チャールズ・シュワブ株式の主要統計
- 現在価格:$92.28
- 目標株価（中位）：~$164
- ストリートターゲット（平均）~$116
- ポテンシャル・トータル・リターン（中間値）：~78%
- 年率IRR (中位)：~11%/年
- 収益反応:(0.37%) 2026年4月16日
- 最大ドローダウン:(14.90%) 2026年3月12日
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何が起きたのか？
市場には、良いニュースが十分でないと罰を与える習性がある。チャールズ・シュワブ (シュワブ)は4月16日、会社史上最高の四半期決算を発表したが、株価はとにかく下落した。
純収入合計は前年同期比16％増の65億ドルと過去最高を記録し、調整後EPSは1.43ドルと前年同期を38％上回り、コンセンサス予想を上回った。強気派は、記録的な顧客資産の伸びと、4,700万口座に新たな収益源を開く可能性のある暗号のローンチが迫っていることを指摘する。弱気派は、長引くキャッシュ・スイープ訴訟と、一部の予想を上回るどころか、上回るにとどまった収益ラインを指摘している。
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4月16日のスプリング・ビジネス・アップデートの原稿を読むと、この強気の見方は否定しがたい。リック・ワースター最高経営責任者（CEO）は、第1四半期に1,400億ドルの中核的な新規資産を獲得し、顧客資産総額は前年同期比19％増の11兆8,000億ドルに達したと報告した。
3月単月では、シュワブにとって過去2番目の新規資産流入額となった。マネージド・インベストメントの純流入額は46%増加し、過去最高を記録した。銀行貸出残高は前年比29％増の610億ドル。マイク・ベルデスキ最高財務責任者（CFO）は当四半期の調整後税引前利益率が51.4％に達したことを確認した。
シュワブは同日、ビットコインとイーサリアムのスポット取引「Schwab Crypto」を正式に発表した。
従業員による試験運用はすでに始まっている。この動きにより、シュワブは、若い投資家の間で長い間リテール暗号取引を支配してきたロビンフッドやコインベースと直接競合することになる。12兆ドル近い顧客資産を持つシュワブにとって、大きな収益を上げるために大きな暗号市場シェアは必要ない。既存顧客の統合が必要なのだ。
決算に先立ち、モルガン・スタンレー、TDコーウェン、トゥルーイスト・セキュリティーズの3社はいずれも、短期的な市場変動が予想されること、また先見的な予想リスクが緩やかであることを理由に、シュワブの目標株価を引き下げた。
このような背景と、純金利収入に関するいくつかの予想をわずかに下回る収益ラインとが相まって、歴史的に好調な決算にもかかわらず売り手が行動する理由となった。
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チャールズ・シュワブは現在割安か？
92.28ドルで、シュワブは今後12ヶ月の利益の14.76倍で取引されており、直近の2025年6月の20.57倍から圧縮されている。TIKR Competitorsのページでは、同業他社のモルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスのNTM PERはそれぞれ15.93倍と15.47倍で取引されており、同業他社グループの中央値は約15倍となっている。シュワブは第1四半期に前年同期比38％のEPS成長を達成したにもかかわらず、この中央値より割安で取引されている。
キャッシュ・スイープ・プログラムは、投資していない顧客の現金を、金融市場金利を下回る利回りで銀行預金に振り替え、ブローカーに純利息収入をもたらす。この慣行は、業界全体で訴訟の波を引き寄せている。
2026年2月、連邦判事は JPモルガンのキャッシュ・スイープ・プログラムが市場金利が5％を超える中、妥当な金利を支払わなかったという集団訴訟の 訴えを弁護しなければならないという判決を下した。シュワブもこのような精査に直面している。裁判所や規制当局が業界全体のスイープ金利の引き上げを強制すれば、シュワブの収益の重要な部分を占める純利鞘は縮小するだろう。
ワースター氏は電話会見でこの点について、「手数料が下がったときに我々がそれを理解したように、この環境下で経済が変われば、我々はそれを理解するだろう」と述べ、トレーディング手数料、ウェルスマネジメント手数料、貸出スプレッド、将来的な手数料ベースのAIアドバイザリーサービスを代替収益化手段として挙げた。
この柔軟性の議論は、シュワブにとって最も説得力のある弁明か、あるいは最も都合の良い偏向か、どちらを取るかによって決まる。
反論が難しいのは、ガイダンスの更新だ。ベルデスキ氏は、2回の利下げを想定した1月の通期EPSシナリオ5.70ドルから5.80ドルを上回っていると述べた。フォワード・カーブが2026年の利下げなしを指している現在、純金利マージンは拡大する余地がある。
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TIKR詳細モデル分析
- 現在価格：92.28ドル
- 目標株価 (中位)：~$164
- トータルリターンの可能性~78%
- 年率IRR:~11% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、予測期間中の収益CAGRを約6.5%と想定しており、5年間の過去平均15.4%に対して保守的である。主な成長ドライバーは、投資ポートフォリオが高利回りの資産に回転することによる純利息収益の拡大と、顧客がシュワブ・ウェルス・アドバイザリーのようなマネージド・ソリューションに移行することによる資産管理手数料の成長の2つである。利益率の原動力は営業レバレッジであり、収益の伸びが費用の伸びを上回るため、純利鞘は2025年の約37%から2026年には約39%に拡大すると予測される。主なリスクは、訴訟による金利引き上げや予期せぬ金利引き下げによる純利鞘の縮小である。
上昇局面では、TIKRのハイケース・シナリオでは293ドル前後がターゲットとなる。アナリスト22人中19人が「買い」または「アウトパフォーム」である。
結論
7月のビジネス・アップデートをご覧ください。ベルデスキ氏はそのイベントで、シュワブの2026年の財務シナリオを、第2四半期の現金動向、金利見通しの修正、シュワブ・クリプトの初期経済性を織り込み、包括的にリフレッシュすることを特に強調した。通期EPSガイダンスが5.80ドルを大幅に上回った場合、14.76倍のフォワード倍率は、シュワブが実証したペースで収益を複利で上げる企業にとっては安すぎるように見える。ディスカウントは事実だが、ビジネスも事実だ。
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