主なポイント
- Deckersの株価は、第2四半期の売上高14.8億ドルがアナリスト予想の15.1億ドルを下回り、通期売上高見通しを57.0億ドルから57.3億ドルに引き下げたため、本日5%下落した。
- Deckersは、米国のアスレチックシューズ市場で競合他社の割引に追随することを選択せず、これが利益率には貢献したが、自社ウェブサイトおよび直営店での売上にはマイナスとなった。
- Deckersが引き上げた通期EPS（1株当たり利益）のレンジ7.80ドルから7.95ドルのうち、約0.52ドルは今後も継続するとは期待していない関税還付によるものである。
- 同社株は現在、5年ぶりの低水準となる予想PER（株価収益率）近辺で取引されており、すでに多くのシェア喪失が株価に織り込まれている可能性がある。
Deckers Outdoor (DECK) は、木曜日の市場終了後に売上高が予想を下回り、通期売上高見通しを引き下げたため、本日5%下落している。
その理由は、ある選択にある。CEOのStefano CarotiがDeckersの第2四半期決算説明会で述べた通りだ：
「米国では、四半期を通じてプロモーション活動が活発化し、特にアスレチックシューズ分野でそれが顕著でした。当社は定価維持の方針を堅持したため、米国のEコマースのパフォーマンスに影響が出ました。」
競合他社が価格を引き下げる中、Deckersは追随しなかった。
具体的に何が起きたのか
9月30日で終了した四半期の売上高は3.5%増の14.8億ドルとなり、アナリスト予想の15.1億ドルを下回った：
- HOKAは6.8%増の6億7720万ドル、UGGは3.5%増の7億8640万ドル。
- 卸売売上高は5.5%増、国際売上高は9.0%増。
- しかし、ダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）の同店売上高は6.4%減少した。
Deckersは現在、2027年3月期の年間売上高を57.0億ドルから57.3億ドルと見込んでおり、アナリスト予想の58.8億ドルを下回る。これは4%から5%の成長率であり、前2年の16%および10%の成長から減速している…
また、第3四半期のEPS（1株当たり利益）を3.52ドルから3.60ドルと見込んでおり、アナリスト予想の3.70ドルを下回っている。
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規律は利益率に表れている
売上総利益率は56.2%から60.5%に急上昇した。関税還付が約3.1ポイント分を寄与したが、定価販売による基礎的な利益率は依然として約1.2ポイント上昇している…
また、関税還付は引き上げられた通期EPSレンジ7.80ドルから7.95ドルを実際以上に良く見せている：そのうち約0.52ドルは、Deckersが今後も継続するとは期待していない還付によるものである。
価格維持はDeckersのシェア喪失を招く。Carotiは、「競争が激しい120ドル以下のより低価格帯では、シェアを失う可能性がある」と述べた。
成長が終わったかのような株価評価
Deckersは木曜日の終値時点で予想PER（株価収益率）が約11倍で取引されており、5年間の平均値21倍の約半分だった。本日の下落後は10倍近くに近づき、5年間の最低水準付近となっている。
ウォールストリートの見解は分かれている。Piper Sandlerは本朝、同株を「アンダーウェイト」に格下げし、目標株価を75ドルとした一方、UBSは「買い」評価と137ドルの目標株価を維持した。
私の見解：プレミアムブランドにとって価格維持は正しい選択であり、このPER水準はすでに多くのシェア喪失が織り込まれている。Deckersには負債がなく、12億1000万ドルの現金を保有している。同社の見通しは、今年10億ドルの自社株買いを想定しており、その資金は10倍のPERでははるかに大きな効果を発揮する。
もちろん、本当の試練はホリデーシーズンの四半期だ。米国のDTC売上がホリデーシーズンを通じて縮小し続けるなら、その規律はシェア喪失と見なされ始めるだろう。
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