主なポイント
- U.S. Bancorpは6月に四半期配当を3.8%引き上げて1株あたり0.54ドルにした一方、Truistの配当は2023年以来、年間2.08ドルで据え置かれている。
- Truistの配当利回りは4.5%で、U.S. Bancorpの3.8%を上回る。
- U.S. Bancorpは2025年度の正規化EPSの44%を配当に充て、Truistは52%を充てた。アナリストは2026年度にそれぞれ40%、44%になると予想している。
- 過去5年間の成長率を前提とすると、U.S. Bancorpの配当収入はTruistのそれを2044年頃に追い越す計算になる。
6月、U.S. Bancorp (USB)は四半期配当を1株あたり0.52ドルから0.54ドルへ、3.8%引き上げることを発表した。その1ヶ月後、同社は記録的な収益を報告した。
Truist Financial (TFC)も7月に好調な業績を上げ、1株あたり利益（EPS）は前年同期比37%増となった。しかし、U.S. Bancorpが引き上げを続ける一方で、Truistは2023年以来、配当を1株あたり2.08ドルで1年間据え置き、余剰資本を自社株買いに充てている。
したがって、インカム投資家にとっての選択肢は、Truistの4.5%という利回りか、U.S. Bancorpの成長する配当を伴う3.8%の利回りかだ。どちらがより優れた配当株だろうか？
| 指標 | U.S. Bancorp (USB) | Truist Financial (TFC) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.8% | 4.5% |
| 年間配当（現在の水準） | $2.16 | $2.08 |
| 配当成長率（5年間） | 年率4.0% | 年率2.9% |
| 配当成長率（10年間） | 年率7.3% | 年率7.1% |
| 1株あたり配当が連続で増加した年度数 | 15 | 0 |
| 正規化EPSに対する配当支払い率、2025年度 | 44% | 52% |
| 正規化EPSに対する配当支払い率、2026年度コンセンサス | 40% | 44% |
出典: TIKR, 2026年10月5日; 現在の配当水準はStockAnalysisより。
U.S. Bancorpは好調なペースに乗っている
U.S. Bancorpは注目に値する四半期業績を報告したばかりだ。純収益は前年同期比10%増の77億ドルで過去最高を記録し、希薄化後EPSは22%急増した。手数料収入が最大の牽引役で、BTIGの買収も貢献した。CEOのGunjan Kedia氏によれば、BTIGは最初の1ヶ月で約9,800万ドルをもたらし、同社史上最も強い月次収益を記録したという。経営陣は現在、今年の収益が7%から9%成長すると見込んでいる。
銀行の配当は、フリーキャッシュフローよりも正規化EPSに対して評価する方が適切だ。なぜなら、貸出金や預金がキャッシュフロー計算書に影響を与え、状況を不明瞭にするからだ。その尺度で見ると、U.S. Bancorpは余裕があるように見える。同社は2025年度に正規化EPS 4.62ドルに対して1株あたり2.04ドルの配当を支払い、配当支払い率は44%だった。
アナリストは、正規化EPSが2026年に13%上昇して約5.25ドルになると予想している。彼らが正しければ、配当支払い率は約40%に低下し、配当の成長に十分な余地が生まれる。加速する収益成長も加味すると、私はこの状況を好感している。U.S. Bancorpは、配当のさらなる成長に向けて好位置にあるように見える。
配当は2016年から2025年まで毎年増加し続け、正規化EPSが2020年に、そして再び2022年と2023年に減少した時でさえも増額された…
主なリスクは与信である。U.S. Bancorpは融資の質をリスク要因の一つとして挙げており、買収中のAmazon Small Businessポートフォリオに対して1億6,000万ドルの引当金積み増しを見込んでいる。
Truistは収益を伸ばし、自社株を買い戻している
Truistの収益はU.S. Bancorpよりもさらに速いペースで回復している。第2四半期のEPSは37%増加し、Bill Rogers CEOはその要因の一部として「手数料収入の増加、堅調な与信実績、そして株主への資本還元」を挙げた。Truistは現在、今年の非金利収入が約10%成長すると見込んでいる。また、純金利収入の見通しを2%から3%の成長から1%から1.5%の成長に下方修正し、間接自動車ローン、船舶ローン、RVローンからの撤退を進めている。
Truistも同じ尺度で評価される。2025年度、同社は正規化EPS 4.01ドルに対して1株あたり2.08ドルの配当を支払い、配当支払い率は52%と適正水準だった。19人のアナリストは、発行済み株式数を減少させる約50億ドルの計画的な自社株買いの後押しもあり、正規化EPSが2026年に18%急増して約4.75ドルになると予想している。彼らが正しければ、配当支払い率はより健全な44%に低下する。
チャートは、配当増額が止まった時期を示している。正規化EPSは2021年の1株あたり5.53ドルから2023年には3.59ドルに下落し、配当はそれ以来2.08ドルで据え置かれている。
2023年の低水準時には、配当は収益の58%という重い割合を占めていた。
主なリスクは資金調達コストである。Truistは、預金者が高金利商品に移行することをリスク要因の一つとして挙げている。
では、どちらの配当が勝るのか？
U.S. Bancorpの方が優れた配当株である。同社の配当は現在も来年もより手厚くカバーされており、なおも増加し続けている。その背後にあるビジネスもより速く成長している。U.S. Bancorpは今年の収益成長率を7%から9%と見込んでいるのに対し、Truistは3.5%から4%だ。
ドル建てで見ると、U.S. Bancorpに1万ドル投資した場合、現在の年間配当収入は約380ドルだ。過去5年間の成長率4.0%を前提とすると、10年目には約539ドルになる。これは現在の投資額に対する5.4%の利回りに相当する。Truistの場合、現在の年間配当収入は約450ドルで、10年目には584ドルになる。U.S. Bancorpがこれを追い越すのは2044年頃になる計算だ。ただし、Truistの数字は年率2.9%の成長を前提としており、同社の配当は2023年度以来増加していない。現在の水準が続けば、450ドルは450ドルのままである。
それでもTruistには一定の魅力がある。1万ドル投資した場合、現在の年間配当収入は約70ドル多く、配当のカバー率もU.S. Bancorpに近づきつつある。また、予想PERは10.5倍のU.S. Bancorpに対し9.6倍と、わずかに割安でもある。今日最も多くの収入を求める投資家にとって、Truistはそれを提供する。
もちろん、Truistは9月1日にMike Lyons氏をCEOとして迎え入れることを発表した。彼の下で配当増額が再開されれば、この計算はすぐに変わるだろう。
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