主なポイント:
- 逼迫する送電網: PJMは2026年7月に168ギガワットの需要ピークを記録し、その際の電力価格は10倍に高騰。新規供給の必要性を浮き彫りにしました。
- 株価予想: 現在の業績を基にすると、EXC株は2028年12月までに52ドルに達する可能性があります。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価44ドルからの総利益率20%を意味します。
- 年間リターン: 投資家は今後2.3年間で年率約8%の成長が見込めます。
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エクセロン (EXC) は、2026年第2四半期の調整後営業利益を1株当たり0.43ドルと報告し、これは予想通りでした。また、年間通期の業績見通しを1株当たり2.81ドルから2.91ドルの範囲で据え置きました。
カルビン・バトラーCEOは、同社の信頼性実績を強調し、エクセロン傘下のすべての公益事業会社が信頼性において全国上位四分の一に入ると予測されており、ComEdとPepco Holdingsは上位10%に入ると述べました。
これは今年重要でした。ComEdは過去20年間を合わせたよりも多い16件の大規模な気象イベントに直面しましたが、最近の暴風雨で影響を受けた53万人の顧客の90%に対し、48時間以内に電力供給を回復させました。
今四半期の大きなテーマは送電網の逼迫でした。PJMの直近の容量オークションは価格上限で3回連続で成立しましたが、それでも信頼性に必要な量から約6.8ギガワット不足しており、これは約7基分の原子炉に相当する供給不足です。
エクセロンは現在約44ドルで取引されており、経営陣はこのギャップを埋めるために蓄電池などの新規投資に注力しています。
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モデルが示すエクセロン株の見通し
エクセロンは、ComEd、PECO、BGEなどの事業会社を通じて、6州とワシントンD.C.の顧客に電気とガスを供給する、純粋な規制公益事業会社です。
その成長は、レートベースの拡大、つまり規制当局が電柱、電線、変電所への投資を承認し、その支出に対する収益を上げることに由来します。
同社は最近、データセンターのパイプライン見積もりを43ギガワットから36ギガワットに下方修正しましたが、CFOのジャンヌ・ジョーンズ氏によれば、これは需要の減退ではなく、投機的なプロジェクトをふるいにかけた結果だと説明しています。
そのパイプラインのうち約11ギガワットは現在、高確率と見なされており、署名済みの送電セキュリティ契約と実際の担保によって裏付けられています。
PJMが直面している供給不足に対処するため、エクセロンは蓄電池に進出しています。ニュージャージー州で計画されている500メガワットのプロジェクトは、PJM地域で最大の蓄電池設置となり、2035年までは料金に影響を与えることなく、7億ドル以上の純顧客利益をもたらすと期待されています。
年率4.1%の収益成長と23.6%の営業利益率の予測を用いて、当社のモデルは株価が2.3年以内に52ドルまで上昇する可能性を示しています。これは、株価収益率（P/E）倍率を14.8倍と仮定しており、エクセロンの1年平均16.2倍を下回っています。
当社のバリュエーション前提条件
当社のバリュエーション前提条件
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の収益成長、営業利益率、P/E倍率について独自の前提条件を入力でき、株の期待リターンを計算します。
以下は、エクセロン株に使用した前提条件です:
1. 収益成長: 4.1%
エクセロンは2025年通期で収益を5.3%成長させました。これは、2022年の発電事業スピンオフに伴う事業売却を経て、過去5年および10年のマイナス成長から転換したものです。
経営陣は、2029年まで年率5%から7%の上限に近い利益成長を目標としており、年率7.9%のレートベース成長がこれを支えています。
新たな送電線およびデータセンター関連投資が段階的に導入されるにつれ、収益成長は4%前後に落ち着くと仮定しています。
2. 営業利益率: 23.6%
2025年、営業利益率は21.0%であり、過去5年および10年平均の約15-17%を上回りました。
規制公益事業会社として、ここでの利益率は競争環境ではなく、承認された料金体系を主に反映しています。
Pepco Maryland、BGE、Delmarva Powerで複数の料金改定申請が保留中であることを踏まえ、投資が顧客料金を通じて回収されるにつれ、利益率は徐々に改善し続けると仮定しています。
3. 出口P/E倍率: 14.8倍
EXCは現在、予想利益の14.8倍で取引されており、1年、3年、5年平均のすべてが15-17倍の範囲にあるのを下回っています。
倍率はほぼ横ばいと見ています。これは、規制公益事業の安定した防御的な収益の性質を反映しており、成長期待や金利に大きな変化がない限り、どちらかの方向への劇的な再評価は一般的ではありません。
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状況が良くなる、または悪くなった場合はどうなるか？
公益事業株は成長株よりも狭い範囲で動く傾向がありますが、規制の結果やデータセンター需要は依然として結果を大きく変える可能性があります。以下は、2030年12月までに異なるシナリオ下でエクセロン株がどのようにパフォーマンスする可能性があるかです:
- 低いケース: 収益成長が3.5%で落ち着き、純利益率が13.7%となった場合、投資家は依然として28.6%の総利益率、つまり年率約6.0%を見込めます。
- 中間ケース: 3.9%の成長と13.7%の利益率では、総利益率47.3%、つまり年率約9.4%を見込んでいます。
- 高いケース: データセンター需要が予想より早く具体化し、PJMの供給不足が追加の送電線および蓄電池投資を促進する場合、収益成長は4.3%、利益率は13.5%に達し、総利益率を63.6%、つまり年率約12.1%に押し上げる可能性があります。
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これらの結果の間の幅は、主にエクセロンのデータセンター・パイプラインのうち、署名済みで担保付きの契約にどれだけ転換するか、および今後2年間でメリーランド州、デラウェア州、ペンシルベニア州で保留中の料金改定申請がどれだけ有利に解決されるかに依存します。
エクセロン株はここからどれだけ上昇余地があるか？
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必要なのは、以下の3つのシンプルな入力だけです:
- 収益成長
- 営業利益率
- 出口P/E倍率
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