主なポイント
- ジェネラル・ミルズの配当利回りは7.7%、アルトリア・グループは6.2%。ジェネラル・ミルズは近い将来、債務削減を優先する間、現在の配当水準を維持する見込み。
- アルトリアの配当は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの78%を充当。一方、ジェネラル・ミルズは2026年8月30日までの12か月間で85%を充当。
- ジェネラル・ミルズの2026年度（会計年度）の純負債はEBITDAの3.7倍で、自社目標の3倍を上回っている。アルトリアは1.4倍。
- ジェネラル・ミルズは2027年度の調整後1株当たり利益を3.00ドルから3.20ドルと見込んでおり、調整後営業利益は為替変動調整ベースで8%から13%減少する見込み。
ジェネラル・ミルズ (GIS) は、9月に株価が約22%下落した結果、配当利回りは7.7%となっているが、その配当金が近いうちに増額されることは期待しない方が良い。9月23日、CFOのコフィ・ブルースは「当社は配当を完全に維持することを約束しており、近い将来、レバレッジ削減を優先する間、1株当たりの現在の配当率を維持する見込みです」と述べた。
この配当凍結により、アルトリア・グループ (MO) との比較がより興味深いものとなっている。アルトリアの配当利回りは6.2%と低いが、8月27日に四半期配当を4.7%増額して1株当たり1.11ドルとし、これは57年間で61回目の増配となった。
では、どちらが優れた高配当株なのか？以下が両社の比較だ：
| 指標 | アルトリア・グループ (MO) | ジェネラル・ミルズ (GIS) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.2% | 7.7% |
| 年間配当 | $4.44 | $2.44 |
| 5年間の配当成長率 | 年率4.1% (2020年度から2025年度) | 年率3.9% (2021年度から2026年度) |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 78% (2026年6月30日まで) | 85% (2026年8月30日まで) |
| 純負債/EBITDA (LTM) | 1.4x | 3.7x |
| 利子カバレッジ比率 (LTM) | 13.3x | 4.9x |
アルトリアのキャッシュは配当を支え続ける
アルトリアのコア事業の販売数量は縮小している。国内の紙巻きたばこと湿式無煙たばこの出荷量は減少しており、同社はその理由として業界全体の減少、可処分所得の圧迫、喫煙者の電子たばこへの移行を挙げている。ニコチンパウチが明るい材料で、on! PLUSは全国展開により成長している。
それでも利益は成長を続けている。2026年上半期の調整後希薄化EPSは4.9%増の2.80ドルとなり、アルトリアは通年で5.61ドルから5.72ドル（2025年の5.42ドル比3.5%から5.5%増）を見込んでいる。
配当を支えるキャッシュも持ちこたえている。フリーキャッシュフローは2018年度以降、毎年支払配当を上回っており、2025年度には96億900万ドルに達した（支払配当は69億6000万ドル）。
キャッシュ配当性向は2021年度以降、毎年75%から82%の間で推移しており、2026年6月30日までの12か月間では78%だった。販売数量が減少している事業にとって、これは堅実なカバレッジだ。
リスクは売上高にある。2026年第2四半期の純売上高は61億1000万ドルで、前年同期比でわずか0.1%の増加に留まった。
ジェネラル・ミルズはまず債務返済を優先
ジェネラル・ミルズはより高い配当を支払っているが、そのカバレッジはアルトリアよりも薄い。フリーキャッシュフローは2025年度の22億9000万ドルから2026年度（5月決算）には16億3000万ドルに減少したが、配当支払額は依然として13億2000万ドルを要した。
この結果、キャッシュ配当性向は2021年度の51%から2026年度には81%に上昇し、2026年8月30日までの12か月間では85%に達した。これは厳しい圧迫だ。
事業の状況は混在している。2026年8月30日までの四半期において、有機的純売上高は横ばいだった：北米フードサービス部門と国際部門はそれぞれ有機的に4%成長したが、北米小売部門は有機的に3%減少し、シリアルと米国スナック事業は依然として弱い状態にある。
リスクは利益にある。経営陣は2027年度の調整後営業利益が為替変動調整ベースで8%から13%減少し、調整後EPSは3.00ドルから3.20ドルになると見込んでいる。
では、どちらの配当が勝るのか？
アルトリアがより優れた高配当株だ。利回りは低いが、配当のカバレッジはより厚く、依然として成長しており、はるかに強固なバランスシートに支えられている。
ジェネラル・ミルズの純負債は、2022年度のEBITDAの2.7倍から2026年度には3.7倍に上昇し、自社目標の3倍を上回っている。
同社独自の計算によると、ブルースCFOが確認したように、わずかに4倍を超えており、目標の純負債対EBITDA比率3倍に戻るには「少なくとも数年かかる見込み」とのことだ。その間、経営陣は現在の配当水準を維持する見込みである。一方、アルトリアは1.4倍で、利子カバレッジ比率は13.3倍（ジェネラル・ミルズは4.9倍）だ。
この配当凍結は、ジェネラル・ミルズの収入面での優位性も侵食する。1万ドル投資した場合、ジェネラル・ミルズは年間770ドルを支払うが、アルトリアは620ドルだ。しかし、各社の最新のペース（アルトリアは2025年度に4.0%増配、ジェネラル・ミルズは2026年度に1.7%増配）で増配が続くと仮定すると、アルトリアの年間収入は約9.5年後（2036年頃）にジェネラル・ミルズを追い越す計算になる。これはジェネラル・ミルズが増配を続けると仮定した場合の話であり、経営陣は近い将来は増配しないと述べている。
これは、ジェネラル・ミルズの配当が危険だと言っているわけではない。2026年度もフリーキャッシュフローは配当をカバーしており、経営陣は配当維持を約束しており、1万ドル投資で年間770ドルは、現在配当で生活している人にとっては実際の収入だ。ただ、結局のところ、私は増配を続け、増配と債務返済の間で選択を迫られない会社からの配当を保有したいと思う。
もちろん、ジェネラル・ミルズは2027年度に少なくとも7億5000万ドルのコスト削減を見込んでいる。これらの削減効果で債務がより早く3倍に戻れば、増配もより早く再開される可能性がある。
では、アルトリア株の実際の価値は？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、アルトリアの可能性のある価値を確認できる。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、事業に対する独自の見解を反映させるために入力を調整することもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして、またいかなる銘柄の購入または売却の推奨として意図されたものではないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリスト予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄も保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
