主な統計
- 現在の株価：～424ドル
- 2026年度第3四半期 売上高：前年同期比18%増の829億ドル
- 2026年度第3四半期のEPS（調整後）4.27ドル、前年同期比21%増
- 2026年度第3四半期 インテリジェント・クラウド売上高：前年同期比30%増の347億ドル
- 2026年度第3四半期のAzureの売上成長率：前年同期比40%増（恒常為替レートベースでは39%増）
- マイクロソフトのクラウド収益：545億ドル、前年同期比29%増
- AIビジネスARR：370億ドル超、前年同期比123％増
- 2026年度第4四半期の売上高ガイダンス：867億～878億ドル（13%～15%の成長）
- 2026年度通期の営業利益率前年同期比～1ポイント上昇の見込み
- TIKRモデル目標株価:~$905
- インプライド・アップサイド:~113
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業績の内訳：マイクロソフト株、820億ドルを突破 Azureが40％に加速
マイクロソフト株（MSFT）の2026年度第3四半期の売上高は前年同期比18％増の829億ドル、EPSは21％増の4.27ドル。
第3四半期のAzureの売上高は前年同期比40%増と、2025年度第3四半期の31%増を上回り、インテリジェント・クラウド部門の売上高を30%増の347億ドルに押し上げた。
マイクロソフト・クラウドの収益は29％増の545億ドルで、マイクロソフト・クラウドの売上総利益率は66％だった。
エイミー・フッド最高財務責任者（CFO）は2026年度第3四半期決算説明会で、AI事業の年間売上高は今期370億ドルを突破し、前年同期比123％増になったと述べた。
サティア・ナデラ会長兼最高経営責任者（CEO）は電話会見で、Microsoft 365 Copilotの有料シート数が2,000万を超えたことを確認し、シート数は前年同期比250％増と、発売以来最速の伸びを示した。
Productivity and Business Processesの売上は350億ドルで17%増、M365 Commercial Cloudは19%増、Dynamics 365は22%増だった。
その他のパーソナル・コンピューティングの売上高は132億ドルで、1%減少した。
2026年度第4四半期について、経営陣は総収益を867億ドルから878億ドルとし、13%から15%の成長、Azureの成長率は為替変動の影響を除いた場合で39%から40%になると予想した。
マイクロソフトはまた、第4四半期に発生した約9億ドルの一時的な希望退職費用を含め、2026年度通期の営業利益率を前年比約1ポイント上昇させるとの見通しを示した。
第3四半期の設備投資額は319億ドルで、第4四半期の設備投資額は、AIインフラの追加稼働に伴い400億ドルを超えるとした。
マイクロソフトは配当と自社株買いを通じて、当四半期に102億ドルを株主に還元した。
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マイクロソフト株の財務：多額のAI投資で営業レバレッジは維持
第3四半期損益計算書では、AIのインフラ・コストが激化しても、マイクロソフト株は営業レバレッジを維持している。
2026年3月期の売上総利益率は68%で、2025年3月期と2024年12月期の68.7%に対して横ばい、前年同期の2024年3月期の70.1%からは低下した。
売上総利益は2025年12月期に553億ドルに増加し、2025年3月期の482億ドルから2026年3月までその水準を維持した。
2026年度第3四半期（2026年3月31日）の営業利益率は46%で、2025年3月の45.7%から若干上昇した。
営業利益は前年同期の320億ドルから今期は384億ドルに達し、2024年3月の276億ドルから着実な増加を続けている。
過去8四半期の営業利益率の推移は43.1％から48.9％で、2025年9月期がピークで48.9％、その後2025年12月期は47.1％、今期は46％と正常化している。
フードCEOは2026年第3四半期決算説明会で、売上総利益率の圧迫はAIインフラへの投資の継続とAI製品の利用拡大によるもので、アジュールとM365商用クラウドの効率化によって一部相殺されたとしている。
バリュエーションモデルは何を示しているか？
TIKRモデルは、マイクロソフトの株価を～905ドルとし、現在の株価～424ドルから～113%の上昇を意味する。
ミッドケース・モデルでは、2035年度までの売上高年平均成長率15%、純利益率40%を想定しており、IRRは約17%となる。
今四半期の結果は、こうした前提を検証するというよりは、むしろ補強するものであった：Azureは40%成長まで加速し、AIのARRは123%成長で370億ドルに達し、経営陣は2027年度の売上高と営業利益が2桁成長するよう指針を示した。
マイクロソフト株のリスクとリターンは、このレポートで改善された：容量の制約が依然として拘束力のある変数であるが、経営陣は、新しいインフラがオンラインになるにつれて、カレンダー2026の後半に緩やかなAzureの加速を示唆した。
マイクロソフト株価の中心的な疑問点は、多額の設備投資費用が、長期的な強力な実行力をすでに織り込んだ倍率を正当化できるほど迅速に収益に転換するかどうかである。
強気のケース
- Azureは今四半期に40%成長し、経営陣は第4四半期に前年同期比39%から40%の成長を見込んでいる。
- Microsoft 365 Copilotの有料シート数は2,000万を突破し、シート数は前年同期比250%増加した。現在GitHubとカスタマーサービスで進行中のシート数プラス消費価格への移行は、シート数の上限を超えてユーザーあたりの収益を拡大する。
- 商用RPOは前年比99%増の6,270億ドルに達し、今後12ヶ月で約25%（前年比39%増）が認識され、TIKRモデルの15%CAGR前提を支える強力な収益可視性を提供する。
- 経営陣は、2027年度も2桁の売上高と営業利益の成長を見込んでおり、従業員数は前年比で減少している。
ベアケース
- 第4四半期の設備投資額は400億ドルを超え、2026年通年の設備投資額は約1,900億ドルになると予想されている。今期のフリーキャッシュフローは、設備投資額319億ドルに対して158億ドルであり、投資が加速するにつれてこの差は拡大する。
- 売上総利益率は2024年3月の70.1%から2026年3月には68%に圧縮されており、経営陣は第4四半期に向けてAI投資の継続とコパイロットの利用拡大が引き続き逆風になるとしている。
- パーソナル・コンピューティングの売上高は今期1%減少し、第4四半期はさらに減少する見通し。
- Azureの需要は少なくとも2026年まで利用可能な容量を上回り続けると経営陣は認めており、需要の強弱にかかわらず短期的な収益は供給制約を受けることになる。
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