主なポイント
- Courseraの株価は、第4四半期の弱い業績見通しと、2027年に売上高が縮小する可能性を示唆する早期の見通しにより、19%下落した。
- Udemyのコスト削減効果が16ヶ月早く現れているが、売上高の縮小を補うには至っていない。
- Pearsonの評価事業は前四半期に10%成長し、Duolingoの日次ユーザー数は第2四半期に23%増加したため、Courseraの不振は同社固有の問題である可能性が高い。
- Courseraは問題を解決するための資金を有しており、次なる試練は正式な2027年の業績見通しとなる。
Coursera (COUR) は、木曜日の市場終了後に発表された第3四半期決算で市場予想を上回った。しかし、その後発表された売上高の見通しを受け、株価は本日19%下落している。
オンライン学習市場全体が減速しているのか、それともCourseraだけの問題なのか？ Pearson (PSO) と Duolingo (DUOL) の業績は、問題がCourseraにあることを示唆している。
業績見通しがダメージを与えた
5月に買収したUdemyを当初から一つの会社としてカウントすると、第3四半期の売上高は3%減少した。エンタープライズ部門は2%成長したが、コンシューマー部門は9%減少した。
そして、以下の見通しが発表された：
- 第4四半期の売上高は3億5800万ドルから3億6600万ドル（アナリスト予想の約3億7300万ドルを下回る）
- 2027年については、エンタープライズ売上高は横ばいからわずかに減少、コンシューマー売上高は低い二桁の減少を見込み、新たなAIスキルプラットフォーム「Project Helix」からの貢献は想定していない
KeyBancはこの2027年の見通しを「大幅に低い」とし、同社の株価評価を「Overweight」から「Sector Weight」に引き下げた。JPMorganも「Neutral」に格下げした。
アナリストは既に、Udemy買収による押し上げ効果が一巡した後、売上高が横ばいになると予想していた：
これらの予想は木曜日の決算発表前に出されたものであり、今後下方修正されると予想される。
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コスト削減効果は確かにある
Courseraは、当初計画の24ヶ月後ではなく、買収完了から8ヶ月後の年末までに、1億1500万ドルの純シナジー目標を達成すると見込んでいる。この削減効果は営業利益率に表れている：
これはCoursera固有の問題のようだ
しかし、売上が縮小している状況ではコスト削減の効果にも限界があり、Pearsonが10月22日に発表した取引状況の更新は、企業が支出を引き締めていないことを示唆している。Pearsonの評価事業は、AIスキルを検証する需要により第3四半期に10%成長した。これはHelixが対象としている市場である。
コンシューマー部門については、Courseraは証明書サブスクリプションの弱さとUdemyのワンタイムコース販売を理由に挙げた。Duolingoの日次アクティブユーザー数は第2四半期に23%増加し、第1四半期よりも成長が加速した。Duolingoは来週決算を発表する予定であり、その成長が維持されていれば、Courseraのコンシューマー不振は同社の実行上の問題である可能性がさらに高まる。
売上高の回復を待つ
私の見解：約7億7600万ドルの現金・有価証券を有し、負債がなく、本日の下落後の時価総額が約10億ドルであるCourseraには時間がある。しかし、コンシューマー部門の縮小が止まるまでは買いにはならないだろう。
もちろん、来年、エンタープライズ顧客がHelixに賛同すれば状況は一変する可能性がある。
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