主なポイント
- クレジット・アクセプタンスの株価は、2億9120万ドルの回収見通し下方修正により第3四半期赤字に転落したことで、本日20%下落した。
- 調整後EPSは27%増の13.01ドルとなり、予想を上回り、融資額は51%増加した。
- 2023年から2026年にかけて組まれた融資は計画よりも回収が少なく、同社は融資ごとにディーラーに支払う金額を増やしている。
- アリー・ファイナンシャルとキャピタル・ワン・ファイナンシャルには同様の悪化の兆候はほとんど見られず、注目すべきはカルバナである。
クレジット・アクセプタンス (CACC) は、融資の回収見通しを2億9120万ドル下方修正し、第3四半期赤字に転落したことで、本日20%急落した。
これは、アリー・ファイナンシャル (ALLY)、キャピタル・ワン・ファイナンシャル (COF)、カルバナ (CVNA) を含む、自動車ローンに資金を投じている他の企業にとっても懸念材料である。
大きく異なる2つの四半期
調整後EPSは27%増の13.01ドルとなり、予想を上回り、融資額は51%急増した。
しかし、GAAP基準では、クレジット・アクセプタンスは1年前の1億820万ドルの利益に対して、5660万ドルの損失を計上した。過去8四半期の純利益は以下の通りである：
融資の回収不足が続く
クレジット・アクセプタンスはリリースで、2022年から2026年にかけて組まれた融資において、「小規模だが一貫した」パフォーマンスの低下が見られると述べた。
この「低下」はもはや小さくは見えない。2023年の融資は、当初の67.5%に対して、現在では借り手の負債額の62.4%しか回収されないと予想されている。
また、同社は前払いでより多く支払っている：第3四半期の融資における前払い率は46.6%で、上半期の45.2%から上昇しており、これらの融資はすでに価格設定の基準となった予測を0.9ポイント下回っている。
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アリーとキャピタル・ワンにはまだ兆候が見られない
現時点では、銀行のデータはこの問題がクレジット・アクセプタンス固有のものであることを示唆している。アリーの小売自動車ローンにおける純貸倒率は第3四半期で1.89%であり、1年前の1.88%から上昇したが、その融資額の44%は最高の信用層からのものであった。キャピタル・ワンの自動車貸倒率は1.59%で、自動車ローンの新規組入高は前年同期比22%増加した。
注目すべきはカルバナである。同社は組んだローンを売却しており、第3四半期の車1台あたりの粗利益は前年同期比365ドル減少した。これは顧客に提供したローン金利の低下が一部原因である。ローン買い手がクレジット・アクセプタンスが発見した事態を織り込み始めると、この数字はさらに下落し続けるだろうか？
より不安定な基盤の上での成長
以下は、クレジット・アクセプタンスの過去5年間のフォワードP/Eである：
私の見解：今回の見直しは一時的なキャッチアップであるが、このように急速に成長しながら、融資の評価を下げ続けている貸し手には警戒すべきである。
次の試練は、2026年の融資が来年初頭の第4四半期決算で、新たな予測を維持できるかどうかである。
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