主なポイント
- Alphatecは、第3四半期の売上高2億2100万ドルが自社の計画を下回り、2026年の売上高見通しを約8億6200万ドルに下方修正した後、株価が36%下落しました。
- 症例数は約20%増加しており、バイオロジクスに起因するこの不足分に対しては、売り過ぎに見えます。
- 1症例あたりの売上高は約5%減少し、8000万ドルの現金ではさらなる計画未達の余地がほとんどありません。
- Alphatecはまた、胸腰椎手術量の軟調さを指摘しており、これはGlobus MedicalとMedtronicの次回決算で検証されるでしょう。
Alphatec Holdings (ATEC) は、木曜日の市場終了後に脊椎医療機器メーカーが第3四半期の売上高計画を達成できず、通期業績見通しを下方修正したことを受け、本日36%下落しました。
CEOのPat Miles氏は次のように述べています：「第3四半期の売上高は我々の期待を下回りました。主な原因はバイオロジクスの付着率の低下です。」
決算説明会で同氏はさらに、「我々は胸腰椎手術量の鈍化を目にしましたが、これはより広範な市場トレンドを反映していると考えています」と付け加えました。もし彼の見解が正しければ、中背部および下背部の手術の減速は、Globus Medical (GMED) と Medtronic (MDT) の決算にも表れるはずです。
具体的に何が起きたのか
- 売上高2億2100万ドル、前年同期比13%増
- 症例数は約20%増加
- 2026年の売上高見通しを、8月に再確認した8億8200万ドルから約8億6200万ドルに下方修正
以下が四半期売上高です：
問題は移植材
バイオロジクスとは、外科医がインプラントと併用する骨移植材であり、Alphatecは両方を販売しています。
今四半期、ハードウェアが2600万ドル、手術関連売上高が2500万ドルを追加したため、症例数が20%増加したにもかかわらず、バイオロジクスは約100万ドル減少しました。1症例あたりの売上高は約5%低下しました。
これは、私には実行上の問題のように読み取れます。調整後EBITDAマージンは依然として4ポイント拡大し、17%となりました。
その他の脊椎医療企業も間もなく決算発表
Globusは、第2四半期に米国での脊椎部門が7%成長し、市場を5四半期連続で上回ったと発表しました。もしこれが来週の決算でも維持されれば、Alphatecの減速はより同社固有の問題のように見えます。
Medtronicの頭蓋・脊椎技術部門は、7月31日終了の四半期に13%成長しました（追加の1週間の影響あり）。MedtronicはInfuse骨移植材も販売しているため、11月中旬の決算では、Alphatecが失った移植材売上が競合他社に流れたかどうかが明らかになる可能性があります。
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薄い緩衝材
Alphatecは9月末時点で8000万ドルの現金を保有していました（2025年末残高の半分）。また、今年のフリーキャッシュフローを1月時点の2000万ドルから約1000万ドルと見込んでいます。以下が、その現金と負債の対比です：
以下が、フォワード株価売上高倍率（P/Sレシオ）です。本日の下落により、これはさらに低下することになります：
私の見解：症例数が依然として20%成長し、マージンも拡大している事業に対して、今回の下落は行き過ぎているように見えます。もちろん、来年初めの第4四半期決算で、バイオロジクスが回復したかどうかが明らかになるでしょう。
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