主なポイント
- MPLXは2026年と2027年の両年で分配金を12.5%引き上げる見込みであり、Energy Transferは年率3%から5%の引き上げを目標としている。
- MPLXのより大きく、より速く成長する分配金は、Energy Transferのより広範なキャッシュ・クッションと対比される。
- Energy Transferの分配可能キャッシュフローは、2025年度の分配金を1.8倍、2026年度コンセンサスでは2.1倍でカバーしており、MPLXの1.4倍、1.3倍と比較される。
- MPLXは2026年、2027年およびそれ以降について1.3倍のカバー率を目標としており、次の2四半期決算が注目される。
MPLX (MPLX) は8月4日、投資家に対し、2026年と2027年の両年で分配金を12.5%引き上げる見込みであると伝えた。 Energy Transfer (ET) も同日に決算を発表した。同社の分配可能キャッシュフローは前年同期比32%増となり、年率3%から5%の引き上げを堅持している。
MPLXは、7.65%の利回りで、より大きく、より速く成長する分配金を提供している。Energy Transferの利回りは6.8%であり、その分配金を支えるキャッシュははるかに多い。（両社ともMLPであるため、ユニットに対する分配金を支払い、税務申告時にK-1フォームを送付する。）
では、どちらがより優れた高利回り配当株だろうか？
| 指標 | Energy Transfer (ET) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.8% | 7.65% (現行レート時) |
| 分配金成長率、2020年度から2025年度 | 年率7.8% | 年率8.2% |
| 分配可能キャッシュフロー・カバー率、2025年度 | 1.78倍 | 1.40倍 |
| 分配可能キャッシュフロー・カバー率、2026年度コンセンサス | 2.11倍 | 1.29倍 |
| ネット債務/EBITDA (LTM) | 3.98倍 | 4.0倍 |
| 利払い能力 (LTM) | 3.01倍 | 4.09倍 |
| 株価/分配可能キャッシュフロー、2026年度コンセンサス | 7.2倍 | 9.6倍 |
Energy Transferは余裕のあるキャッシュを保有
Energy Transferの事業は急速に成長している。パートナーに帰属する分配可能キャッシュフローは、2026年第2四半期に前年同期の19億6000万ドルから32億5900万ドルへと32%増加した。
コンセンサスでは、ユニット当たり分配可能キャッシュフローは、2025年度の2.38ドルから2026年度に2.89ドルへ上昇すると見込まれており、カバー率は快適な1.78倍から非常に広範な2.11倍へ引き上げられることになる。
分配金にはより厳しい歴史がある。ユニット当たり分配金は2019年度の1.22ドルから2021年度の0.63ドルへ下落し、2025年度には1.34ドルに達した。カバー率は2018年度以降、毎年1.78倍以上を維持している…
この削減が、2020年度の0.92ドルを起点とする年率7.8%という5年間の成長率が、現在のペースを過大評価している理由である。2025年度の分配金は4.7%増加し、CEOのThomas Longが示した目標範囲内であった：「長期的な年率3%から5%の分配金成長率を目標とし、4倍から4.5倍のEBITDAというレバレッジ目標を維持する。」
主なリスクは支出である：2026年に計画されている56億ドルから59億ドルの成長投資資本であり、利払い能力は3.01倍である。また、10月6日には、約26億ドルの現金とユニットでVaquero Midstreamを買収することに合意し、この取引が直ちにユニット当たり分配可能キャッシュフローを増加させると見込んでいる。
MPLXは薄いクッションでより速く引き上げ
Energy Transferが引き上げを3%から5%に抑えているのに対し、MPLXは過去2年間、四半期分配金を毎年12.5%引き上げており、ユニット当たり分配金は2025年度に12.7%増加して4.07ドルとなった。今年の引き上げはまだ発表されておらず、ガイダンスによるものである：昨年の引き上げは10月28日に行われた。
事業の成長はより緩やかである。第2四半期の分配可能キャッシュフローは14億5000万ドルであり、前年同期の14億2000万ドルに対し微増であった。経営陣は、2026年の調整後EBITDAがミッド・シングル・ディジット（中一桁）で成長し、その成長は下半期に偏ると見込んでいる。
キャッシュフローを上回る引き上げはカバー率を狭める。コンセンサスでは、2026年度のユニット当たり分配可能キャッシュフローは5.86ドル、分配金は4.55ドルと見込まれており、カバー率は1.40倍からより薄い1.29倍へ低下する。MPLXはこれを意図的に行っている。CFOのCarl Hagedornは、同社が「2026年と2027年、そして率直に言えばそれ以降についても、1.3倍のカバー率を目標とし続ける」と述べた。
これは、MPLXが一貫して維持してきた水準に近い。カバー率は2016年度から2025年度までの各年度で1.35倍から1.68倍の間に留まり、ユニット当たり分配金は2.05ドルから4.07ドルへとほぼ倍増した。
MPLXは2026年の成長投資資本の見通しを5億ドル増額し、29億ドルに引き上げたばかりである。1.3倍のカバー率では、プロジェクトの遅延は12.5%の引き上げの余地を狭める。
では、どちらの配当が勝るか？
MPLXがより優れた高利回り配当株である。現在より大きな分配金を支払い、それをより速く引き上げている。
現在の各配当のペースで計算すると、1万ドルの投資から10年目には、MPLXから年間約2,251ドル、Energy Transferからは約1,027ドルの収入が得られる。5年間の成長率を用いた場合でも、約1,549ドル対1,338ドルとなり、1万ドル投資に対する利回りは15.5%対13.4%となる。Energy Transferの収入は追いつくことがない。
それを決定づけるのは、その分配金の背後にある実績である。MPLXの分配金は2016年度以降の各年度で少なくとも1.35倍でカバーされており、利払いを4.09倍でカバーしている。Energy Transferは利払いを3.01倍でカバーしており、その分配金は2019年度から2021年度にかけて1.22ドルから0.63ドルへ下落した。
Energy Transferの主張も強い。そのキャッシュフローははるかに速く成長しており、2.11倍という将来のカバー率はMPLXの1.29倍よりもはるかに広範である。また、株価は2026年度分配可能キャッシュフローに対して7.2倍で取引されており、MPLXの9.6倍と比較される。ただ、高利回り投資家が購入するのは分配金であり、MPLXのそれはより大きく、より速く成長し、10年間毎年カバーされてきた。
もちろん、MPLXは下半期のEBITDA成長に依存して、2027年の引き上げまでカバー率を1.3倍に維持することを見込んでいる。そのため、第3四半期および第4四半期の決算が注目されることになる。
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