主なポイント
- NVIDIA株は10月の高値終値から29%下落。CEOジェンセン・フアンが中国のスパイ疑惑に関連したとの報道があり、同社取締役会は調査を開始。
- バーンスタインは「アウトパフォーム」評価と400ドルの目標株価を維持（11月10日終値比+137%）。アナリストは、この評価はフアン氏の留任が前提と指摘。
- アナリストのコンセンサス目標株価は327ドル。2028年1月期の利益予想は引き続き上方修正されている。
- バーンスタインの目標株価は、予想PER33倍を意味し、NVIDIAの過去5年平均36倍を下回る。数字的には評価は成立し、トップの交代がより大きなリスク。
NVIDIA (NVDA) は11月10日に168.80ドルで取引を終え、10月6日の高値終値から29%下落した。CEOジェンセン・フアン氏に関する疑問が積み重なる中、バーンスタインのステイシー・ラスゴン氏は、フアン氏が職を維持する限り、同氏の400ドル目標株価まで137%の上昇余地があると見ている。
2週間にわたる悪材料
ニューヨーク・タイムズ紙は10月29日、米情報機関が、NVIDIAの顧客メガスピードの元役員アリス・フアンが北京に情報を渡したと結論付けたと初報じた。当時、NVIDIAの広報担当者は同紙に対し、フアン氏とアリス・フアン氏の交流は「異常でも予期せぬことでもない」と述べ、中国大使館は疑惑を否定した。その後、中間選挙が2つ目の懸念材料を追加。元ホワイトハウスAI責任者デビッド・サックス氏が、データセンター支出について「2028年については本当に心配している」と発言した。
11月8日、NVIDIA取締役会は、フアン氏が外国情報機関の標的だったとの報道について独立調査を開始し、フアン氏は妻に不貞行為を働いたことを従業員に謝罪した。取締役会は依然として彼への信頼を維持していると述べた。その後、11月9日には株主代表訴訟が提起され、11月10日にはThe Informationが、この関係が75億ドル相当のNVIDIAチップを中国企業に移すのに役立ったと報じ、下院外交委員会のブライアン・マスト委員長は、フアン氏が11月11日までに議員の要請に応じなければ「間違いなく」召喚状を検討すると発言した。
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バーンスタインはフアン氏の留任に賭ける
ラスゴン氏は、取締役会の発表後のレポートで「アウトパフォーム」評価と400ドルの目標株価を維持した。彼はこのスキャンダルがNVIDIAチップの需要に悪影響を及ぼすとは予想していないが、少なくとも見出しが「重大な注意散漫」をもたらすだろうと述べた。バーンスタインはまた、フアン氏が約60人の直属の部下を抱え、誰が代わりを務めるか明確でないことから、キーマンリスクにも注目した。
ラスゴン氏はYahoo Financeのディアドラ・ボサ氏へのインタビューで条件を明確にした。「彼が留任すれば、これは行き過ぎた反応だったことが証明され、これは強力な買い場となるでしょう。しかし、彼が留任しなければ、それは問題になるでしょう」
400ドルは妥当か？
コンセンサス目標株価は327ドルで、11月10日終値比+94%、1年前の230ドルから上昇している：
目標株価は180ドルから515ドルまで幅があり、バーンスタインはほぼ上限近くに位置する。強気派全員が堅持しているわけではない：11月10日、シティグループは目標株価を315ドルから285ドルに、ウェルズ・ファーゴは315ドルから300ドルに引き下げた（ただし両社とも「買い」相当の評価は維持）。予想も上昇を続けている：アナリストは2028年1月期の1株あたり利益を15.93ドルと見ており、3ヶ月前の12.84ドルから上方修正。CFOコレット・クレス氏は同年の売上高成長率を約70%と見通している。
これまでのニュースはいずれもこれらの予想に影響を与えていない。しかし、株価は11月9日終値時点で予想PER15倍で取引され、これは5年ぶりの低水準であり、過去5年平均の36倍を下回っている：
11月10日終値時点ではさらに低く、約14倍。バーンスタインの400ドルを、アナリストが今後12ヶ月間に期待する1株あたり12.10ドルで割ると、目標株価は33倍を求めており、依然としてその平均を下回っている。
フアン氏リスクを考慮しても割安
取締役会の調査結果がフアン氏の職を奪うことになれば、NVIDIAは戦略を決定する人物を失い、議員は中国へのチップ販売をより厳しく制限する新たな理由を得ることになる。
結論：約14倍の利益倍率では、株価はすでに多くの悪材料を織り込んでおり、バーンスタインの400ドルはNVIDIAが以前の倍率に近づく必要はない。数字的には、ラスゴン氏の主張は成立しており、彼の目標株価に対するより大きな脅威はトップの交代である。次の試練は、NVIDIAの11月17日の決算発表と、フアン氏が議員が要請した11月18日の下院説明会に出席するかどうかである。
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