主なポイント
- キャンベル・スープは2026年9月3日、四半期配当を36%削減し1株あたり$0.25とし、配当利回りは5.3%となり、クロロックスの6.1%を下回った。
- クロロックスは、2026年6月30日までの過去12ヶ月間の配当金支払額がフリーキャッシュフローの149%に達した一方、キャンベルズは2026年8月2日までの過去12ヶ月間で69%だった。
- アナリストはこれらの比率が2027会計年度に71%と40%に低下すると予想しており、クロロックスの数値はフリーキャッシュフローが2倍以上増加することに依存している。
- クロロックスはGOJO買収により2027会計年度の売上高が13%から14%増加すると見込む一方、キャンベルズは売上高が2%から4%減少すると見込んでいる。
9月3日、キャンベル・スープ (CPB) は債務返済を加速させるため、四半期配当を36%削減し、1株あたり$0.25とした。
その1ヶ月前、クロロックス (CLX) は逆の道を選んだ：7月31日、四半期配当を$1.24から$1.25に引き上げた。8月3日の決算説明会で、CFOのLuc Belletは「配当を維持するというコミットメントは変わらない」と述べた。
両銘柄の配当利回りは依然として5%を超えている。では、どちらがより優れた高配当株だろうか？
| 指標 | クロロックス (CLX) | キャンベル・スープ (CPB) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.1% | 5.3% |
| 年間配当 | 1株あたり$5.00 | 1株あたり$1.00 |
| 5年間配当成長率 | 年間2.0% (2021-2026会計年度) | 年間1.9% (削減前、2020-2025会計年度) |
| 配当実績 | 10年間毎年引き上げ (同社のカウント) | 2026年9月3日に36%削減 |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 149% | 69% |
| キャッシュ配当性向 (2027会計年度コンセンサス) | 71% | 40% |
| ネット債務/EBITDA (LTM) | 4.29倍 | 3.44倍 |
クロロックスは業績回復に賭けている
クロロックスの2026会計年度 (2026年6月30日終了) は厳しいものだった。純売上高は5%減少して$67.2億ドルとなり、調整後EPSは28%減少して$5.53となった。フリーキャッシュフローは$4.05億ドルで、$6.02億ドルの配当金支払額を下回り、危険な149%という配当性向となった。
フリーキャッシュフローは2021会計年度までは配当金を容易にカバーしていた。しかしその後、過去5年間のうち3年で不足する事態となった。
経営陣はこの不足は一時的なものだとしている。Belletはこの配当性向について「やや高水準だが、粗利益率を再構築する過程での一時的なもので、構造的な問題ではないと見ている」と述べた。
クロロックスは2027会計年度の売上高が13%から14%増加すると見込んでおり、そのうち約9.5%ポイントはGOJO買収によるものだ。同社は有機売上高が3.5%から4.5%成長し、調整後EPSが$5.70から$6.00になると見込んでいる。アナリストは$8.81億ドルのフリーキャッシュフローを予想しており、これにより配当性向は管理可能な71%に低下すると見られている。(この予想を出しているアナリストは4名で、昨年度の最終コンセンサスは実際の数値から18%乖離していた。)
主なリスクは、回復が実現しないことだ。CEOのLinda Rendleは「コストの変動が続き、価値を求める消費者がいるという、引き続き厳しい事業環境が続くと予想している」と述べた。クロロックスの営業キャッシュフローでさえ、2026会計年度の$6.12億ドルは配当金をかろうじてカバーする程度だった。GOJOとGladの買収後、債務は約$51億ドルに達し、S&Pは2月に格付けをBBBに引き下げた。Belletは、債務を今後12〜18ヶ月のフリーキャッシュフローから返済するように構成したと述べ、その同じキャッシュが配当金の支払いに充てられることになる。
キャンベルズはバランスシートを優先した
キャンベルズの取締役会は同じプレッシャーに直面し、逆の決断を下した。
2026会計年度 (2026年8月2日終了) において、純売上高は5%減少して$97億ドルとなり、調整後EBITは21%減少して$12億ドルとなった。配当削減により年間約$1.7億ドルが解放され、キャンベルズはこれを債務返済に充てる計画だ。CFOのTodd Cunferは、9月3日時点で同社独自の計算による4.3倍から、約3倍までレバレッジを引き下げることを目指している。9月23日、ムーディーズは同社の格付けをBaa3 (投資適格の最低ランク) に引き下げ、見通しをネガティブとした。
カバレッジはキャンベルズにとって問題ではなかった。フリーキャッシュフローは過去10年間、毎年配当金をカバーしていた。ただし、フリーキャッシュフローは2020会計年度の$11億ドルから2026会計年度の$6.78億ドルに減少し、一方で配当金支払額は$4.26億ドルから$4.70億ドルに増加した。
これは過去12ヶ月間で快適な69%の配当性向となり、アナリストの2027会計年度予想に基づけば非常に安全な40%となる。
リスクは、事業が依然として縮小していることだ。キャンベルズは2027会計年度の売上高が2%から4%減少し、調整後EPSが$1.65から$1.80 (17%から24%の減少) となると見込んでいる。
では、どちらの配当が勝つか？
クロロックスがより優れた高配当株だ。今日$10,000投資した場合、キャンベルズの$530に対して、クロロックスは$610の年間配当をもたらす。各社の5年間成長率で計算すると、その差は広がる：10年目にはクロロックスから約$730 (投資額に対する利回り7.3%)、キャンベルズからは削減前の成長率でも約$629 (6.3%) となる。
キャンベルズにも主張はある：その配当ははるかに良くカバーされている。2025会計年度の4.1%の引き上げ率を維持できれば、その配当収入は2032年頃にクロロックスを追い越すだろう。しかし、その引き上げは削減前のものであり、同社は現在、売上高がさらに1年減少するとの見通しを示しながら債務返済を優先している。その配当が今日安全なのは、株主がすでに打撃を受けているからだ。
クロロックスは、フリーキャッシュフローが不足した3年間も配当を引き上げ続け、その業績見通しは配当性向に見合うまで事業が回復することを示唆している。これは引き締まったバランスシートへの賭けではあるが、私が頼りにしたいのはこちらの方だ。
もちろん、それは2027会計年度にフリーキャッシュフローが2倍以上増加することに依存している。クロロックスの粗利益率が回復しなければ、149%という配当性向は長く「一時的」とは見えなくなるだろう。
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