Statistiche chiave per il titolo NCLH
- Variazione di prezzo a 1 giorno per le azioni NCLH: -15%.
- Prezzo delle azioni $NCLH al 4 novembre: $18,79
- Massimo della settimana 52: $29,29
- Obiettivo di prezzo del titolo $NCLH: $31,26
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Cosa è successo?
Le azioni di Norwegian Cruise Line Holdings(NCLH) sono crollate di oltre il 15% martedì mattina dopo che l'operatore di linee di crociera ha riportato risultati contrastanti nel terzo trimestre che non hanno impressionato gli investitori.
Mentre Norwegian ha battuto le stime di Wall Street sugli utili rettificati con 1,20 dollari per azione contro gli 1,16 dollari attesi, il fatturato di 2,94 miliardi di dollari è risultato leggermente inferiore ai 3,03 miliardi di dollari del consenso.
La preoccupazione maggiore per le azioni NCLH riguarda l'andamento della redditività. I ricavi sono aumentati del 5% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record trimestrale, ma i guadagni GAAP hanno raccontato una storia diversa.
L'utile effettivo di Norwegian secondo le regole contabili standard è stato di soli 0,86 dollari per azione, ben al di sotto della cifra rettificata e in calo di quasi il 10% rispetto all'anno precedente.
Questo calo dei profitti sta mettendo in allarme gli investitori, soprattutto in considerazione dell'elevato carico di debito e della valutazione elevata della società.
La dirigenza ha cercato di dare un'impronta positiva ai risultati, definendoli "un altro trimestre da record" e sottolineando che la società ha raggiunto o superato tutti i parametri di riferimento.
L'amministratore delegato Harry Sommer ha sottolineato che l'occupazione ha raggiunto il 106,4%, grazie a una domanda più forte del previsto da parte delle famiglie del marchio Norwegian Cruise Line.
La società ha inoltre alzato la sua previsione di EPS rettificato per l'intero anno a 2,10 dollari da 2,08 dollari.
Cosa ci dice il mercato sul titolo NCLH
Il forte calo delle azioni NCLH suggerisce che gli investitori sono concentrati sulla discrepanza tra la narrazione ottimistica dell'azienda e le sue reali tendenze di redditività.
Mentre le metriche corrette dipingono un quadro roseo, gli utili GAAP stanno andando nella direzione sbagliata: -10% rispetto all'anno precedente, nonostante i ricavi record. Si tratta di una tendenza preoccupante per qualsiasi azienda, ma soprattutto per quelle che hanno un debito significativo.
La situazione del debito di Norwegian complica il quadro delle valutazioni. Sebbene in apparenza il titolo NCLH venga scambiato a un ragionevole valore di 17 volte gli utili a termine, se si tiene conto della posizione debitoria netta dell'azienda il multiplo si avvicina a 37 volte gli utili.
Si tratta di un prezzo elevato da pagare per un'azienda che aumenta i ricavi solo del 5%, mentre i profitti si riducono.
La società sta perseguendo un cambio di strategia aggressivo per il suo marchio di punta Norwegian Cruise Line, aumentando la capacità dei Caraibi e rivolgendosi alle famiglie con partenze più brevi.
Il management ritiene che questo aumenterà l'occupazione (fattori di carico) e favorirà l'espansione dei margini nel tempo. Si prevede che l'occupazione nel quarto trimestre aumenterà di 100 punti base rispetto all'anno precedente, raggiungendo quasi il 102%, con guadagni ancora maggiori previsti per l'inizio del 2026.
Tuttavia, c'è una fregatura. Attirare più famiglie significa avere più terzi e quarti passeggeri (in genere bambini) in cabine che pagano tariffe più basse.
Se da un lato questo migliora l'occupazione, dall'altro crea una pressione sui prezzi che pesa sui rendimenti. Norwegian prevede che i rendimenti netti del quarto trimestre cresceranno solo del 3,5%-4%, al di sotto della precedente guidance implicita del 4%-4,5%. La decelerazione dei rendimenti è uno dei motivi principali per cui il titolo NCLH sta cedendo.
Il management sta investendo molto in Great Stirrup Cay, l'isola privata della compagnia alle Bahamas.
Nuovi servizi, tra cui un'enorme piscina riscaldata, un parco acquatico e strutture più moderne, saranno introdotti quest'inverno e nell'estate del 2026.
La società sostiene che questi miglioramenti porteranno a una crescita del rendimento di 25 punti base nel 2026 e di un intero punto percentuale nel 2027. Ma gli investitori vogliono chiaramente vederne la prova prima di premiare le azioni NCLH.
Con gli utili in calo, il debito che rimane elevato a 5,4 volte l'EBITDA e il riposizionamento strategico ancora agli inizi, il mercato sta adottando un approccio attendista.
Fino a quando Norwegian non riuscirà a dimostrare che la sua strategia incentrata sulla famiglia garantisce una crescita sostenibile degli utili, e non solo un aumento dell'occupazione, è probabile che il titolo di Norwegian rimanga sotto pressione.
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