長年にわたり、The Trade Deskは無敵に見えました。このデマンドサイド広告プラットフォームは四半期ごとに自社の業績見通しを上回り、2020年から2025年にかけて売上高を年間28%のペースで成長させ、顧客維持率を10年間にわたり95%以上に保ちました。株価は2024年12月に$130.09のピークに達し、投資家たちはそれを保有する特権に対して、予想収益のほぼ90倍もの価格を支払いました。
その後、歯車が狂い始めました。株価はそのピークから約90%下落し、約$14にまで落ち込みました。2026年第2四半期には、これまでで最も悪いニュースが届きました：売上高は7億1500万ドルで、前年同期比でわずか3%の増加にとどまり、パンデミックの影響を受けた四半期を除けば会社史上最も低い成長率でした。経営陣はその後、第3四半期の売上高を、ウォールストリートの予想8億700万ドルに対し、少なくとも6億5000万ドルと見通し、売上高が実際に縮小する可能性を示唆しました。予想PERは約90倍から約12倍に圧縮されました。
何が問題だったのでしょうか。広告代理店大手のPublicisとの長引く手数料紛争が売上に重しとなり、一方でAmazon、Google、その他のウォールドガーデンがより多くの広告予算を奪いました。HSBCは株価を「Reduce（売り）」に格下げし、目標株価を$10と設定しました。アナリストたちは現在、来年の収益が減少すると予想しています。
しかし、CEOのジェフ・グリーンは、業績回復が進行中だと述べています。決算説明会で、彼は常に3つのカタリストを指摘し、刷新された経営陣はこの取り組みが本気であることを示唆しています。
1. Zuma：KokaiへのAIアップグレード
現在、ほぼすべてのクライアントがThe Trade DeskのAI駆動プラットフォーム「Kokai」上で稼働しており、グリーンCEOは次の飛躍が「Zuma」であると述べています。これは今月ローンチされる主要なユーザビリティアップグレードです：「これはプラットフォームのユーザビリティを大幅に向上させ、既に追加済みのAIの能力を最大限に引き出すのに役立ちます。」
グリーンはまた、The Trade Deskが広告の「エージェント革命」をリードすると主張し、AIがDSPモデルを破壊するという考えに反論しています：「DSPモデルがAIによって破壊されるとは言いません。それはAIそのものです。」同社は、代理店Stagwellとの提携を発表し、エージェントAIを使用してキャンペーンを作成、編集、修正する計画です。
2. 小売メディアが真のビジネスに
グリーンは、プラットフォーム上の小売業者が現在、米国小売売上の80%以上を占めており、世界最大の小売業者であるWalmartとの最近更新された提携も含まれると主張しています。視点を変えると、Amazonは米国の小売支出の15%未満しか占めていないと彼は指摘します。
同社はまた、KoddiやDollar Generalとの統合を通じて、オンサイト小売メディア（スポンサー付きリスト）を解き放ち、Lyftはオフサイト広告を強化するためにThe Trade Deskを選択しました。Targetの小売メディア事業「Roundel」の設計者であるKristi Argyilanを最高商業責任者として採用したことは、経営陣がこの分野をどれほど真剣に捉えているかを示しています。
3. CTV、オーディオ、および新しいデータ製品
コネクテッドTV（CTV）とオーディオは第2四半期も二桁成長を続け、オーディオは現在、ビジネスの7%以上を占める最も急速に成長しているチャネルとなりました。The Trade DeskはSpotifyとの提携を拡大し続け、CTV向けオペレーティングシステム「Ventura」を推進しています。新しいAIデータ製品「Audience Unlimited」はオープンベータ版で、「非常に有望な結果」を示しており、初期キャンペーンではコストを25%以上削減しています。
長期的には、グリーンはChatGPTやGeminiのようなAI検索エンジンが、広告在庫を解放し彼らの総到達可能市場を拡大すると見ています：「これは私たちにとって非常に大きな機会だと考えています。」
正直なところ
これらすべてが保証されているわけではありません。売上成長率は過去5四半期で25%から18%、14%、12%、3%へと減速しており、ウォールドガーデンからの競争はなくなりません。
しかし、同社は依然として非常に収益性が高く、営業利益率は20%近く、正味債務に対して約15億ドルの現金を保有しています。これは時間を買い、現在のバリュエーションはもはや完璧を前提としていません：予想PER約12倍では、株価は業績回復ではなく失望を織り込んだ価格となっています。
本記事は情報提供を目的としており、投資アドバイスではありません。データは2026年9月時点のものです。投資判断を行う前にご自身で調査を行ってください。
