
Hinojosaは11月5日にCNNに対して次のように述べた：「データセンターが嫌いなわけではありません。テキサス州を利用しているそのやり方が嫌いなのです。それが私が知事になったら止まります。」彼女は1月に就任する。
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契約済みキャンパスはより安全な部分
一時停止の脅威は、賃貸契約済みの施設よりも、承認待ちのサイトにはるかに大きい。Black Pearlは8月から賃料を支払っており、Barber Lakeの約91億ドル相当の20年リースは、2027年第1四半期から第4四半期の間に賃料支払いが開始される予定である。テキサス州が遅らせることができるのは、Cipherの5.9ギガワットに及ぶパイプラインの残りの部分であり、その一部はすでにAbbottが8月に命じた送電網接続監査によって遅れている。CleanSparkのテキサス州での成長はすべて未契約である：同社のジョージア州のテナントが、同州で最大885メガワットの独占権を保持している。
この賃料収入が、アナリストがCipherの収益が今年の1億5900万ドルから2027年には8億2800万ドルに跳ね上がると見ている理由である：
資金調達こそが真の懸念材料
BernsteinはCipherの契約済みプロジェクトを完全に資金調達済みと見なしており、プレッシャーは次のプロジェクトにかかっている。9月30日時点で、Cipherは6億5600万ドルの現金に対して56億2000万ドルの負債を抱えており、10月には8億5000万ドルのゼロクーポン転換社債を追加発行した。競合他社も同じ試練に直面している。IRENは11月5日、年間40億ドル以上の収益目標を支えるプログラムは完全に契約・資金調達済みであると述べたが、その目標達成時期を年末から1月に延期し、同社の計画では依然として60億ドルの設備投資資金を調達する必要がある。
売上高5倍未満で買いか？
Cipherは11月9日時点で、予想売上高の4.9倍で取引されており、過去3年間の平均値である11.4倍の半分以下であった：
Jefferiesは11月10日に目標株価を12ドルから10ドルに引き下げたが買い評価を維持し、Morgan Stanleyは11月9日に目標株価を51.50ドルから27.50ドルに引き下げながらもOverweight評価を維持した。市場は、Cipherの契約済み賃料収入を、知事がそれをキャンセルできるかのように評価しており、これは厳しすぎるように見える。次のリースが主にプロジェクトファイナンスの負債で資金調達されるならば、買いのより強い根拠となるだろう。Stingrayのシェルは第4四半期に完成予定であり、Cipherは来年初頭に決算を発表する。
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