主なポイント
- Energy Transferの利回りは6.8%、Altria Groupの利回りは6.2%で、両社とも2025年度に配当を引き上げました。
- Altriaは過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローの78%を配当に充てており、Energy Transferの2025年度の分配可能キャッシュフローは配当を1.8倍カバーしました。
- Energy Transferの第2四半期の調整後EBITDAは31%増加しましたが、ネット負債はEBITDAの4.0倍で、Altriaの1.4倍と比較して高水準です。
- Energy Transferは2026年に56億～59億ドルの成長投資を計画しており、これは4倍から4.5倍というレバレッジ目標を試すことになります。
6%を超える利回りを求める投資家は、遅かれ早かれEnergy Transfer (ET)に遭遇することでしょう。
8月4日、このパイプライン大手は2026年の調整後EBITDAの業績見通しを188億～191億ドルに上方修正しました。また、四半期配当を1ユニットあたり0.34ドルに設定し、「パートナーシップの四半期現金配当としては19四半期連続の引き上げ」と発表しました。
もう一つの高利回り銘筆であるAltria Group (MO)は、より控えめな発表でした：7月30日、同社は2026年の調整後EPSの業績見通しを5.61～5.72ドルに絞り込みました。
では、どちらが優れた高利回り配当株なのでしょうか？
| 指標 | Altria Group (MO) | Energy Transfer (ET) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.2% | 6.8% |
| 年間配当 | 1株あたり$4.44 | 1ユニットあたり$1.36 |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率4.1% | 年率7.8% |
| 配当成長率（2015年度～2025年度） | 年率6.3% | 年率2.2% |
| カバレッジ（各社独自の指標） | 現金配当性向：78%（2026年6月30日までのTTM） | 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ：1.78倍（2025年度） |
| ネット負債 / EBITDA (LTM) | 1.41倍 | 3.98倍 |
| インタレスト・カバレッジ (LTM) | 13.3倍 | 3.0倍 |
Altriaのキャッシュは安定しており、ほとんどが配当に充てられている
Altriaの成長は緩やかです：2026年第2四半期の消費税控除後の収益は前年同期比1.2%増の53.6億ドルでした。
ニコチンパウチは、on! PLUSが全国展開を拡大するにつれて成長していますが、経営陣はタバコ出荷量の減少を、業界の長期的な衰退、消費者予算の圧迫、喫煙者の電子タバコ製品への移行によるものと見ています。
しかし、配当の原資となるキャッシュは維持されています。2025年度のフリーキャッシュフローは90.7億ドルで、支払われた配当総額は69.6億ドルでした。Altriaは2021年度から2025年度までの毎年、フリーキャッシュフローの75%から82%を配当に充てています。
…そして2026年6月30日までの12ヶ月間では78%でした。これは高い配当性向ですが、一貫性のある水準です。
リスクは、タバコの販売量がより急速に減少し、78%という配当性向ではその吸収に限界があることです。
Energy Transferは記録を更新中
Energy Transferのビジネスははるかに速く動いています。2026年第2四半期の調整後EBITDAは50.7億ドルで、前年同期の38.7億ドルから31%増加しました。NGL輸送、輸出、原油取扱量はいずれも記録を更新し、発電所、LNG輸出、データセンターからの需要が背景にあります。
MLPとして、同社はユニットに対する分配金を支払い（税務上はK-1フォーム）、成長プロジェクトを除いた分配可能キャッシュフローで評価されます。
2025年度の1ユニットあたり分配可能キャッシュフローは2.38ドルで、1ユニットあたり1.34ドルの分配金を1.78倍カバーする十分な水準でした（2022年度の2.40倍から低下）。この期間中、分配金は1ユニットあたり1.00ドルから1.34ドルに上昇しましたが、1ユニットあたりキャッシュフローは2.40ドルから2.38ドルに推移しました。
このチャートはまた、配当カットも示しています：分配金は2019年度の1ユニットあたり1.22ドルから、2021年度には0.63ドルに減少しました。これが、10年間の成長率が年率わずか2.2%である理由です。
経営陣の目標は最近のペースと一致しています。Thomas Long CEOは第2四半期決算説明会で、「長期的な年間分配金成長率を3%から5%とし、EBITDAの4倍から4.5倍というレバレッジ目標を維持することを目指している」と述べました。2025年度の引き上げ率は4.7%でした。
では、どちらの配当が勝るのか？
Energy Transferがより優れた高利回り配当株です。現在の利回りは高く、分配金は十分にカバーされており、キャッシュフローの成長もより速いからです。
各社の2025年度の引き上げ率（Energy Transferが4.7%、Altriaが4.0%）を前提とすると、今日1万ドルを投資した場合、10年目にはEnergy Transferから約1,027ドル、Altriaからは約882ドルの年間配当を受け取ることになります。Altriaの8月27日の引き上げ（57年間で61回目）も4.7%でしたが、そのペースであっても、より少額の配当金はEnergy Transferに追いつくことはありません。
ただし、負債に注意が必要です。Energy Transferのネット負債は2021年度以降、EBITDAの3.9倍から4.5倍の間で推移し、2025年度末には自社の目標範囲の上限である4.5倍で終わりました。
その後、過去12ヶ月間では3.98倍に緩和しています。それでもなお、Altriaの1.41倍を大きく上回る水準であり、Energy TransferのEBITによるインタレスト・カバレッジは3.0倍で、Altriaの13.3倍と比較して低くなっています。
Altriaのバランスシートははるかに強固であり、その配当性向は5年間狭い範囲で推移しています。また、1株あたり配当金も2015年度から2025年度まで毎年上昇し、Energy Transferが配当カットを行った期間を通じて年率6.3%の成長を記録しました。ただ、Energy Transferはより大きな配当金を、現在は十分にカバーされているより速く成長するキャッシュフローから支払っているのです。
もちろん、Energy Transferは今年56億～59億ドルの成長投資を計画しており、経営陣は2029年まで年間50億ドル以上を投資することを見込んでいます。10月6日には、約26.25億ドル（うち19.5億ドルが現金）でVaquero Midstreamの買収に合意しました。この支出がレバレッジを目標水準以上に押し上げる場合、この結論は変わる可能性があります。
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