Tesla (TSLA) ha chiuso in rialzo del 5,2% a $391,62 lunedì 26 ottobre, dopo che l'analista di Barclays (BCS) Dan Levy ha migliorato il suo rating a Overweight da Equal Weight e ha alzato il suo target price a $450 da $370. Le azioni hanno toccato $397,27 durante la seduta, circa il 6,7% sopra la chiusura di venerdì, con 53,1 milioni di azioni scambiate contro una media a 30 giorni di 36,0 milioni.
Questa mossa ha aggiunto circa $77 miliardi al valore di mercato di Tesla, e una parte consistente della tesi che la sostiene si basa su un accordo che nessuno ha firmato.
Barclays Sta Prezzando un Premio per SpaceX
Levy ha fornito tre ragioni operative: un business automobilistico che si aspetta cresca quest'anno dopo due anni di cali, le forniture di Megapack che Tesla dice siano quasi esaurite per il 2027, e una flotta di Robotaxi in rapida crescita. Una quarta ragione era la prospettiva di una combinazione con SpaceX (SPCX), che Barclays ritiene sia ampiamente attesa e che probabilmente includerà un premio per gli azionisti di Tesla.
C'è una base reale per questo. Nella conference call sui risultati del 20 ottobre di SpaceX, Elon Musk ha detto che entrambe le società hanno formato comitati speciali di amministratori indipendenti e che una fusione sarebbe "una buona idea". Ha anche detto che i comitati non hanno concordato i termini e potrebbero non farlo mai. Levy aveva già delineato la struttura il 14 ottobre: un'operazione interamente azionaria con SpaceX come acquirente, basata su capitalizzazioni di mercato di $2,1 trilioni e $1,5 trilioni.
I Risultati di Tesla Da Soli Non Sostengono $450
Tesla scambia a 183,15 volte gli utili normalizzati dei prossimi dodici mesi, contro una media quinquennale di 107,91x. A quella media, l'azione si posizionerebbe vicino a $231, circa il 41% sotto la chiusura di lunedì.
Gli utili dovrebbero aumentare. Gli analisti prevedono un EPS normalizzato di $1,77 per il 2026, $2,18 per il 2027 e $3,22 per il 2028.
I $450 di Barclays equivalgono comunque a circa 206 volte gli utili del 2027 e 140 volte quelli del 2028. Pagare questo prezzo richiede che la storia operativa diventi molto più grande, o che un acquirente paghi per primo.
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L'Energia È la Parte Più Solida della Tesi Bullish
I ricavi da generazione e stoccaggio di energia hanno raggiunto $12,77 miliardi nel 2025, in aumento del 27% rispetto ai $10,09 miliardi e più del triplo dei $3,91 miliardi del 2022. Questo track record supporta la previsione di Levy che le spedizioni di Megapack cresceranno oltre il 50% nel 2027.
L'ultimo trimestre è stato più debole. I ricavi del terzo trimestre dal settore energia sono diminuiti di circa il 16% rispetto all'anno precedente, a $2,88 miliardi, nonostante implementazioni quasi record. Annualizzato, si tratta di circa $11,5 miliardi, al di sotto del totale del 2025. Un order book completo per il 2027 aiuta, ma l'energia rimane un business che fattura circa $12 miliardi all'anno all'interno di una società da $1,55 trilioni.
La Domanda a Cui SpaceX e Tesla Non Hanno Risposto
Come sia strutturato il premio, e chi lo paghi, è ancora sconosciuto. In un'operazione interamente azionaria, gli azionisti di Tesla vengono pagati in azioni SpaceX, ed è SpaceX la società che dovrebbe bruciare liquidità: il consenso Bloomberg citato da Barclays prevede che Tesla generi $12 miliardi di free cash flow nel 2030 mentre SpaceX ne brucia $17 miliardi. La parte di Tesla ha anche bisogno dell'approvazione del 50% di tutte le azioni in circolazione, non solo di quelle che votano, che lo stesso Musk ha definito un ostacolo elevato. Lui possiede quasi un quinto di Tesla, ma in quanto parte in conflitto non ha posto nei negoziati.
Togliendo l'accordo, l'upgrade di Barclays è difficile da giustificare a 183 volte gli utili. Se i comitati concordano termini con un premio reale, la parte della fusione della tesi si concretizza. L'assemblea annuale di Tesla è fissata per il 3 dicembre, ma l'ordine del giorno non contiene alcuna proposta di fusione, e nessuna delle due società ha fissato una scadenza per un accordo. Finché non esistono termini, Tesla deve sostenere quel multiplo sui propri utili, e questa è la parte del rally di lunedì di cui mi fiderei meno.
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