Statistiche chiave per il titolo TJX
- Performance dell'ultima settimana: -0,3%
- Intervallo di 52 settimane: da $116,4 a $162,7
- Prezzo attuale: 159,7 dollari
Cosa è successo?
The TJX Companies(TJX), il rivenditore off-price che gestisce TJ Maxx, Marshalls e HomeGoods in oltre 5.200 negozi in tutto il mondo, ha superato per la prima volta i 60 miliardi di dollari di vendite nette annuali nell'anno fiscale 2026 e ha registrato per il quinto anno consecutivo una crescita delle vendite comparabili del 5%, ma il titolo si trova vicino al suo massimo di 52 settimane di 162,68 dollari, con lo scetticismo di Wall Street per le previsioni per l'anno fiscale 2027 che creano un potenziale punto di ingresso.
Il 25 febbraio, i risultati del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 sono stati ben al di sopra di tutte le stime principali: le vendite nette di 17,74 miliardi di dollari hanno battuto il consenso di 17,36 miliardi di dollari, l'utile per azione rettificato di 1,43 dollari ha superato del 3% le stime di 1,39 dollari e il margine di profitto ante imposte rettificato del 12,2% ha registrato un'espansione di 60 punti base rispetto all'anno precedente, il tutto nonostante le tempeste invernali di fine gennaio che, come ha confermato il management, hanno disturbato il picco di traffico nei negozi.
L'EPS diluito rettificato per l'intero anno ha raggiunto i 4,73 dollari, con un aumento dell'11% rispetto all'anno precedente, sostenuto dalle differenze inventariali, che misurano le scorte perse a causa di furti e danni, che sono tornate ai livelli pre-COVID dopo due anni consecutivi di miglioramenti annuali di 20 punti base, un recupero dei costi che i rivali Ross Stores e Burlington non hanno ancora eguagliato sulla stessa scala.
L'amministratore delegato Ernie Herrman e il presidente hanno dichiarato, durante la telefonata per gli utili del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026, che "la disponibilità di merce di marca di qualità sul mercato continua a essere eccezionale e siamo in una posizione eccezionale per fornire un nuovo assortimento di prodotti nei nostri negozi e online questa primavera e per tutto l'anno", sostenendo direttamente il piano dell'azienda di aprire 146 nuovi negozi netti nell'anno fiscale 2027 e di puntare a 2,50-2,75 miliardi di dollari di riacquisti di azioni.
Un potenziale a lungo termine di 7.000 punti vendita attraverso i banner esistenti, le prime aperture di negozi in Spagna previste per la primavera del 2026, un aumento del dividendo trimestrale del 13% a 0,48 dollari per azione e una rete di acquirenti che si rifornisce annualmente da circa 21.000 fornitori fanno sì che TJX possa incrementare i guadagni di quote di mercato ben oltre i suoi attuali 5.214 negozi a livello globale.
Il parere di Wall Street sul titolo TJX
Il traguardo dei 60 miliardi di dollari di fatturato di TJX e il quinto anno consecutivo di crescita delle vendite comparabili del 5% confermano la tesi dell'aumento degli utili: l'EPS normalizzato è già cresciuto dell'11% a 4,73 dollari nell'anno fiscale 2026 e il consenso prevede un aumento a 5,11 dollari nell'anno fiscale 2027 e a 5,67 dollari nell'anno fiscale 2028, con i costi di contrazione tornati ai livelli pre-COVID e la disponibilità dei fornitori descritta dal management come eccezionale.
Il risultato del 25 febbraio, con un fatturato netto di 17,74 miliardi di dollari che ha superato le stime di 17,36 miliardi di dollari e un utile per azione rettificato di 1,43 dollari che ha superato il consenso di 1,39 dollari, conferma che il modello off-price di TJX, in cui i negozi vendono prodotti di marca con sconti significativi acquistando le scorte in eccesso dei fornitori, acquista slancio strutturale proprio quando la concorrenza al dettaglio si indebolisce e le eccedenze dei fornitori aumentano.
Inoltre, si stima che i margini EBITDA di TJX aumenteranno dal 13,6% nell'anno fiscale 2026 al 13,9% nell'anno fiscale 2027 e al 14,2% nell'anno fiscale 2031, grazie al ritorno dei costi delle differenze inventariali ai livelli pre-COVID e al miglioramento dei margini delle merci, come indicato dal CFO il 25 febbraio.
Wall Street è quasi unanime: 16 buy, 3 outperform, 1 hold e 1 sell tra i 21 analisti, con un obiettivo di prezzo medio di $171,78 che implica un rialzo del 7,5% rispetto a $159,74, un consenso che riflette la fiducia nel posizionamento difensivo di TJX ma che riconosce anche la vicinanza del titolo al suo massimo di 52 settimane di $162,68.
Lo spread tra l'obiettivo rialzista di 193,00 dollari e quello ribassista di 100,00 dollari riflette due letture molto diverse della guidance per l'esercizio 2027: l'ipotesi rialzista prevede che la guidance del management, storicamente conservativa e compresa tra il 2% e il 3%, venga nuovamente battuta, mentre l'ipotesi ribassista prevede che le perturbazioni tariffarie e il deterioramento della spesa dei consumatori comprimano l'espansione dei margini delle merci da cui dipende il modello.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo medio di TIKR di 203,59 dollari, che implica un rendimento totale del 27,4% con un IRR del 5,1% fino a gennaio 2031, presuppone un CAGR dei ricavi del 6,2% e margini di reddito netto in espansione dall'8,8% al 9,3%, un costrutto direttamente supportato dalle 146 aperture nette di nuovi negozi previste da TJX nell'anno fiscale 2027, dal suo primo ingresso in Spagna questa primavera e da 2,50-2,75 miliardi di dollari di riacquisti annuali che comprimono il numero di azioni.
Il mercato valuta TJX come un rivenditore maturo vicino al valore equo, ma cinque anni consecutivi di comps al 5% e il ritorno delle differenze inventariali ai livelli pre-COVID indicano che la traiettoria degli utili sta ancora accelerando, non si sta stabilizzando.
I livelli di differenze inventariali pre-COVID, una rete di acquirenti che si rifornisce da circa 21.000 fornitori al picco di disponibilità e il lancio dei negozi in Spagna questa primavera convalidano l'obiettivo di 203,59 dollari del modello TIKR, confermando che le ipotesi di margini e ricavi sono basate sulla realtà operativa, non sulle proiezioni.
L'amministratore delegato Ernie Herrman ha confermato il 25 febbraio che il primo trimestre dell'anno fiscale 2027 è iniziato bene e che i team di acquirenti stanno rallentando attivamente a causa della disponibilità di merce in eccedenza, un segnale che i margini della merce e la rotazione delle scorte, le due metriche che guidano la sovraperformance dell'EPS, sono in anticipo rispetto alle previsioni prudenti per l'anno fiscale 2027.
Un deterioramento duraturo delle eccedenze dei venditori di marca, sia a causa di un'interruzione delle forniture causata dai dazi doganali, sia a causa di una ripresa della domanda nella vendita al dettaglio a prezzo pieno, ridurrebbe la leva d'acquisto di TJX e comprimerebbe l'espansione dei margini della merce alla base del modello TIKR, che prevede un CAGR dei ricavi del 6,2% e un obiettivo di margine di utile netto del 9,3%.
I risultati del primo trimestre dell'anno fiscale 2027, attesi per maggio, saranno il primo banco di prova per verificare se la forte partenza descritta da Herrman il 25 febbraio si tradurrà in una crescita dei ricavi superiore alla guidance del 2%-3%.
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