主なポイント
- UPSの利回りは7.0%、Energy Transferの利回りは6.8%で、現在$10,000の投資で年間$700または$680の収入が得られます。
- UPSは、2026年6月までの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローの99%を配当として支払っており、アナリストは2026年度も96%と予想しています。
- Energy Transferの分配可能キャッシュフローは、2025年度の分配金を1.78倍カバーし、2026年度は2.11倍と予想されていますが、UPSよりもはるかに多くの負債を抱えています。
- UPSの2025年度の配当増額率は0.6%、Energy Transferは4.7%で、Energy Transferは年間3%から5%の増額を目標としています。
7月28日、ユナイテッド・パーセル・サービス (UPS) は、利回りの低いアマゾンの貨物量をネットワークから排除し終えたと発表し、2026年の業績見通しを上方修正しました。1週間後、Energy Transfer (ET) は記録的な貨物量を報告し、自社の見通しも上方修正しました。
両銘柄の利回りも約7%に近づいています。しかし、高い利回りはそれを支えるキャッシュフローがあってこそ意味があります。
では、どちらが優れた高配当株なのでしょうか？
| 指標 | UPS | Energy Transfer |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.0% | 6.8% |
| 年間配当 | 1株あたり$6.56 | 1ユニットあたり$1.36 |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年間10.2% | 年間7.8% |
| カバレッジ（直近報告） | キャッシュ配当性向99%（2026年6月30日までのTTM） | 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ1.78倍（2025年度） |
| カバレッジ（2026年度コンセンサス） | 96% | 2.11倍 |
| ネット負債 / EBITDA（LTM） | 1.63倍 | 3.98倍 |
| 利息カバレッジ（LTM） | 7.56倍 | 3.01倍 |
UPS：事業は転換期、配当は限界に近い
キャロル・トメCEOは7月28日の投資家向け電話会議で、「この再構築は決して目的地ではありませんでした。それは基礎でした」と述べました。2026年第2四半期の売上高は前年同期の$212億から$228億へと7.6%増加し、経営陣は通期の売上高見通しを約$912億へと上方修正しました。
配当はより厳しい状況です。UPSは2026年6月30日までの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローの99%という限界に近い水準を配当として支払いました。コンセンサスでは、フリーキャッシュフローが2025年度の$47.7億から$56.4億へと18%増加するため、2026年度は96%と予想されています。この見積もりは堅調に見えます：10人のアナリストがこれを支持しており、経営陣も約$55億を目標としています。しかし、経営陣は今年約$54億の配当を計画しており、これではほとんど余裕がありません。
配当支払額は、2023年度および2025年度にフリーキャッシュフローを上回りました。2025年度は$47.7億に対して$54億が支払われました…
…そして、配当増額のペースは鈍化しています。2025年度の増額率は0.6%で、2020年度から2025年度までの年間10.2%から大きく低下しており、それ以降は増額はありません：配当は2025年2月以来、四半期あたり$1.64のままです。余剰キャッシュがほとんどないため、配当は事業の立て直しが成功するかにかかっています。
Energy Transfer：余裕はあるが、負債も多い
UPSが配当を支払うのに苦労している一方で、Energy Transferには余裕があります。2026年第2四半期の調整後EBITDAは、記録的なNGL貨物量により、前年同期の$38.7億から$50.7億へと31%増加しました。これはMLP（マスター・リミテッド・パートナーシップ）であるため、ユニット保有者に分配金を支払い、税務申告時にはK-1フォームが発行されます。
分配可能キャッシュフローは、2025年度の分配金を1ユニットあたり$1.34に対して$2.38と、余裕を持って1.78倍カバーしました。コンセンサスでは、分配可能キャッシュフローが1ユニットあたり21%増の$2.89に達するため、2026年度は2.11倍と予想されています。上方修正された業績見通しはこれを裏付けており、昨年のコンセンサスは実際の数値の2%以内に収まりました。
カバレッジは2018年度以降毎年1倍を超えていますが、以下のチャートは2019年度の1ユニットあたり$1.22から2021年度の$0.63への減額も示しています…
…そして、その$0.63から2025年度の$1.34への回復を示しています。直近の増額は「パートナーシップの四半期現金分配金の19回連続の増額」です。トーマス・ロングCEOは、経営陣が「長期的な年間分配金成長率3%から5%を目標とし、EBITDAの4倍から4.5倍というレバレッジ目標を維持する」と述べています。2025年度の4.7%の増額はこの範囲内に収まっています。
リスクは負債です。過去12ヶ月間のネット負債はEBITDAの3.98倍であり、EBITによる利息カバレッジはより低い3.01倍でした。10月6日、Energy TransferはVaquero Midstreamを約$26.25億（うち$19.5億を現金）で買収することに合意し、この取引は分配可能キャッシュフローを直ちに1ユニットあたり増加させると見込んでいます。
では、どちらの配当が勝るのか？
Energy Transferが優れた高配当株です。なぜなら、その分配金には成長を続ける余地があるからです。
現在の支払額はUPSの方が多いです：$10,000の投資で年間$700に対して$680です。各社の2020年度～2025年度の成長率を維持した場合、10年後もUPSがリードします。元の$10,000に対する利回り16.8%に相当する約$1,675を支払うのに対し、Energy Transferは約$1,338です。しかし、これらの成長率は現在のいずれの配当も正確に表していません。2025年度のペースで考えると、Energy Transferの収入は約2027年にUPSを上回ります。10年後には、UPSの約$740に対して、Energy Transferは約$1,027を支払います。
この成長ペースが決め手です。フリーキャッシュフローの99%を消費する配当には成長の余地がほとんどありません。1.78倍カバーされている分配金は、3%から5%の目標範囲内で増額を続けることができます。
これはUPSの配当が危険にさらされていると言っているわけではありません。同社の負債ははるかに少なく、フリーキャッシュフローの増加が見込まれ、トメCEOによる事業の立て直しはすでに数字に表れ始めています。ただ、配当はキャッシュフローから支払われるものであり、現時点ではEnergy Transferの方がはるかに多くの余剰キャッシュフローを持っているということです。
もちろん、UPSがフリーキャッシュフローの目標を達成し、取締役会が再び増額を開始すれば、この差は大きく縮まります。
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