主なポイント
- Cerebras自身のコア粗利益率は、2026年第2四半期に46.5%から40.6%に低下したが、GAAP報告の粗利益率は、前四半期の44.56%から14.45%へとはるかに急激に落ち込んだ。
- フリーキャッシュフローのマイナス幅は約4倍に拡大し、2026年6月30日終了の四半期でマイナス4億7670万ドルとなり、第1四半期のマイナス1億1960万ドルから悪化した。これは、CerebrasがOpenAIやその他の顧客向けにデータセンター容量を構築するため急ピッチで投資しているためである。
- CEOのアンドリュー・フェルドマンとCTOのショーン・リーは、8月20日から9月4日の間に合計で約2億ドル相当のクラスA株を売却し、フェルドマンの直接保有株数は16,853株にまで減少した。
- 利益率とキャッシュのトレンドにもかかわらず、ウォールストリートの平均株価目標は、6月以降株価が約10%下落したにもかかわらず、291.09ドルから291.64ドルへとわずかに上昇しており、9月18日の終値から依然として147%の上昇余地を示唆している。
CerebrasのGAAP対コア利益率の推移を、TIKRで無料でご自身でご確認ください →
Cerebrasの「コア」収益と利益率の見方は、GAAP数値から大きく乖離している
Cerebrasの推論クラウド事業は依然として成長の原動力である。コアクラウドおよびその他のサービス収益は、第2四半期に前年同期比287%増の1億2770万ドルに成長し、総コア収益は103%増の2億990万ドルに押し上げられ、アナリスト予想の1億9420万ドルを上回った。しかし、コア収益は経営陣が独自に構築する非GAAP指標であり、GAAP報告の売上高は1億8010万ドルと低かった。
利益率ではその差がさらに広がる。経営陣のコア粗利益率は前四半期の46.5%から40.6%に低下し、需要を満たすために自社システムをクラウド顧客からリースバックしたことが原因と説明された。
CBRSのGAAP粗利益率データはより厳しい状況を示しており、2026年6月30日終了の四半期で利益率は14.45%に落ち込み、第1四半期の44.56%から低下した。これは、経営陣が第2四半期決算説明会で言及したコアの6ポイントの低下と比較して、約30ポイントの下落である。両指標は同じ方向に動いているが、その差の大きさが真のストーリーだ。経営陣のコアという見方だけに依存する投資家は、GAAP財務諸表が示す状況よりも、実質的に穏やかな絵を見せられていることになる。
Cerebras株のキャッシュバーンは加速しており、OpenAI規模の受注残高を追いかけている
利益率の圧力は、キャッシュバーンの急激な加速と一致している。フリーキャッシュフローは、2026年6月30日終了の四半期でマイナス4億7670万ドルに拡大し、第1四半期のマイナス1億1960万ドルから、1四半期で約4倍の増加となった。Cerebrasは、200億ドル、750メガワットのOpenAI契約を中心とする254億ドルの受注残高と、2027年にコア収益を3倍以上に増やすという経営計画の背後にあるキャパシティ構築のために支出している。CFOのボブ・コミンは、Cerebrasは最大顧客からデータセンターの設備投資費用の一部を償還されると述べているが、フリーキャッシュフローのトレンドは、同社が依然としてその構築費用の大部分を自ら負担していることを示している。
Cerebrasは四半期末に86億ドルの現金と未使用の8億5000万ドルの信用枠を有しており、現在のペースでのバーンを数四半期分は十分にカバーできる。当面のリスクは流動性ではなく、この支出ペースが、その余裕がより重要になる前にギャップを縮めるのに十分な速さで収益に転換するかどうかである。
Cerebrasのフリーキャッシュフローのトレンドと現金残高を、TIKRで無料で追跡する →
Cerebrasの役員は、IPO後のロックアップ解除直後に大量売却した
Cerebrasは2026年5月に1株あたり185ドルで上場し、その後220ドルまで取引され、9月18日の終値は198.37ドルだった。8月中旬から、インサイダーは大量売却を開始した。CTOのショーン・リーは、8月20日と21日に約71万株のクラスA株（約1億4570万ドル相当）を処分し、直接保有株数を368,926株に減らした。CEOのアンドリュー・フェルドマンは、5月に採択された10b5-1計画に基づき、約4775万ドル相当の243,559株を売却し、さらに9月4日に約796万ドル相当を売却し、直接保有株数はわずか16,853株となった。また、スティーブン・バサロ取締役の信託が、初期のベンチャー出資者であるFoundation Capitalから分配された約1090万ドル相当の株式を別途売却した。
10b5-1計画は事前にスケジュールされたものであり、長年在籍した創業者によるIPO後の分散投資は一般的である。しかし、これらの売却の規模と集中は、経営陣が公に強調した穏やかなコア指標だけでなく、GAAP利益率の急落とキャッシュバーンの加速と同じ時期に重なった。
ウォールストリートはこの状況を織り込んでいるのか？
これまでのところ、セルサイド（売り手側）は反応していないようだ。Cerebrasに対するストリートの株価目標は、株価が約10%下落して198.37ドルになったにもかかわらず、6月30日から9月18日の間ほとんど動かなかった。平均目標株価はむしろわずかに上昇し、291.09ドルから291.64ドルとなり、中央値は300ドルで据え置かれた。11人のアナリストのうち、買いが7人、アウトパフォームが3人、一方で保有はわずか1人である。これは現在の株価から約147%の上昇余地を示唆しており、6月の132%から上昇した。これは、株価が下落した一方で目標株価が据え置かれたため、機械的に計算されたものだ。追加で意見なしに移行したアナリストは1人だけだった。
このギャップ、つまりGAAP利益率の急落、キャッシュバーンの4倍化、役員による9桁（億単位）の売却が、1つも株価目標を引き下げていないストリートと対峙していることが、この銘柄の真の緊張関係である。これは必ずしも強気派が間違っていることを意味するわけではなく、コア収益と受注残高の成長は本物である。しかし、次の試練は具体的であり、第3四半期のGAAP粗利益率とフリーキャッシュフローが安定するか、あるいはアナリストが最終的に自らの目標を、経営陣のコアという見方の下にある数値と整合させる必要が出てくるかどうかである。
Cerebrasの第3四半期GAAP利益率とキャッシュフロー数値がどうなるか、TIKRで無料でご確認ください →
Cerebras Systems Inc.に投資すべきか？
それを本当に知る唯一の方法は、数字を自分自身で見ることです。TIKRは、プロのアナリストがまさにその質問に答えるために使用するものと同じ機関投資家向け品質の財務データに無料でアクセスできます。
CBRS株を呼び出せば、数年にわたる過去の財務実績、今後数四半期の売上高と利益に対するウォールストリート・アナリストの予想、時価総額倍率の推移、株価目標が上昇傾向か下降傾向かがわかります。
Cerebras Systems Inc.を、あなたのレーダーにある他のすべての銘柄と一緒に追跡するための無料ウォッチリストを作成できます。クレジットカードは不要です。あなた自身が判断するために必要なデータだけです。
CBRS株を分析するプロ向けツールに、TIKRで無料でアクセスする →
新しい機会を探していますか？
- 億万長者投資家が何を買っているかを見て、スマートマネーをフォローしましょう。
- TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで、わずか5分で銘柄を分析できます。
- より多くの石をひっくり返せば…より多くの機会が見つかります。TIKRで10万以上のグローバル銘柄、グローバルトップ投資家の保有銘柄などを検索してください。
免責事項:
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームからの投資または財務に関するアドバイスとして提供されるものではなく、またいかなる銘柄の購入または売却の推奨を意図したものでもないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを保有していません。ご購読ありがとうございました。幸運な投資を！
