Statistiche chiave per il titolo TJX
- Prezzo attuale: $157,46
- Prezzo obiettivo (medio): ~$211
- Target di mercato: ~$176
- Rendimento totale potenziale: ~34%
- TIR annualizzato: ~6%/anno
- Reazione agli utili: -1,10% (21 maggio 2026)
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Cosa è successo?
Le società TJX (TJX), il più grande rivenditore off-price al mondo di abbigliamento e moda per la casa, ha riportato i risultati del primo trimestre dell'anno fiscale 2027 il 20 maggio 2026, battendo le aspettative in ogni parametro. L'EPS di 1,19 dollari ha superato le stime di 1,02 dollari del 17%. Il fatturato di 14,32 miliardi di dollari ha battuto il consenso di 14,01 miliardi di dollari del 2,26%. Le vendite comparabili sono cresciute del 6%, ben oltre il previsto, e il margine di profitto ante imposte ha raggiunto il 12,0%, con un aumento di 170 punti base rispetto all'anno precedente.
Il titolo ha registrato un'impennata nel giorno degli utili, per poi arretrare del -1,10% nella seduta successiva, secondo i dati di TIKR. Questo scenario inquadra la vera domanda: TJX è ancora una storia di crescita a circa 30x gli utili dei prossimi dodici mesi, o i soldi facili sono già stati fatti?
Tutte le divisioni sono cresciute e questo conta più del numero di testa
Una crescita del 6% è facile da liquidare come una storia di una sola divisione. Non è così. L'amministratore delegato Ernie Herrman, Chief Executive Officer e Presidente, ha confermato che ogni divisione ha registrato una forte crescita dei compensi e ha aumentato la propria base di clienti. HomeGoods è in testa con una crescita dei ricavi del 9% e un margine di profitto del segmento in aumento di 270 punti base al 12,9%. Marmaxx ha registrato una crescita dei ricavi del 6% con un margine in aumento di 100 punti base al 14,7%. TJX Canada è cresciuta del 7%. TJX International è cresciuta del 4%, compreso il primo negozio dell'azienda in Spagna, dove la risposta dei clienti è stata definita "eccezionale".
Quando gli è stato chiesto se lo spostamento verso le transazioni segnalasse un consumatore cauto, la risposta è stata semplice: "In tutte le aree geografiche e in tutte le fasce demografiche di reddito, siamo molto soddisfatti". Herrman ha confermato la crescita "in tutti i livelli di reddito nel 1° trimestre, in modo molto coerente".
Molti rivenditori vedono gli acquirenti a basso reddito ritirarsi, mentre i clienti a reddito più elevato resistono. TJX ha guadagnato su tutto lo spettro.
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Il vantaggio dell'offerta che gli orsi continuano a sottovalutare
Con oltre 1.400 buyer che si occupano di approvvigionamento tutto l'anno, TJX ha trascorso decenni a costruirsi la posizione di prima chiamata dei venditori quando hanno bisogno di liberare le scorte in eccesso. Herrman ha detto chiaramente: "Più grandi siamo diventati, più disponibilità vediamo".
Questo inverte il modello di rischio tipico della vendita al dettaglio. Quando le tariffe spingono le scorte in eccesso nel canale, l'offerta di TJX di prodotti di marca a prezzi interessanti migliora. TJX ha presentato domanda di rimborso delle tariffe, ma le attuali indicazioni presuppongono un beneficio nullo da questi potenziali rimborsi, un'opzione gratuita che il mercato non sta valutando. Le scorte per negozio sono aumentate del 7%, il che è stato interpretato dal management come un segno di ottime condizioni di acquisto, non come un rischio.
Cosa ha rivelato lo scambio di 7.000 punti vendita
Quando l'analista di UBS Jay Sole ha chiesto se TJX avrebbe potuto alzare il suo obiettivo di negozi a lungo termine oltre i 7.000 punti vendita, Herrman ha risposto: "A un certo punto, ci vedrete rivedere quei numeri... ci sentiamo piuttosto ottimisti", confermando che le joint venture come la partnership con Grupo Axo in Messico e gli investimenti di minoranza come Brands for Less in Medio Oriente sono tutti oggetto di considerazione attiva.
TJX gestisce attualmente 5.262 negozi in 10 Paesi. Anche con l'attuale obiettivo di 7.000 negozi, c'è spazio per oltre 1.700 nuove sedi. Una revisione formale al rialzo sarebbe un evento di rivalutazione. Tenete d'occhio l'assemblea annuale degli azionisti del 9 giugno 2026 per un eventuale segnale anticipato.
Sierra Trading Post è un altro veicolo di crescita sottovalutato. Herrman ha descritto le forti vendite per negozio, un formato lifestyle che si orienta verso acquirenti maschi con un reddito più elevato e un lungo percorso di notorietà del marchio. "Tra cinque anni", ha detto, Sierra "sarà un attore più importante nella linea di fondo di TJX". I nuovi clienti in tutti i banner di TJX si orientano inoltre in modo sproporzionato verso la generazione Z e i millennial, un vento di coda strutturale per la durata della crescita a lungo termine.
Valutazione: Qualità a premio
A 157,46 dollari, TJX è scambiata a 19,96x NTM EV/EBITDA, un premio rispetto a Burlington Stores (BURL) a 16,35x e Williams-Sonoma (WSM) a 13,62x tra le aziende specializzate nella vendita al dettaglio, secondo la pagina dei concorrenti di TIKR. L'obiettivo di prezzo medio di ~176 dollari implica un rialzo dell'11,5% circa.
Il premio è sostenuto dalla scala. I circa 61,6 miliardi di dollari di fatturato nei dodici mesi precedenti fanno di TJX il partner preferito per la liquidazione dei fornitori, con una generazione costante di free cash flow con un FCF levered LTM di 4,31 miliardi di dollari e un programma di riacquisto ora guidato a 2,75-3,0 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2027.
Il rischio è il carburante. Il management ha trattenuto 0,07 dollari del risultato EPS di 0,20 dollari del primo trimestre dalla guidance per l'intero anno perché si presume che i costi del gasolio rimarranno elevati. Se i costi si riducono, la guida agli EPS per l'intero anno di 5,08-5,15 dollari ha un margine di miglioramento. Se i costi salgono ulteriormente, il margine lordo subisce pressioni nella seconda metà del semestre, dove i benefici della copertura del carburante sono già stati registrati nel primo trimestre.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 157,46 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$211
- Rendimento totale potenziale: ~34%
- TIR annualizzato: ~6%/anno
Il modello TIKR per il caso medio prevede che TJX raggiunga circa 211 dollari entro il 31 gennaio 2031, il che implica un rendimento totale del 34% circa a un tasso annualizzato del 6% circa all'anno. I due principali driver del CAGR dei ricavi sono la continua crescita delle vendite negli stessi punti vendita e l'aggiunta netta di nuovi negozi, con i mercati internazionali che hanno la pista più lunga. Il fattore di margine è il miglioramento del margine delle merci, sostenuto dalla forte disponibilità dei fornitori. Il margine di guadagno netto raggiunge circa il 9,4% nel caso intermedio.
L'ipotesi di rialzo punta a circa 315 dollari, con un IRR annualizzato dell'8%, grazie alla crescita più rapida dei negozi e alla scalata internazionale. Lo scenario negativo di circa 206 dollari riflette il prolungamento dei costi del carburante e la crescita delle vendite al di sotto del 3%-4% previsto per l'intero anno, che comprimerebbe il multiplo premium.
Conclusione
I risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2027 nell'agosto 2026 sono la prossima lettura concreta. Le soglie: vendite commerciali pari o superiori al 2% rispetto alla guida del management del 2%-3% e tenuta del margine lordo pari o superiore al 30,9%. Un secondo trimestre consecutivo di vendite comps superiori al 5% confermerebbe che la ripresa dei margini è strutturale. Al di sotto del 2% di comps, il multiplo premium subisce pressioni.
Il segnale più importante potrebbe arrivare prima. Qualsiasi aggiornamento formale dell'obiettivo dei 7.000 negozi in occasione dell'assemblea annuale degli azionisti del 9 giugno 2026 o prima degli utili del secondo trimestre sposterebbe la tesi di investimento a lungo termine. La risposta di Herrman non era un rifiuto. Si trattava di un'impostazione.
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