2026年9月時点でのFigma株の主なポイント
- 1年間の下落: Figma株は過去1年間で59%下落し、2025年11月の約70ドルのピークから9月9日には22.01ドルまで下落しました。
- マージンの圧迫: 第2四半期の売上高は前年同期比48%増の3億7010万ドルと、3億5160万ドルの予想を上回りましたが、R&D支出は101.5%増加し、四半期比の調整後営業利益率は16%から10%に低下。8月6日のプレマーケットで株価は15%以上下落しました。
- アナリストの見直し: Figma株は「買い」レーティング4件、「アウトパフォーム」2件、「ホールド」8件を抱えています。平均目標株価は31ドルで、1年前の71ドルから下落していますが、現在の株価からは依然として40%上回っています。
- TIKRモデルの見通し: TIKRは2030年までに66ドルを目標としており、201%のリターンを見込んでいます。
Figma株は売上高が48%増加し続けているにもかかわらず、1年間で59%下落しました。市場のマージン懸念が数字とどのように乖離しているかを、TIKRで無料で確認してください →
IPO後のピークからFigma株が59%下落した理由
Figma (FIG)株は過去1年間で59%下落し、2025年11月の約70ドルのピークから9月9日には22.01ドルまで下落しました。これは、同社の売上高が他のソフトウェア企業が羨むペースで成長し続けているにもかかわらずのことです。
Figmaは2025年の上場時に派手な初値上昇を狙って公募価格を設定し、初値は250%上昇しました。しかし、これほど急騰して始まる銘柄は、その分を戻す傾向があります。ロイターのBreakingviewsコラムで引用されたJPモルガンのデータによると、平均的なIPOは初日に32%上昇し、1年後には公募価格の26%下で取引されます。Figma株はそのような軌跡をたどっており、その下落は静かなものではありませんでした。
最も明確な転換点は8月5日でした。Figmaは第2四半期の売上高が3億7010万ドル（前年同期比48%増）で、アナリスト予想の3億5160万ドルを上回ったと報告しました。年間業績見通しも14億6300万ドルから14億6700万ドルに上方修正されました。しかし、同社がAI開発に資金を投入したためR&D支出が101.5%増加し、総営業費用は4億2690万ドルに達し、四半期比の調整後営業利益率は16%から10%に低下しました。市場が売上高の上振れではなくコストラインに注目した結果、翌朝の株価は15%以上下落しました。
損害はその1つの営業ラインよりも深く広がっています。Figmaの粗利益率は、歴史的に90%台前半から半ばでしたが、2025年9月30日終了の四半期には69.4%に急落し、その後も圧迫された状態が続いています。2026年6月30日時点では83.7%で、1年前の92.4%から低下しています。AIコンピューティングコストがR&Dラインだけでなく売上原価そのものに含まれるようになったため、マージンの圧迫は単一の決算報告を超えて持続しています。
3週間後、9月8日のゴールドマン・サックス コミュナコピア + テクノロジーカンファレンスで、CEOのディラン・フィールドは、Figmaが「Figma Make」AIクレジットの価格を最大半額に引き下げ、短期的な利益よりも利用の成長を選択したことを確認しました。「私たちは皆、様々な顧客からのフィードバックを検討し、これは少し高すぎると感じ、システムの利用とボリュームを成長させることが最も重要だと判断しました」とフィールド氏は述べました。この、成長をマージンよりも優先するというトレードオフは、まさに5週間前に市場が罰したものであり、フィールド氏の発言はそれが単なる1四半期の一時的な現象ではなく戦略であることを確認するものでした。
Figma株にとって、過去1年は同じストーリーが2度語られたものとして読むことができます。つまり、過熱した上場がコストのかかるAI構築と出会い、現在では成長よりもマージンが投資家が価格に織り込む変数となっているのです。
持続的なインサイダー売却がFigma株の上値圧力に拍車
マージンの話がFigma株の唯一の圧力源ではありませんでした。最高技術責任者（CTO）のクリス・ラスムッセンは7月29日に261,301株を655万ドルで売却し、最高財務責任者（CFO）のプラヴィール・メルワニは8月4日に約40,000株を106万ドルで売却しました。最高収益責任者（CRO）のシャウント・ボスカニアンは7月に2回に分けて株を売却し、合計446,290ドルを獲得しました。また、最高会計責任者（CAO）のハーブ・タイラーは8月1日から9月3日までの間に4回に分けて株を売却し、保有株を249,386株に減らしました。
取締役のダニエル・リマーが関係するインデックス・ベンチャーズのファンドは、8月中旬に数百万株を自らの投資家に分配しました。これらの提出書類のいずれも単一のきっかけを示すものではありませんが、合わせると、あらゆる上昇試みの際に市場に新たな供給が続いていることを意味します。
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Figma株のアナリスト目標株価は株価と同じ速さで下落
Figma株は「買い」レーティング4件、「アウトパフォーム」2件、「ホールド」8件を抱えています。平均目標株価は31ドルで、現在の約22ドルの株価から40%上回っています。また、Figma株に目標株価を公表しているアナリストは現在10人で、1年前の8人から増加しています。
この31ドルの平均値は大きく下落しています。2025年6月には71ドル、3か月後には65ドル、年末には40ドル、2026年3月には株価の下落に伴い35ドルとなっていました。ドル建ての目標値が崩壊する一方で、レーティングの構成は逆方向に動きました。同じ期間に「買い」レーティングは1件から4件に、「アウトパフォーム」は1件から2件に増加しています。
アナリストはIPO時の価格水準への回帰を期待するのをやめましたが、彼らの増加する割合が、現在の水準をFigma自身の見直された期待値に対して割安であると見なしています。
TIKRはFigma株を66ドルと評価、複数年にわたる回復に賭ける
TIKRの中間ケースモデルは、Figma株を2030年12月までに66ドルと評価しており、現在の22ドルからの201%の総リターン、または4.3年間で年率29%のリターンを意味します。
その規模のリターンは、既に順調に実行されているビジネスではなく、依然として困難な局面を乗り越えつつあるビジネスを織り込んでおり、今日のほとんどの黒字ソフトウェア企業が抱えるものよりも大きな要求となります。
そこへの道筋は、FigmaのAI支出が純粋なコストではなく有料利用に転換すること、つまり経営陣がボリュームを追うためにMakeクレジットの価格を引き下げることで行っているまさにそのトレードオフを通るものです。また、現在のマージン圧迫が緩和されるにつれて、ストリート自身の31ドルの目標値が上方修正されることも必要です。
TIKRのモデルは、Figma株が2030年までに201%のリターンを上げて66ドルに達すると見ています。TIKRで完全なバリュエーションモデルを無料で確認してください →
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