Punti Chiave
- Meta Platforms ha lanciato offerte di azioni per 35 miliardi di dollari lunedì e pianifica un programma separato da 60 miliardi di dollari nel 2027, lo stesso giorno in cui Anthropic avrebbe pianificato di presentare pubblicamente la domanda per la sua IPO.
- Jim Cramer avverte che la quotazione di Anthropic sottrarrà denaro al resto del gruppo AI, un gruppo che include Nvidia, Microsoft, Amazon e Alphabet.
- Il P/E forward di Nvidia è a 17x, il minimo del suo range triennale, anche se la stima degli analisti per i suoi utili fiscali 2028 è aumentata del 25% dalla fine di giugno.
- Microsoft sembra la più esposta: scambia a 27x gli utili forward, e il suo minimo triennale è 19x.
Gli investitori in AI stanno per essere chiamati a mettere sul piatto molto più denaro.
Lunedì, Meta Platforms (META) ha lanciato offerte di azioni per 35 miliardi di dollari. Quella stessa mattina, Anthropic avrebbe pianificato di rendere pubblica la sua domanda di IPO, ha riportato Bloomberg. Il creatore di Claude si aspetterebbe che la sua IPO eguagli o superi le dimensioni di quella di SpaceX.
Nvidia (NVDA) vuole una fetta dell'affare di Meta. È uno dei tre produttori di chip che hanno detto che potrebbero acquistare fino a 5 miliardi di dollari delle nuove azioni di Meta, anche se nessuno si è impegnato.
Jim Cramer aveva previsto questo problema. In Mad Money una settimana fa, aveva avvertito che la quotazione di Anthropic "succhierà una quantità enorme di denaro dal resto del gruppo" semplicemente perché Anthropic è così grande.
Quel gruppo include Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) e Alphabet (GOOG), e tutti e tre pubblicano i risultati questa settimana.
E Meta è solo all'inizio.
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Il numero di azioni di Meta sta andando nella direzione opposta
Per anni, Meta ha ridotto il suo numero di azioni diluite. È diminuito di circa il 10% dall'anno fiscale 2021 al 2025, arrivando a 2,57 miliardi.
Ora Meta sta aggiungendo azioni. I nuovi accordi sono per 22,5 miliardi di dollari di azioni di Classe A e circa 12,5 miliardi di dollari di azioni privilegiate convertibili obbligatorie, con un programma separato da 60 miliardi di dollari at-the-market pianificato per il 2027. Meta prevede 135-145 miliardi di dollari di spese in conto capitale quest'anno. Pianifica di pagarle con il flusso di cassa operativo, debito investment-grade, partnership e nuove azioni.
Daniel Niles, un investitore tecnologico veterano, ha sottolineato su X che Meta ha dichiarato in un recente deposito che tutti stanno competendo per lo stesso pool di denaro. Secondo lui, quel pool "non sembra più infinito come sembrava all'inizio dell'anno".
Anche il tempismo conta. Il co-fondatore di Aleph Mike Eisenberg ha postato che le grandi aziende tecnologiche che vendono azioni ora "devono anche battere le grandi IPO sul mercato".
La stretta si vede nei multipli
Quando più azioni inseguono gli stessi dollari, gli investitori pagano meno per ogni dollaro di utili, anche se gli utili si mantengono. Il P/E forward di Nvidia è già scivolato al fondo del suo range triennale.
A 17x, è ben al di sotto della sua media triennale di 30x e lontano dal suo picco di 47x di giugno 2024. Nello stesso periodo, gli analisti hanno aumentato la loro stima dell'EPS fiscale 2028 per Nvidia del 25% dalla fine di giugno, portandola a 15,92 dollari.
Microsoft ha più spazio per scendere. Il suo P/E forward è risalito dal minimo di giugno ma è ancora al di sotto della sua media triennale.
Se Anthropic assorbe una grande fetta del denaro che gli investitori hanno messo da parte per l'AI, il multiplo di Microsoft ha ampio spazio per scivolare di nuovo verso quel minimo di 19x.
Una IPO di Anthropic di successo aiuta i giganti del cloud
Tuttavia, lo stesso punto di Cramer ha due facce. Una IPO di Anthropic di successo, ha detto, "darà agli investitori molta più fiducia che il tema dei data center AI ha gambe".
Amazon e Alphabet hanno più in ballo. Cramer ha detto che la loro "crescita del cloud è ostaggio di Anthropic". Entrambi possiedono anche partecipazioni in Anthropic, quindi un debutto forte farebbe salire il valore di quelle partecipazioni. Amazon pubblica i risultati giovedì, e i suoi numeri del cloud saranno il primo vero controllo su come si stanno mantenendo le spese di Anthropic.
La mia opinione: per i nomi AI quotati, il rischio maggiore nel breve termine è tutto il nuovo stock che sta arrivando sul mercato, più di qualsiasi calo della domanda. A 17x, il multiplo di Nvidia sembra già prezzato per un mercato affollato. I 27x di Microsoft no, quindi mi aspetto che Microsoft senta prima la spinta di Anthropic.
Tuttavia, numeri del cloud forti questa settimana potrebbero cambiare la situazione. E una volta che Anthropic inizierà a commercializzare la sua IPO, cosa che potrebbe avvenire già nella settimana del 9 novembre, vedremo quanti soldi attirerà davvero.
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