主なポイント:
- 世界的な導入は継続: 2026年第2四半期の総手術件数は16%増加し、Ion肺生検手術件数は前年同期比36%増となりました。
- 株価予想: 現在の業績実行を基に、ISRG株は2028年12月までに476ドルに達する可能性があります。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価367ドルから総リターン30%を意味します。
- 年間リターン: 投資家は今後2.3年間でおおよそ年率12%の成長を見込むことができます。
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Intuitive Surgical (ISRG) は堅調な第2四半期決算を発表し、売上高は19%増の28.9億ドル、非GAAPの1株当たり利益は28%増となりました。
同社は四半期中に468台のda Vinciシステムと55台のIonシステムを設置し、いずれも前年同期から健全な増加を示しました。
Dave Rosa CEOは、同社のマルチポート、シングルポート、Ionプラットフォーム全体で導入が堅調に続いていると述べました。
しかし、米国での手術件数の伸びは12%に減速し、最近の傾向から低下しました。これは、ACA（医療保険制度改革法）の保険料補助金に関連する保険適用範囲の変更に伴い、一部の患者が選択的手術を延期したためです。
Jamie Samath CFOは、根本的な疾病負荷は変化しておらず、延期された手術は最終的には治療が必要になる可能性が高いと指摘しました。
米国外では、インド、イタリア、台湾、英国を中心に、成長率は20%の高水準を維持しました。
ISRG株は現在約367ドルで取引されており、2025年の高値から大きく下落しています。投資家は、短期的な米国での手術件数の軟調さと、同社の長期的な成長ストーリーを天秤にかけている状況です。
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Intuitive Surgical株に関するモデルの示唆
Intuitive Surgicalは、主力のda Vinciプラットフォームをはじめとするロボット手術システムと、肺がん診断に使用されるIonシステムを製造しています。
同社の成長は、2つの要因に支えられています。1つはより多くの病院がシステムを購入すること、もう1つは既存のシステムの使用頻度が高まることです。
シングルポート（SP）プラットフォームは、韓国と米国での強さを背景に、四半期の手術件数が61%増加しました。米国では、SPステープラーが適格症例の約60%で使用されるようになり、前四半期の40%未満から急増しています。
中国は依然として課題を抱えており、競争的な価格圧力と入札活動の鈍化が同地域の成長を抑制しています。
一方、日本では6月に新たな診療報酬政策が導入され、経営陣は今後の導入を支援するものと慎重ながら楽観視しています。
年率14.1%の売上高成長と37.8%の営業利益率の予測を用いた当社のモデルでは、株価が2.3年以内に476ドルまで上昇する可能性が示唆されています。これは、32.4倍の株価収益率（P/Eレシオ）を前提としており、ISRG自身の1年平均47.6倍と比較して大幅な割安水準です。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の売上高成長、営業利益率、P/Eレシオについて独自の前提を入力でき、株の期待リターンが計算されます。
以下は、Intuitive Surgical株に対して当社が使用した前提です:
1. 売上高成長: 14.1%
ISRGの2025年の売上高成長率は20.5%で、長期の10年平均15.5%および15年平均14%を上回りました。
経営陣の2026年通期業績見通しでは、da Vinci手術件数の成長率を13.5%から15.5%とし、中間値付近に落ち着く見込みです。
当社は、米国での手術延期が徐々に緩和され、国際市場での拡大が続く中、成長率は14%に近い水準に落ち着くと仮定しています。
2. 営業利益率: 37.8%
直近12ヶ月の営業利益率は31.3%で、すでに約28%の5年平均および10年平均を上回っています。
通期の非GAAP売上総利益率の見通しは68%から69%の間で、半導体メモリなどの投入コストの上昇を吸収しながらも、製品コスト削減によって支えられています。
当社は、研究開発投資が売上高や管理費よりも速いペースで増加し続ける中、利益率が現在の水準からわずかに改善すると仮定しています。
3. 出口時P/Eレシオ: 32.4倍
ISRGは現在、予想利益の32.4倍で取引されており、1年平均の47.6倍や5年平均の55.3倍と比較して大幅な割安水準です。
当社は、市場が米国での手術延期や中国の競争的価格環境に関する短期的な不確実性を織り込んでおり、株が再びプレミアムな倍率で評価される前に、倍率の上昇を仮定するのではなく、現状を維持すると仮定しています。
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状況が良くなった場合、悪くなった場合はどうなるか？
選択的手術件数に関連する医療機器企業は、医療政策や患者の行動によって大きな変動を見せることがあります。以下は、2030年12月までの異なるシナリオ下でのISRG株のパフォーマンスの可能性です:
- 悲観ケース: 売上高成長率が10.7%に減速し、純利益率が30.2%で落ち着く場合、投資家は依然として24.3%の総リターン、つまり年率約5.2%のリターンを見込むことができます。
- 基本ケース: 11.9%の成長率と32.5%の利益率の場合、総リターンは58.6%、つまり年率約11.2%になると予想されます。
- 楽観ケース: 延期された手術が予想より早く戻り、日本やインドなどの国際市場が加速する場合、売上高成長率は13.1%、利益率は34.3%に達し、総リターンは96.6%、つまり年率約16.9%に押し上げられる可能性があります。
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これらの結果の幅は、主に、米国の患者が延期された選択的手術にどれだけ早く戻るか、日本の新たな診療報酬政策がどのように展開するか、そして予測期間中に中国での競争的・価格圧力が緩和するかどうかに依存します。
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必要なのは、以下の3つのシンプルな入力だけです:
- 売上高成長率
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- 出口時P/Eレシオ
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