主な統計
- 現在価格：～890ドル（2026年4月30日）
- 2026年第1四半期の売上高： 174億ドル、前年同期比22%増（2025年第1四半期は143億ドル）
- 2026年第1四半期の調整後EPS：5.54ドル、前年同期比30％増（2025年第1四半期は4.25ドル）
- 2026年通期の売上高ガイダンス： 2桁台前半の成長（前回見通しから引き上げ）
- 2026年通期の調整後営業利益率：目標レンジの下限付近（1月時点の予想より上昇）
- 2026年通年のMP&Eフリー・キャッシュフロー： 95億ドルを上回る（引き上げ）
- TIKRモデル目標株価：～1,180ドル
- インプライド・アップサイド:~33
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キャタピラー社、過去最高の業績を達成
キャタピラー株（CAT）は4月30日、2026年第1四半期の売上高が174億ドルと前年同期の143億ドルから22％増加、調整後EPSは5.54ドルと2025年第1四半期の4.25ドルから30％増加したと発表し、10％近く急騰した。
電力・エネルギー部門の売上高は前年同期比22％増の70億ドル。
ジョー・クリード最高経営責任者（CEO）が2026年第1四半期決算説明会で述べたところによると、発電事業は48％増となった。これは、データセンター用途の大型発電機セットとタービンの需要に後押しされたもので、プライム電源用途に関連するシェアが拡大している。
建設業界は、売上高が38％増の72億ドルと最も急成長を遂げたが、これは主に15億ドルの季節的なディーラー在庫の積み増しによるもので、前年同期のわずかな減少に比べ好転した。
建設業界の営業利益率も21.4%となり、前年同期比で160bp上昇した。
売上高は4％増の38億ドル、営業利益は39％減の3億7,800万ドルで、セグメント・マージンは前年同期比700ベーシス・ポイント減の10％であった。
アンドリュー・ボンフィールドCFO（最高財務責任者）が2026年第1四半期決算説明会で語ったところによると、資源産業の関税コストはこの減少のうち約500bpを占めた。
2025年初頭以降に実施された課税に関連する関税コストは、全社で第1四半期に約6億ドルとなり、1月に提示された8億ドルの見積もりに対して良好な結果となった。
キャタピラーは、約50億ドルの自社株買いおよび45億ドルの自社株買い加速プログラムを含め、当四半期に57億ドルを株主に配分。
経営陣は、堅調な最終市場と電力・エネルギー事業が生産能力増強計画を前倒ししていることを理由に、通期の売上高成長見通しを従来のガイダンスから2桁台前半に引き上げた。
受注残は四半期末時点で630億ドルに達し、前年同期比79％増、前四半期比では3つの主要セグメントすべてで増加した。
キャタピラーはまた、大型レシプロエンジンの生産能力を2024年時点の2倍から3倍近くに拡大することを発表した。
2025年11月のインベスター・デーで設定した6%の中間値から、2030年の企業収益のCAGR目標を6%から9%に更新し、発電事業の売上高は2024年の基準値の3倍以上を目指す。
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キャタピラー株の財務：売上総利益率が急回復
2026年第1四半期の損益計算書では、収益回復の弧がそのまま利益率の拡大につながり、数量と価格のレバレッジが効いて粗利益率が急回復している。
2026年第1四半期の総収益は前年同期比22.2%増の174億ドルとなり、2025年第4四半期の前年同期比18%、第3四半期の同9.5%から加速し、収益サイクルが悪化した2025年第1四半期の同9.8%減以来、最も高い前年同期比成長率を記録した。
売上総利益率は、2026年第1四半期に33.1％と、過去8四半期で最高となり、2025年第1四半期の31.3％から上昇し、2025年第4四半期の26％を大きく上回った。
売上総利益は前年同期比29％増の57億6,000万ドルで、2025年第1四半期の44億6,000万ドルから増加した。
2026年第1四半期の営業利益は30.9億ドルで、2025年第1四半期の26.3億ドルから前年同期比17%増加した。
営業利益率は17.7%で、2025年第1四半期の18.5%から低下したが、2025年第4四半期の16%からは大幅に上昇した。
アンドリュー・ボンフィールド最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期の決算説明会で、関税コストを約6億ドル計上したにもかかわらず、営業利益率が前年同期比で30ベーシスポイント低下したことについて、関税を除けば、第1四半期の利益率は数量と有利な価格実現により前年同期を大幅に上回ったと述べた。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRモデルは、キャタピラーの株価を約1180ドルとし、現在の890ドル近辺から約33％の上昇を示唆する。
ミッドケース・モデルでは、予測期間を通じて年平均5.6%の売上高と約19.3%に拡大する純利益率、そして年率約10%のEPS成長を想定しています。
記録的な受注残、ガイダンスの上方修正、事前予想を約30％上回るEPSはすべて、ミッドケース・モデルの軌道を裏付けている。
このモデルに対する主なリスクは関税コストの吸収である。経営陣は現在、通期の関税コストを22億ドルから24億ドルと予想しており、1月に提示した26億ドルの見積もりからは減少しているが、それでも営業利益率を同社の進行目標レンジの下限に近い水準に維持する実質的な足かせとなっている。
キャタピラー株は現在の水準で、堅実な執行を織り込んでいるが、生産能力拡大サイクルのアップサイドをフルに享受しているわけではない。
890ドルの株価は、ミッドケースに対して合理的に評価されているように見えます。ハイケースシナリオでは、2035年までに約1,785ドルを目標としています。
短期と長期：キャタピラー株の緊張要因は、今日の記録的な受注残と関税の逆風が解消され、持続的な利益率の再上昇につながるか、または3倍のエンジン生産能力を満たすために必要な設備投資サイクルが10年後までのリターンを抑制するかどうかである。
短期（2026年から2027年）：
- 2026年通年の関税コストは22億～24億ドルで、増収にもかかわらず、調整後の営業利益率は進行目標範囲の下限近くにとどまる。
- 第1四半期の資源産業のマージンは前年同期比700bp低下し10％に低下、第2四半期のガイダンスでは販管費の増加と技術投資による圧力がさらに強まるとしている。
- 第2四半期の関税コストは7億ドルと、2025年第2四半期に発生した4億ドルを上回る見通しで、少なくとも年央までは前年同期比でマージンがマイナスとなる。
- 2026年の設備投資額は約35億ドルとなる見通しで、2027年から2029年にかけては大型エンジンの追加設備投資が行われるため、資本集約度は高まったままとなる。
長期（2028年から2030年）：
- 大型レシプロエンジン容量が2024年の3倍近くまで拡大することで、推定15ギガワットの年間容量が追加され、2030年までに2024年の3倍以上の売上高を達成するという最新の発電目標をサポートする。
- 過去最高となる630億ドルの受注残は、前年比79％増となり、3つのセグメントすべてにおいて複数年にわたる収益の見通しが可能となった。
- 第1四半期のユーザー向け発電売上高は48％増となり、プライム電源の構成比が高まっている。
- TIKRのハイケースモデルでは、純利益マージンが20.3%に達し、収益のCAGRが6.2%になった場合、トータルリターンは約101%の1,785ドルになると予測している。
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